中再集團最快10月在港上市 有望融資156億港元

　　七年備戰IPO，中國再保險集團(以下簡稱“中再”)如今終於進入實操階段。作為中國惟一一家再保險公司，中再于7月的最後一天向香港聯交所遞交了上市申請材料。北京商報記者獲悉，按照中再的上市計劃，最快將於10月完成在港公開發行股票。

　　有望融資156億港元

　　上市申請材料顯示，中再此次上市共有3家聯席保薦人，分別為中金香港證券、瑞銀證券和匯豐銀行，均是實力較強的保薦機構，這也為該公司日後的股票發售打下基礎。

　　不過，並未披露此次IPO預計發行的股本數量、發行價格以及預期時間表等很多關鍵性指標。中再內部人士向北京商報記者透露，詢價環節也在本月內完成，而最終完成上市最快為10月，最晚為今年12月。這與保監會主席項俊波在2015陸家嘴論壇所提及的年內要推動一家險企上市的目標較為吻合。

　　早在去年中再啟動H股IPO計劃時，市場就傳出，該公司有望募到156億港元，依據目前凈資産情況，預計H股定價為3.29港元。而最終的發行價格，還需要市場詢價才能最終確定。

　　對於中再避開A股IPO的策略，有分析人士指出，A股市場波動較大、IPO週期較長且融資規模小等很可能是國資背景的中再所顧慮的。有數據顯示，今年7月，全球共有19家中國企業完成IPO，登陸港交所的企業達12家；從融資額來看，中國企業在港交所融資17.52億美元，佔比也達到86.4%。由此可見，港交所成為中國企業IPO主戰場。

　　社保基金投資已敲定

　　中再上市夢並非一天兩天，早在2007年，中再就開始進行股改。然而，由於隨後的金融危機以及自然災害頻發讓中再連續出現虧損，上市計劃一度擱淺。“2013年中再制訂國際化佈局的計劃，需要更多的資本補充，國內再保險主體面臨擴容也增加了中再的壓力，這些都是中再近兩年IPO提速的原因。”一位保險專家表示。

　　在股改之後，中再的總股本為364.08億股，財政部持有54.94億股，佔比15.09%；中央匯金投資有限責任公司持有309.13億股，佔比84.91%，股權較為集中。上市申請材料明確表示，社保基金將持有中再集團H股，財政部及中央匯金將向社保基金劃撥10%的內資股，等中再集團上市後，這部分內資股轉換為H股。

　　上述中再人士解釋，從國際上來看，再保險公司上市的較少，在國內中再更是“獨家”，稀有的投資標的受到不少機構投資看好。中再的客戶幾乎涵蓋所有內地險企。根據披露資訊，中再集團的再保險客戶涵蓋境內65家財險直保公司和70家人身直保公司，客戶覆蓋率達93%。此外，根據貝氏評級公司(A.M.Best)數據，以2013年再保險保費規模計算，中再集團是亞洲最大、全球第八大再保險集團。

　　承保實力制約發行價

　　在經歷了2008-2010年的艱難發展後，中再的經營逐漸步入快車道。中再披露，公司凈利潤的年複合增長率達到53.7%，從2012年的23.18億元增加到2014年的54.76億元；總資産從2012年底的1480.29億元增加到2014年底的1896.75億元，複合增長率達13.2%；總保費收入從2012年的592.99億元增加到2014年的737.53億元，年複合增長率達11.5%。這一增長速度也延續到今年一季度。數據顯示，今年一季度，中再集團的凈利潤為25.01億元，同比增長15.2%。

　　不過，今年3月平安證券發佈的研報認為，中再受資産規模限制，抵禦重大風險的能力仍然較差，其兩家子公司中國財産再保險和中國人壽再保險，註冊資本分別為100.32億元和67.2億元，資本規模還不及一家大保險公司，這與承擔的風險水準很不相符。

　　依據保監會發佈的數據，以分保費收入計，2013年中再旗下中國財産再保險的市場份額約為33.1%，排名第一；中國人身再保險的市場份額約為37.7%，排名第二。不相稱的承保水準很可能成為影響其H股發行價的關鍵因素。

　　此外，有證券人士認為，凈資産收益率也將決定公司的估值和發行價。中再經歷了多年虧損之後，盈利能力已明顯回升，其中去年的凈資産收益率為10.91%，但這與行業平均水準仍有較大的差距。

　　中再集團上市路

　　2007年10月

　　匯金投資40億美元，中再成功股改

　　2008年

　　首提上市，但因自然災害及市場低迷擱淺

　　2009年

　　集中收購大地保險，再提上市

　　2010年

　　子公司中壽被曝治理報告不真實

　　2013年

　　提出再保險業務國際化，成立紐約代表處

　　2014年8月

　　正式啟動H股上市計劃

　　2015年7月31日

　　遞交上市申請資料