上市券商上半年凈利佔據券業半壁江山

　　上市券商半年報目前已經公佈完畢，雖然目前A股上市券商只有19家，但是這19家券商創造的凈利潤卻佔到全部117家券商凈利的54.4%。不得不説，這19家券商的各項業務發展在一定程度上也代表了行業的發展方向。

　　2014年上半年，上市券商共實現營業收入485.79億元，同比增長28.76%，實現凈利潤175.97億元，同比增長33.68%。投行業務、融資融券、股權質押、資産管理是行業增長的主要動力。另外，上半年債券市場回暖使得券商自營收益上升，而經紀業務佣金率下滑趨勢明顯。

　　從公司層面來看，19家上市券商中有17家券商營業收入同比呈現增長態勢，西南證券以營業收入同比增長94.73%位列第一，僅宏源證券、光大證券兩家券商營利同比有所下降，分別下降11.59%和19.66%；16家券商凈利潤實現同比增長，其中太平洋證券凈利潤同比增長601.99%拔得頭籌，山西證券、國金證券、國元證券凈利潤同比增長幅度均超過100%，增幅分別為151.31%、116.99%、105.24%；中信證券、方正證券、西南證券、東吳證券的同比增幅均在70%以上，分別為93.19%、90.07%、78.06%、74.10%；僅有宏源證券、西部證券、光大證券凈利潤同比下降。

　　從各業務來看，傳統業務上，大券商市場份額領先，中信證券在經紀、承銷業務份額均領先，行業龍頭地位穩固。上市券商資産管理規模上半年繼續增至2.42萬億元，較年初增長22.2%，中信證券、華泰證券、廣發證券集合理財市場份額領先，未來非通道、創新産品將是趨勢。自營方面，19家券商自營投資中債券仍是主要方向，但佔比下降至61%，信託、券商理財産品等其他投資佔比提高。

　　經紀業務：佣金率下滑明顯

　　中信、國金逆市增長

　　今年以來，券商觸網使得行業佣金率持續下降，對券商的經紀業務等傳統業務收入造成了不同程度的影響。

　　上半年19家上市券商共實現經紀業務凈收入153.69億元，同比增長5.07%，其中僅中信證券、國金證券、國元證券、海通證券、方正證券、山西證券、長江證券、西南證券的經紀業務凈收入同比增長，漲幅分別為67.72%、13.29%、8.83%、4.74%、3.48%、1.87%、1.81%、1.31%，除中信證券外其他7家券商經紀業務凈收入同比增幅較小。其餘11家券商經紀業務凈收入同比均出現下降，其中下降幅度最大的為宏源證券，同比下降17.33%。

　　根據券商半年報顯示，中信證券上半年實現營業收入105.35億元，歸屬於母公司股東的凈利潤40.76億元，同比分別上升74.38%、93.19%。受益於並表里昂證券等因素，2014年中信證券經紀業務收入共實現手續費凈收入33.24億元，同比增長67.72%，在19家上市券商經紀業務中排名第一。含里昂證券的經紀業務整體佣金較去年的平均水準上升了26.12%，提高至0.1113%。

　　銀河證券研究報告認為，中信證券上半年經紀業務實現同比增長主要原因在於公司對里昂證券及華夏基金等單位的並表導致上半年佣金及手續費收入同比大幅增長。

　　另外，興業證券研究報告數據顯示，上半年國金證券經紀業務收入為3.20億元，同比增長13.48%排名第二，公司經紀業務實現以量補價，主要歸功於網際網路金融産品“佣金寶”成功打入市場，以低佣金率以及具有核心競爭力的差異化經紀業務發展模式，獲得了市場份額量和收入的大幅提升。

　　從經紀業務凈收入佔比來看，19家上市券商中，西部證券經紀業務凈收入2.80億元，佔比50.91%位列第一，但凈收入同比下降12.59%。光大證券經紀業務凈收入8.87億元，佔比46.20%排名第二，但凈收入較去年也有所下降，同比下降6.22%。

