中國持有“兩房”3760億美元債券

　　7月12日 《每日經濟新聞》證券週刊刊文指出，次貸危機第一階段影響已經結束，但第二階段即“信用違約掉期”造成的“金融海嘯”行將登陸。

　　7月13日 美國財政部和美聯儲宣佈出手救助陷於資金困境的美國最大兩家住房抵押貸款融資機構——“房利美”和“房地美”。

　　7月14日 有報道稱，中國是房地美與房利美兩大按揭公司債券外資機構最大債權人，持有房利美和房地美3760億美元的債券。

　　美政界人士要中國自己負責

　　正當市場擔憂震動美國金融界的房地美和房利美事件有可能加深次貸危機之際，在美國國內也引發了是否應該由政府來接盤的爭議。

　　由於涉及外資利益，美國政府拯救接管公司計劃惹來了國內一些組織不滿。美國民主黨總統競選人奧巴馬7月14日表示，美國政府對大型抵押貸款機構——房利美和房地美的支援應該保護納稅者的利益，而非拯救股東和管理層。

　　美國前政界人士成立的一個非官方機構認為，不應以美國納稅人的金錢，補助外資應承擔的風險。如果中國做了不明智的投資，就應該承擔後果，而不是美國納稅人埋單。這兩家公司的債券既然屬於“非政府擔保債券”，投資者獲得了高於國債的利息，就不應該再受益於政府的救市政策。

　　美國不會自毀“長城”

　　據美財政部和美聯儲今年4月30日聯合發佈的“2007年海外持有美國證券情況的報告”，中國持有的美國證券高達9220億美元，僅次於日本的1.197萬億美元，而9220億美元的數額也超過了目前中國外匯儲備的半數。

　　“美國不會自毀聲譽，一個強勁有力的資本市場和強勢美元依然是美國要堅持的政策。”針對美國是否會願獨自來承受這兩家公司帶來的損失，中國社科院世界經濟與政治研究所博士張明表示，美國不可能通過承受這兩家公司的破産來打擊其他國家。張明認為美國政府絕不會坐視其瀕臨倒閉，而一定會對其進行進一步救助。考慮到房利美和房地美在美國房地産金融行業中的主導地位，一旦這兩個巨人轟然倒塌，美國的住房抵押貸款市場將徹底停擺。

　　“一旦美國開始賴賬，那未來還有多少國家會將美元作為主要的儲備貨幣？並且美元也正在和歐元爭奪貨幣定價權，美元的霸權地位正受到歐元的挑戰。”張明表示。“這兩個公司對美國的房地産金融市場太重要了，而房地産金融則對美國同樣重要，而這兩個公司一旦破産，不僅要影響到金融體系，還將直接影響到實體經濟。”張明稱。

　　或重走國有化之路

　　張明認為最有可能的方案一是由政府提供隱形擔保，由房利美和房地美對投資機構進行定向募集，通過發行新股的方式籌集資本；方案二是由美國政府直接動用財政資金為兩家企業進行注資，對房利美和房地美重新實施國有化。

　　據報道，一位曾經執掌地區銀行NorthFork的私人直接投資基金高層稱，房利美和房地美以某種形式被國有化是“不可避免的”。

　　“這兩家公司所面臨的實質問題以及可預見問題是致命的。”目前為WLRoss&Co的私人直接投資合夥人的JohnKanas表示。不過，他表示國有化也是有問題的。假設政府完全接手這兩家公司，這就暗示其股權將被盡數抹去。

　　信用危機無可避免

　　房利美和房地美被宏源證券結構融資部總經理宋鴻兵稱為“第二美聯儲”。他認為房利美和房地美無法依靠自身救助渡過此次難關。7月14日，宋鴻兵首先否認了市場有關兩公司資金充裕，有望進一步走好的可能。

　　“如果是其他方式救助，仍舊不能避免危機的蔓延”。宋鴻兵表示，目前有三種方式救助兩公司，但都存在弊端：一種方式是將兩公司全面國有化，即美國政府承擔其所有債務，但這種方式只能證明兩公司經營失敗，兩公司發行的債券就會出現價值暴跌，重創全世界金融，因為持有兩家公司的銀行特別多，包括各個國家的央行儲備；第二種方式是開放貼現窗口，考慮到兩公司的危機不像貝爾斯登那樣，一兩百億美元就可以救助，兩公司的規模太大，如果無限制的貼現，就會對美元造成很明顯的信任危機，對於美國沒有太大好處；第三種方式是兩公司自籌資金、增發股份或者發行債券。但在如今的市場情況下，越是採取這個方法越會加速信任危機。無論三種方法選擇哪種，都會引發全球金融市場更大的混亂。

　　中國外匯儲備面臨多重風險

　　這樣看來，以中國為代表的這些持有房利美和房地美大量債券的債權人的損失是不可避免的。中國是房地美與房利美兩大按揭公司債券外資機構最大債權人，持有房利美和房地美3760億美元的債券。張明表示，無論房利美和房地美最終的命運如何，它們披露的潛在虧損對其已發行債權的市場價值都會産生顯著衝擊。

　　無論這兩家公司是以債券融資還是以股權融資，為了吸引投資者都必然要提高其收益率，而這必然會對二級市場債券的價格造成打壓，使得手中持有的這些機構債券的價值和房地美股票價值下降，它們被迫以更高的利率發行新的債券，這必將造成它們過去發行的債券的市場價值下降，從而給債券持有人帶來賬面損失。

　　目前，全球投資者大約持有市場價值高達5.2萬億美元的房利美與房地美發行的債券。這兩家企業陷入危機，將會對中國外匯儲備資産價值造成一定程度的損失，不過具體損失很難估計。

　　張明認為，房利美、房地美案例充分表明，中國規模巨大的外匯儲備，不僅面臨美元貶值的匯率風險，還面臨美國國債、機構債産品市場價值下跌的價值重估風險。如何通過外匯儲備資産的多元化來緩解上述風險的潛在衝擊，是中國外匯儲備管理機構面臨的艱巨任務。

　　“鋻於除美元之外的資産仍比較少，未來外匯儲備仍應以幣種多元化和産品多元化為主。”張明表示。

[責任編輯： 李學斌]