今年貸款規模或創新高 穩健貨幣政策基調不變

　　央行16日發佈了前3季度我國金融數據，全年新增人民幣貸款有可能再創歷史新高。總的來看，當前金融運作基本平穩，貨幣信貸和社會融資規模合理適度增長，信貸結構繼續改善，市場流動性比較充裕。展望未來，央行將繼續實施穩健的貨幣政策——

　　央行16日公佈的前3季度金融數據顯示，新增貸款規模明顯回暖，M2保持了平穩增速；社會融資規模則在表外融資萎縮的拖累下同比少增。央行調查統計司司長盛松成預計，今年貸款規模可能會創歷史新高，貨幣政策仍將保持穩健。

　　今年貸款規模或創新高

　　備受市場關注的各項金融數據中，貸款的表現明顯超出市場預期。央行數據顯示，前3季度，人民幣貸款增加7.68萬億元，同比多增4045億元。其中，9月增加8572億元，比8月多增1547億元，明顯高於7300億元左右的市場預期均值。

　　總體來看，前期政策重點支援的領域信貸增速較快，是導致貸款增長回暖的重要原因。分項來看，與棚戶區改造相關貸款增速二季度已達到較高水準，三季度繼續攀升。9月末，保障性安居工程貸款餘額1.16萬億元，同比增長47.9%，增速比上季度末高5.6個百分點，比去年同期高20個百分點。其中，棚戶區改造貸款同比增長79.4%，增速比上季度末高12個百分點，比去年同期高52.9個百分點。另外，“三農”、小微企業、西部地區等重點領域和薄弱環節的信貸投放繼續維持較高增速。

　　另外，新增信貸好轉還顯示出前期銀行風險偏好收縮有所改善。光大證券首席經濟學家徐高表示，9月表內信貸明顯增長，短期貸款及票據融資新增量季節性回升，中長期貸款也繼續增加，表明信貸對實體經濟的支援力度略有加強。

　　和表內信貸回暖形成鮮明對比的是，表外融資延續前幾個月的下滑趨勢，並導致社會融資規模比去年同期減少1.12萬億元。

　　在三期疊加的背景下，經濟發展要有一定的速度，但更看重耐力和後勁。與之相對應的，宏觀政策也要著眼于為長期發展提供持續支援。盛松成分析，表外融資的收縮，表明年初以來加強表外業務監管的政策措施成效顯現，這有利於縮短融資鏈條，防範金融風險，提高金融支援實體經濟的可持續性。

　　盛松成預計，新增貸款規模在2009年達到歷史最高的9.59萬億元，從前3季度情況看，今年的貸款可能會超過這一水準，總體流動性比較充裕。

　　對待數據波動更為審慎

　　金融機構月末“衝時點”往往會對金融數據産生較大影響，這次金融數據是在實行存款偏離度管理後統計的，這種同比數據會準確嗎？

　　據了解，存款偏離度管理措施自9月11日公佈以來，存款季（月）末衝時點的現象得到有效遏制。不過，由於去年同期月末存款餘額具有明顯的衝時點特徵，新規實施客觀上也導致貨幣供應量實質上的不連續與不可比。

　　盛松成認為，如仍按照原來的方法計算貨幣供應量增速，貨幣供應量實際增速將被大幅低估，影響社會各界對經濟金融形勢的準確判斷。

　　為了避免這種情況的發生，央行在本次計算M2增速時調整了統計方法，剔除不可比因素，也就是剔除去年同期存款衝時點的金額。計算結果顯示，9月的M2增速為12.9%，比8月的12.8％高0.1個百分點，仍處於調控目標範圍之內。盛松成表示，經過調整，可基本糾正對貨幣供應量增速的低估或者高估。

　　貨幣政策強刺激難現

　　由於近期CPI回調，PPI繼續負增長，有觀點認為應採取全面降息等措施對經濟施以更強刺激。

　　然而從央行貨幣政策委員會三季度例會和央行行長周小川10月的表態來看，穩健的基調依然未變。盛松成表示，隨著經濟總量增加和經濟潛在增速放緩，未來貨幣信貸增速可能總體會趨於下降。未來，人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策。

　　目前我國流動性總體充裕，銀行間市場資金面較為寬鬆，繼續大幅寬鬆政策的效果如何實難預料。雖然9月末社會融資規模同比少增，但總規模仍處於歷史同期第二高位。而且，數據顯示銀行間市場並不缺錢，更關鍵的問題是如何引導更多信貸投放。

　　由於政策發揮效力有一定的遲滯，前期的定向和微調措施有望在下一階段引導更多資金投向實體經濟。徐高認為，整體超預期的信貸投放量釋放出貨幣政策總體維持寬鬆的信號。同時，近期政府放鬆房貸、降低正回購利率等政策措施也都傳遞出寬鬆的意味。預計未來一段時間，表內信貸對居民中長期貸款的支援力度有望增強。民生證券研究院執行院長管清友分析，9月的高頻數據好于8月，預示實體經濟融資需求將有所改善。

　　央行數據還顯示，9月當月財政存款減少3137億元，反映9月財政支出力度有所增強。預計未來信貸數據將好轉，降準降息不會出現。