　　投行業務：業績貢獻主力軍

　　東吳扭虧為盈 西南佔比最高

　　IPO重啟，券商投行部門“久旱逢甘霖”，業績也水漲船高。

　　19家上市券商共實現投行凈收入57.90億元，同比增長73.34%，19家券商中僅光大證券和國海證券投行收入出現同比下降。

　　其中，投行凈收入同比漲幅最大的為東吳證券，同比增長385.48%，上半年公司完成4家企業債、1家公司債、7單中小企業私募債、1單IPO、16家新三板掛牌企業以及5家掛牌項目的定向發行等發行工作，同時成為首批42家新三板做市商之一，首批為5家掛牌公司提供做市服務。中國證券業協會發佈的2014年上半年證券公司經營情況顯示，公司承銷與保薦業務凈收入排名由2013年度的第51名升至第19名，財務顧問業務凈收入由第42名升至第9名。

　　長江證券研究報告認為，東吳證券上半年業績實現高增長，主要歸因于投行業績的爆發增長以及信用業務的持續放量，其中投行業績同比增長近5倍，且市場份額快速提升。

　　此外，長江證券、西南證券、廣發證券、西部證券、招商證券上半年投行凈收入同比增幅均超過200%，分別為284.31%、282.98%、279.26%、235.07%、214.42%。

　　以長江證券為例，長江證券在報告期內完成股票主承銷項目4個,主承銷金額125.31億元；企業債主承銷項目12個，主承銷金額103.10億元；推薦掛牌新三板項目15個,排名第9位。

　　從投行業務凈收入佔營收比重來看，19家上市券商中西南證券上半年投行凈收入4.76億元，佔比31.61%，位列第一；西南證券在半年報中稱，報告期內公司投行業務繼續保持重組和再融資業務在行業的領先地位。與此同時,公司投行繼續保持業務創新力度,不斷參與開發新業務、新品種,在信貸資産證 券化、優先股、新三板、資産管理業務和股權質押等多項新業務上也取得了較大的進展。

　　東吳證券上半年投行凈收入2.54億元，佔比23.35%，排名第二；排名第三的為宏源證券，上半年投行凈收入4.58億元，佔比21.34%。

　　不過，在多家券商業績受益於投行業務的同時，也有券商被投行業績拉了後腿。比如國海證券，與去年同期相比，公司經紀業務下滑12.79%，投行收入下滑36.79%，投行業績的下滑拖累總體業績的增長。 　　自營業務：依舊鍾情債券投資

　　方正、太平洋投資收益爆髮式增長 　　自營業務方面，據WIND和券商半年報數據統計，19家上市券商獲得自營收益154.6億元（投資收益與公允價值變動收益之和，對聯營合營企業投資收益沒計算在內）。照此計算，中信證券、海通證券、廣發證券、華泰證券自營收益超過10億元，19家上市券商自營業務均實現盈利。

　　投資收益方面，中信證券、海通證券、廣發證券、招商證券位居前列。投資收益佔比方面，國元證券居首，佔比達到43%；其次是國金證券，達到37%。

　　實際上，不少券商上半年業績得益於自營業務。

　　比如太平洋證券，公司上半年自營業務收入呈現爆髮式增長。報告期內，公司債券、股票資産配置規模均有顯著擴張，截至2014年6月30日，交易性金融資産餘額較上期末增加14.27億元，增加比例為108.40%，上半年債市活躍，公司顯著受益，自營業務收入增幅達363.66%，是公司盈利貢獻最突出板塊。

　　方正證券上半年自營業績出色，東方證券分析師認為，方正證券上半年業績超預期，係因投資收益顯著增加。方正證券上半年實現收入19.22億元，同比增加34%；歸屬母公司凈利7.69億元，同比增加90%。方正證券上半年加大了自營規模投入，投資收益同比大增435%。自營規模由年初的62億元大幅增加到127億元；配置主要集中于債券；上半年投資收益率3.85%，確認投資收益達到3.69億元，較去年同期大增435%。

