美國“印鈔機”慢下來了 資本或加速回流其國內

　　本報記者 張倩怡

　　昨天淩晨(北京時間)，即將卸任的美聯儲主席伯南克宣佈，從明年1月起美聯儲月度資産購買額度將從現在的850億美元縮減至750億美元。具體而言，美聯儲將把每月抵押貸款支援債券的購買規模從400億美元縮減至350億美元，同時把每月美國國債的購買規模從450億美元縮減至400億美元。

　　美聯儲每月850億美元的資産購買行為，就是大家耳熟能詳的第三輪量化寬鬆(QE3)政策，這意味著美聯儲開動“印鈔機”，通過購買債券的方式，每月向市場投放850億美元貨幣。明年起每月削減100億美元的購買額度，則表示每月減少100億美元貨幣投放——2008年世界經濟危機後美國全力開動的“印鈔機”終於慢下來了。三輪QE無疑是伯南克在任期間的標誌性政策之一，現在發起這一政策的伯南克終於開始將其逐步退出，也許這正應了那句中國老話“解鈴還需繫鈴人”。

　　美聯儲這一引人矚目的貨幣操作立即在美國、國際乃至中國市場上，激起陣陣波瀾：美國股市漲了，國際黃金價格下降了，中國股市跌了，人民幣對美元匯率暫時下降了……

　　經濟改善促使縮減QE3

　　對於縮減原因，伯南克解釋説，近期美國經濟指標增加了美聯儲對就業市場將持續改善的信心。過去一年，美國月均新增崗位接近20萬個，失業率也降至7%，財政緊縮的負面影響減弱，預計經濟增長的強度已足以支援就業情況持續改善，因而沒必要一味通過投放貨幣刺激經濟，畢竟過多投放貨幣容易造成通貨膨脹。

　　對於未來的縮減計劃，伯南克也列出了時間表。他表示，如果經濟表現符合預期，美聯儲將繼續在明年的會議上分步小幅削減購債規模。“美聯儲將到明年年底，而非年中，才能完全停下資産購買的腳步。”

　　不過，美聯儲在聲明中也表示，將通過利率杠桿保持較寬鬆的貨幣政策，具體而言，在失業率高於6.5%、未來1至2年通脹預期不超過2.5%的情況下，美聯儲將繼續把聯邦基金利率(即商業銀行間隔夜拆借利率)保持在零至0.25%的歷史最低水準。

　　QE3政策始自2012年9月，後又在當年12月擴容，美聯儲每月資産採購額達到850億美元。此前美聯儲分別在2008年和2010年推出了兩輪有類似“印鈔機”作用的量化寬鬆政策。在三輪量化寬鬆週期裏，美聯儲通過購買政府債券，變相向市場注入了大量流動資金，數次給風雨飄搖中的美國金融市場打了“強心針”。

　　為何現在開始削減QE3？商務部國際貿易經濟合作研究院國際市場研究部副主任白明對記者説，一方面美國經濟的確在近期呈現出向好態勢，另一方面近期美國國會兩黨達成了預算協議，部分減輕了財政緊縮對經濟的殺傷力，這也為美聯儲削減QE3提供了有利條件。

　　跨國資本或加速回流美國

　　這一消息在資本市場的反應可謂立竿見影。

　　伯南克講話後的僅僅幾分鐘內，紐約股市道瓊斯工業平均價格指數直線飆升超過160點，漲幅超過1%。截至昨日淩晨5點(北京時間)，也就是美國時間18日當日收盤，道瓊斯工業平均價格指數上漲了1.84%，重新站上16000點關口達到16167.97點；標準普爾500指數上漲了1.67%，至1810.65點；納斯達克綜合指數上漲了1.15%，至4070.66點。

　　外匯市場方面，美元全面堅挺。消息公佈後，昨日歐元對美元下跌83點，美元對瑞郎上漲91點，美元對日元上漲160點，澳元對美元下跌32點，美元對加元上漲95點。

　　而價格往往和美元指數背道而馳的“避險品”黃金自然迎來下跌。昨日淩晨，現貨黃金合約報價下跌了0.98%至每盎司1218美元，早些時候的盤中低位是每盎司1215.70美元，相比12月4日創下的五個月低位每盎司1211.44美元只高出了4美元。

