五糧液8年來利潤首降 白酒行業調整2015年觸底

　　五糧液迎來了8年以來首份凈利下滑的年報，宣告了最艱難時刻的到來。儘管的確存在行業原因，投資者仍然質疑唐橋時代五糧液的管理效率，“唐橋七年政績，五糧液股價從51元跌到18元，市盈率100多倍跌到8.5倍，市值從2倍茅臺變成1/3茅臺，股價從1/4茅臺變成1/10茅臺。 ”資深白酒行業人士透露，這份令投資者不滿的年報已透支了五糧液的業績。“五糧液批發價跌得很厲害，跟市場價出現倒挂了，這個情況蠻嚴峻的，已經有一年時間了，前面的增長都是靠向經銷商壓貨壓出來的，經銷商很多虧損，進貨意願有所下降。 ”

　　最困難時刻似已到來

　　據 《理財週報》報道，2014年3月9日晚，五糧液發佈了2013年度業績快報，對2013年度主要財務數據和指標披露如下：實現營業收入247.17億元，同比下降9.13%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤79.73億元，同比下滑19.75%；基本每股收益2.10元，同比下降19.85%。這是五糧液近8年以來首次面臨凈利潤下滑。

　　這份業績快報如預警信號在資本市場炸響，2014年3月10日五糧液股價下跌4.39%。

　　事實上，去年五糧液三季報一齣，著名投資人林勁峰就點評五糧液的噩耗才剛剛開始。記者統計發現，到2013年四季度五糧液業績確實出現崩潰式下跌，其于2013年四季度單季營收55.51億元，下滑8.69%，盈利8.69億元，下滑59.26%。

　　2013年3月13日記者致電五糧液證券部，其工作人員表示，“目前白酒行業有7-8家發了業績相關的公告，普遍來説都是巨虧或者盈利下滑，所以説這是整個行業的情況，並不是我們一家出現這個問題。 ”

　　儘管存在行業因素，但亦有不少投資者指責五糧液 “把業績巨降都歸因于行業調整”，並將矛頭指向五糧液(集團)掌門人唐橋。

　　公開資料顯示，唐橋2007年6月15日進入五糧液集團工作，2011年3月接任王春國掌舵五糧液集團。而今五糧液正步入唐橋時代的第四個年頭。

　　一名五糧液投資者表示不解，“唐橋七年政績，五糧液股價從51元跌到18元，市盈率100多倍跌到8.5倍，市值從2倍茅臺變成1/3茅臺，股價從1/4茅臺變成1/10茅臺。 ”

　　華東某券商人士分析，“五糧液在管理上是不如茅臺的，高端産品稀缺性不夠，中低端産品多而雜亂，甚至大量做貼牌；行銷價格體系混亂，在市場環境不利時，受到的壓力更大。 ”

　　在五糧液業績艱難之際，從政出身的唐橋提出了2014年集團1000億白酒主業500億的戰略，被指“為完成業績目標，討好宜賓市政府”。

　　疑向經銷商壓貨

　　在資深白酒人士看來，五糧液 2013年早就透支了業績。“它批發價跌得很厲害，跟市場價出現倒挂，這個情況已經有一年時間了，前面一年的增長都是靠向經銷商壓貨壓出來的，經銷商很多虧損，進貨意願有所下降。 ”

　　華南的一名經銷商證實，“確實是不顧經銷商微利甚至虧損賣酒，還不停地往渠道壓貨，不過大家還是想著這是大品牌，有忠誠度，熬一熬也許就熬過去了。有的其他品牌也一起做，茅臺那邊賺點錢補貼這邊，你要是不做了，以後不一定有機會。 ”不過五糧液方面否認了對經銷商壓貨。 “公司不存在壓貨的情況。 ”

　　統計數據發現，在去年白酒行業低迷的境況下，五糧液一、二、三季度末的存貨均維持在近70億元，並無明顯激增，顯然是經銷商分擔了部分存貨壓力。但大量被壓貨的五糧液經銷商日子並不好過。

　　白酒業調整持續到2015年

　　從去年開始，五糧液似乎也意識了自身在産品和行銷上的問題，在三季度就開始進行調整。

　　五糧液證券部人士告訴記者，我們一直都在採取措施，比如説行銷中心的建立，並且我們是要完成7個行銷子公司的成立，這是為了快速地反映市場，貼近市場，不斷地開發新産品來補充我們公司的産品結構。

　　另外，公司現在確實是品牌比較多，可能有些知名度不高，現在公司在做品牌梳理工作，會重點打造一些優勢品牌，我們公司旗下重點戰略品牌肯定是重點打造的；其他稍微弱一點的品牌，一是內部梳理，二是市場自然會形成優勝劣汰。

　　但白酒行業專家不認為五糧液很快能走出困境。五糧液扭轉目前的局勢仍需要時間，甚至最差的時候還沒有到來，2014年年報可能會更驚悚。

　　白酒行業要真正好起來，需要大環境有所改善，消費能起來，這需要時間，不是那麼快。唐橋在2013年年底五糧液經銷商大會上也表示，白酒行業此輪調整是顛覆性的，不僅行業增速放緩、還可能出現下降。但白酒業到2015年才會真正觸底。(吳愛粧)