　　可以看出，債券是近兩年券商自營的“鍾愛”，就連東北證券近兩年也轉換了自營的激進風格。截至2014年6月30日，東北證券自營業務規模為65.2億元，較年初規模64.45億元略有增加。從自營投資資産的分部來看，股票、債券和基金分別佔12%、81%和2%，債券投資佔比較去年同期的90%有所下降，但仍佔比很高。2014年上半年公司共實現投資收益3.33億元，同比下降3.76%，主要源於公司自營業務收入甚好的高基數，其中去年全年實現 6.6%的高投資收益率，相比之下，本期公司實現投資收益率為5.04%，下滑1.56個百分點。

　　上市券商半年報業績情況（單位：億元）

　　公司名稱 營收 同比增幅 凈利 同比增幅 代理買賣證券 佔比 同比增幅 投行業務凈收入 佔比 同比增幅 資管業務 佔比 同比增幅

　　業務凈收入 凈收入

　　太平洋 4.07 78.83% 1.44 601.99% 1.13 27.76% -2.29% 0.49 12.04% 22.47% 0.29 7.23% 581.98%

　　山西證券 8.73 51.28% 2.4 151.31% 2.76 31.62% 1.87% 1.57 17.98% 38.58% 0.06 0.66% 59.39%

　　國金證券 11.75 37.78% 3.79 116.99% 3.2 27.23% 13.29% 2.16 18.38% 103.35% 0.46 3.92% 404.07%

　　國元證券 13.92 63.64% 6.07 105.24% 3.58 25.72% 8.83% 0.73 5.22% 86.54% 0.35 2.48% 253.53%

　　中信證券 105.35 74.38% 40.76 93.19% 33.24 31.56% 67.72% 8.96 8.50% 42.45% 18.36 17.43% 734.08%

　　方正證券 19.22 33.98% 7.69 90.07% 7.45 38.76% 3.48% 0.87 4.54% 23.82% 0.28 1.43% 80.07%

　　西南證券 15.06 94.73% 5.42 78.06% 2.56 16.70% 1.31% 4.76 31.61% 282.98% 0.52 3.46% 66.87%

　　東吳證券 10.88 40.93% 3.33 74.10% 3.42 31.43% -6.74% 2.54 23.35% 385.48% 0.39 3.61% 260.38%

　　興業證券 19.65 24.21% 6.06 48.27% 4.78 24.33% -6.85% 2.58 13.13% 34.88% 0.76 3.87% 52.09%

　　長江證券 17.64 29.99% 6.62 36.03% 6.74 38.21% 1.81% 1.96 11.11% 284.31% 0.56 3.19% 50.70%

　　國海證券 9.8 9.17% 2.45 34.88% 3.74 38.16% -12.79% 0.95 9.65% -36.97% 0.21 2.18% 58.47%

　　招商證券 36.01 24.01% 13.65 30.32% 12.81 35.57% -3.44% 4.07 11.30% 214.42% 1.79 13.97% 152.51%

　　廣發證券 46.34 20.89% 16.75 23.00% 15.21 32.82% -10.05% 7.13 15.39% 279.26% 1.71 3.69% 86.72%

　　華泰證券 43.2 18.81% 14.79 14.78% 15.69 36.32% -9.17% 4.38 10.14% 52.03% 3.05 7.06% 127.33%

　　東北證券 10.83 14.84% 3.32 7.81% 3.33 30.75% -7.24% 1.03 9.51% 119.15% 0.20 1.83% -36.16%

　　海通證券 67.14 18.48% 28.78 7.69% 17.03 23.36% 4.74% 7.44 11.08% 16.12% 0.92 1.37% 182.77%

　　宏源證券 21.47 -11.59% 7.34 -12.09% 5.35 24.92% -17.33% 4.58 21.34% 50.07% 1.44 6.70% -31.97%

　　西部證券 5.5 -2.77% 1.52 -12.53% 2.8 50.91% -12.59% 0.47 8.51% 235.07% 0.13 2.45% 310.52%

