美國退出QE3輪廓漸明 利率調控新政策正在醞釀

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　　8月21日，美國聯邦儲備委員會公佈了其決策機構聯邦公開市場委員會的一份貨幣政策例會紀要，稱美聯儲大多數高層認為，如果美國經濟持續改善，可考慮在今年晚些時候縮減第三輪量化寬鬆貨幣政策（QE3）的規模，並於2014年年中結束購債計劃，但對於何時開始縮減存在較大分歧。這份會議紀要還透露，美聯儲正在醞釀出臺新的利率調控政策工具，並就如何為隔夜逆回購措施設置固定利率工具進行了初步探討。這表明，目前美聯儲內部已基本就縮減購債規模達成共識，向最終退出QE3邁進了一大步。

　　經濟狀況喜憂參半

　　退出時間尚存分歧

　　根據這份美聯儲最新公佈的7月30日至31日的貨幣政策例會紀要，聯邦公開市場委員會成員中“幾乎所有人”都對美聯儲主席伯南克此前提出縮減購債規模的時間表表示基本贊同。但由於外界從紀要中未能獲取購債規模縮減的線索，當天市場出現震蕩反應，美股、美元、黃金及公債收益率均先抑後揚，顯示投資者普遍謹慎，對美經濟前景仍持觀望態度。

　　此次會議紀要提到，美國當前的整體經濟狀況喜憂參半。一方面，今年上半年美經濟基本呈現溫和增長態勢。具體而言，居民消費和企業固定投資水準持續上漲，製造業活動擴張及産能利用率明顯提高，住宅地産市場成交量和價格均保持回升；另一方面，聯邦政府的緊縮財政政策嚴重影響支出，導致整體經濟增長弱于預期。此外，美國出口增長仍疲軟，失業率居高不下，通脹率仍然低於美聯儲的長期目標。

　　與會美聯儲官員普遍認為，美經濟增速最早將於今年下半年有所加快，並將在2014—2015年期間進一步復蘇。不過也有官員表示，受貸款利率和油價不斷上漲以及財政緊縮風險增大等因素影響，他們對美國經濟短期內加速增長的信心已大不如前。

　　據了解，美聯儲每年舉行八次貨幣政策例會，下一次會議定於9月中旬召開。根據一項調查顯示，市場分析人士認為今年9月和12月可能是美國縮減購債規模的理想時機。然而對於QE3縮減時間，美聯儲高層對於首次削減購債規模的合適時機看法不一。根據會議紀要，大部分成員認為目前時機尚未成熟，很多成員強調，在做出縮減QE3規模決定前，需要看到就業市場前景進一步改善。

　　《華爾街日報》評論稱，會議紀要反映出美聯儲對採取縮減動作的時機仍十分謹慎，而眼下美聯儲內部關於是否應將指引縮減購債規模的失業率門檻由當前的6.5%進一步下調也各執一詞，不過修改門檻恐怕會造成市場對美聯儲政策失去信心。

　　對於QE3縮減時間，美國經濟學界也存在分歧。美國全國經濟研究所榮譽所長馬丁·費爾德斯坦等專家建議美聯儲儘快縮減購債規模，以減少金融市場上逐漸累積的風險和泡沫。美國彼得森國際經濟研究所高級研究員約瑟夫·蓋農在接受本報記者採訪時，認為“無論美國經濟表現如何，美聯儲都將逐漸退出量化寬鬆政策”這一觀點“是完全錯誤的”。“縮減購債規模必將是美國經濟整體向好的一個標誌。如果美國經濟表現不好，美聯儲不會作出縮減決定。”約瑟夫認為，最新公佈的會議紀要以及近來新興市場持續震蕩都減少了美聯儲9月開始縮減購債規模的可能性。

　　控制短期市場利率

　　貨幣政策趨向靈活

　　此次公佈的會議紀要還透露，美聯儲正在醞釀出臺新的利率調控政策工具，來確保一旦日後開始退出超寬鬆貨幣政策，能夠順利從銀行系統回收資金，並將短期市場利率維持在目標水準內。

　　早在2008年底，美聯儲便宣佈將聯邦基金利率降到零至0.25%的歷史低位。歷經三輪量化寬鬆後，美聯儲的資産負債規模擴大了兩倍多，達到3.6萬億美元，其中有2萬億美元屬於美國公債。如此大規模的超寬鬆貨幣舉措引發了國內外諸多質疑。

　　會議紀要顯示，美聯儲官員已就如何為隔夜逆回購措施設置固定利率工具進行了初步探討。基於這一措施，美聯儲能夠先把所持有的美國公債出售給某家初級市場交易商或大型貨幣市場基金，並在次日以略高的價格購回，從而實現市場上回收流動性，同時交易商或基金也能從中盈利。逆回購措施一旦得到採納，將能與超額準備金和定期存款機制等美聯儲其餘政策工具一起，達到調控短期利率的目的。

　　美國聯邦外匯公司首席市場分析師埃森納接受本報記者採訪時表示，儘管美聯儲方面並未暗示何時將採用上述逆回購措施，但由於未來幾年美國政府和融資機構所發售的超短期債務規模預計將縮減，假如能夠儘快使用逆回購進行貨幣市場投資，將極大增強美聯儲的政策靈活性。他指出，雖然推出逆回購政策可能意味著為最終加息做準備，但這絕不是美聯儲即將收緊貨幣政策的信號。

　　（本報華盛頓8月22日電）

[責任編輯： 王君飛]