　　直接同美元掛鉤的原油期貨價格同樣經歷一番震蕩。“美聯儲縮減QE3消息一齣，國際原油期貨價格尤其是紐約原油期貨價格走勢隨即受壓。”金銀島成品油分析師靳婷説道，縮減QE3導致美元升值，這造成以美元衡量的原油期貨價格有下行壓力。

　　“每個月縮減100億美元的資産購買規模，從力度上説並不算大，但這一消息帶來的心理影響已經在多個經濟領域初具威力。美股走強就是一個明顯的例子，這説明瞭投資者對美國市場的信心再漲。”中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍對記者説，從短期來看，美聯儲退出QE3將帶來跨國資本回流美國和美元走強兩大影響，新興市場國家相應將面臨資本出逃和本幣貶值的壓力。

　　我國企業應加大對美出口

　　美聯儲的最新政策也對我國市場産生了影響。由於擔心熱錢外逃，午後國內大盤持續震蕩走低，滬指報收2127.79點，跌幅0.95%，成交615億元；深成指報8147.71點，跌幅1.08%，成交785億元。

　　匯率市場，昨日人民幣對美元匯率中間價報6.1183，較前一交易日明顯下調，下跌了78個基點。“人民幣升值仍是長期趨勢，但美聯儲的消息在短期內降低了人民幣的升值壓力。”招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮分析認為，人民幣短期貶值將在一段時間裏增加遊客出國旅遊、購物時的成本，但對國內出口企業而言會産生短期利好。

　　有關專家認為，對中國和其他新興經濟體而言，美國削減QE3可謂喜憂參半，但不會産生太大影響。“從總體上説，由於縮減QE3，部分跨國資金或將回流到美國市場，這給一些新興國家帶來資金壓力。但美國經濟向好後，也將帶動其進口需求，這又給出口型國家帶來利好消息。”趙錫軍解釋説，這兩重因素疊加之下，並不能對“縮減QE3是利好還是利壞”作出簡單的判斷。

　　“我國出口企業可以抓住美國經濟向好的契機，積極擴大對美國的出口，加大‘走出去’力度。”趙錫軍建議。

　　名詞解釋

　　量化寬鬆政策

　　量化寬鬆(Quantitative Easing)，簡稱“QE”，主要是指中央銀行在實行零利率或近似零利率政策後，通過購買國債等中長期債券，增加基礎貨幣供給，向市場注入大量流動性的干預方式。簡單來説，就是用“印錢”的方式，向市場注入貨幣，從而增強市場流動性。

　　短評

　　退出QE應審慎操作

　　美國QE3是“溫柔退出”，還是“急行軍”？美國是世界第一經濟體，對世界經濟有重要影響，往往是它打噴嚏，全球就感冒。因而美聯儲退出QE3時，必須審慎，不僅要考慮對本國影響，也應考慮對世界經濟的影響。

　　聯合國日前發佈的《2014年世界經濟形勢與展望》表示，除了歐元區債務危機惡化、美國財政問題、新興經濟體“硬著陸”等三大風險之外，“主要發達國家央行特別是美聯儲能否平穩退出量化寬鬆政策”被列為世界經濟在未來兩年面臨的又一主要風險。

　　美國一向聲稱自己將以“負責任大國”形象出現在世界舞臺上，現在正是其“負責任”的時候。在採取進一步的縮減QE3措施前，它不僅應該考量其對本國經濟的影響，也應考量對別國經濟特別是新興經濟體的副作用，只有這樣才能實現全球經濟的持續和平衡增長。

　　QE1

　　2008年11月至2010年4月

　　為挽救眾多瀕臨倒閉的金融機構，美聯儲在2008年11月推出首輪量化寬鬆，共購買1.725萬億美元資産；

　　QE2

　　2010年11月至2011年4月

　　由於美國經濟數據令人失望，自2010年4月份起，美聯儲宣佈再次實施6000億美元的量化寬鬆計劃，美聯儲發貨幣購買財政部發行的長期債券，每個月購買額為750億美元；

　　扭曲

　　操作

　　2011年9月至2012年6月

　　美國失業率仍居高不下，美聯儲購買4000億美元6年期至30年期國債，並在同期出售相同規模短債，從而延長所持國債資産的整體期限，這被視為一次“隱形”量化寬鬆；

　　QE3

　　2012年9月至今

　　2012年9月13日，美聯儲推出第三輪量化寬鬆，每月採購450億美元國債，替代扭曲操作，加上QE3每月400億美元的寬鬆額度，美聯儲每月資産採購額達到850億美元。

　　製表/焦劍

　　東方IC供圖