　　光大證券 19.22 -19.66% 3.81 -53.01% 8.87 46.20% -6.22% 1.24 6.50% -23.64% 1.00 5.20% 22.45%

　　資管業務：規模、收入持續增長

　　招商、太平洋業務發力 　　上半年19家上市券商共實現資管業務凈收入32.49億元，同比大增210.62%，其中僅宏源證券和東北證券出現同比下降。

　　中信證券資管凈收入18.36億元，同比增長734.08%遙遙領先，太平洋證券、國金證券、西部證券、東吳證券、國元證券、海通證券、招商證券、華泰證券的資管凈收入同比增長均超過100%，分別為581.98%、404.07%、310.52%、260.38%、253.53%、182.77%、152.51%、127.33%。

　　從資管業務凈收入佔營收比重來看，19家上市券商中排名前五位的是中信證券、招商證券、太平洋證券、華泰證券、宏源證券，佔比分別為17.43%、13.97%、7.23%、7.06%、6.70%。

　　其中，太平洋證券上半年實現營業收入4.07億元，歸屬於母公司股東的凈利潤1.44億元，同比分別大幅上升78.83%和601.99%。公司資産管理業務上半年繼續爆髮式增長，共實現資産管理業務凈收入0.29億元，同比增長581.98%，相當於去年全年的135倍，其中定向資管收入高達0.16億元，相當於去年全年的1.38倍。

　　招商證券上半年實現營業收入36.01億元，歸屬於母公司股東的凈利潤13.65億元，同比分別增長24.01%和30.32%，可謂穩中有升。其中，經紀業務、投行、資管凈收入分別為12.81億元、4.07億元、1.79億元，業務收入佔比分別為35.57%、11.3%、13.97%，同比經紀業務下降3.44%，投行業務收入與資管業務收入分別大增214.42%和152.51%。 　　創新業務：收入佔比持續提升

　　海通證券創新業務佔比達28.8% 　　網際網路金融的快速發展對於券商傳統業務，尤其是經紀業務的衝擊已經開始顯現。券商創新業務給券商業績的貢獻比例也正在加大。以海通證券為例，海通證券半年報顯示，公司上半年實現營業收入67.14億元，同比增長7.69%；實現凈利潤28.78億元，同比增長18.48%。在幾大業務中，證券及期貨經紀業務營收為20.36億元，佔比達到30.32%，佔比仍最高；創新業務收入佔比達到28.8%，僅次於經紀業務，較上年末提升2.6個百分點。

　　海通證券上半年進一步擴大創新業務佈局，獲得新三板做市、網際網路證券業務試點、外幣有價證券承銷、黃金交易等業務資格等等。另外，公司融資融券、約定購回、股票質押回購、託管等業務規模均居行業前列；櫃檯市場産品發行數量和規模行業領先。

　　目前來看，創新業務中，融資融券給券商帶來的貢獻最大。不過，較早涉入網際網路金融的公司，也開始嘗到創新的甜頭。以國金證券為例，國金證券上半年實現證券經紀業務手續費凈收入32001.93萬元，同比增加13.29%。由於推進低佣金換份額的發展戰略，公司2014年第二季度平均股基佣金率小幅下降至0.803％。。上半年，公司經紀業務市場佔有率進一步提高至0.87%，網際網路金融戰略效果明顯。值得一提的是，對於國金證券來説，對外收購粵海證券，佈局國際市場態勢明顯，近期可能受到滬港通業務開通利好，隨著實力和影響力的不斷提高，海外業務或成為公司新的增長利潤點。

　　實際上，海通證券提到的這些業務也是目前多數券商正在嘗試的創新業務。

　　而展望下半年，券商創新業務“掘金”點也有很多。比如新三板業務，新三板做市業務帶給券商兩個新的收入增長點。一方面可以通過買入和賣出差價獲得做市業務收入，另一方面做市券商持有的庫存三板股票，通過做市和交易流動性提升，估值提升，將為券商帶來可觀的投資性收入。