失落的黃金：説好的“黑天鵝”飛了 價格遭遇重創

　　此前被市場視為潛在“黑天鵝”的法國大選第一輪投票于上週日塵埃落定，結果基本符合市場預期，令避險需求迅速消退，導致週一國內外黃金價格雙雙遭遇重創。然而，在法國大選之前，投機者連續五周增持黃金凈多倉，表明市場出現過度擁擠的狀態。

　　投行高盛最新報告表示，預計金價將在短期內承壓，未來三個月目標價位在1200美元/盎司。那麼，這一次高盛的判斷會是正確的嗎？

　　風險偏好下降引發拋售潮

　　萬眾矚目的法國大選第一輪投票沒有出現“黑天鵝”。上週日（4月23日）法國大選首輪投票結果顯示，中間派候選人馬克龍與極右翼候選人勒龐殺入最終的角逐，但調查預期馬克龍之後將輕鬆戰勝勒龐，這使得避險情緒大大降溫，引發黃金市場的拋售。

　　週一亞盤時段黃金價格上演高空跳水，創下近兩個月來最大單日跌幅，並觸及1265.12美元/盎司的兩周低位。滬金價格也隨之大幅走低，最低觸及283.5元/克，創下一週多低位。

　　金石期貨分析師黃李強表示，法國大選初輪極右翼候選人並沒有獲得最高選票，法國未來政策保守、孤立的概率大大下降，市場擔憂情緒得到緩解，黃金因此出現大跌。

　　其實，剛剛過去的一週對於貴金屬市場來説還是相當不平靜，地緣局勢緊張及歐洲政治不確定性持續支撐著貴金屬價格，但黃金未能連續第六周收陽，價格還幾度遭遇“過山車”行情。隨著5月7日第二輪選舉臨近，投資者預計金價將進一步波動。

　　值得注意的是，法國大選之前，投機者連續五周增持黃金凈多倉，創下去年英國公投以來最長連續增倉紀錄，表明投機做多倉位過於擁擠。

　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）上週五（4月21日）公佈的周度報告顯示，截至4月18日當周，對衝基金和基金經理連續第五周增持COMEX黃金凈多頭頭寸，凈多倉攀升至五個月高位。數據顯示，COMEX黃金投機凈多頭頭寸增加20856手，至161263手，為去年11月初以來最高位。

　　德國商業銀行在一報告中表示：“那些以前仍然大量投注黃金價格上漲的投機性金融投資者，可能會因為法國選舉結果而大幅補倉。”

　　避險光環還能閃耀多久

　　除了法國大選外，本週黃金市場的熱門話題仍圍繞著特朗普政府的政策變化。黃金市場會否再掀巨浪？

　　“除了關注全球地緣政治因素的‘黑天鵝’事件外，還要關注美國國內政策的進展，其衍生出的是美歐之間的經濟對比，最後引發的美元波動將會導致黃金價格出現波動。”混沌天成研究院宏觀金融部經理孫永剛表示，目前來看，美元仍處於上行週期，做出此判斷是假定目前全球政治格局不發生大的變化。判斷美元週期主要關心的是美歐的利差問題，利差問題可以簡化和分解為美歐之間的經濟差距和貨幣政策週期的差距。從經濟上看，雖然歐洲經濟已出現回暖，但就目前的宏觀經濟數據看，並沒有看到美國經濟數據走弱。從貨幣政策週期上看，美聯儲加息週期領先全球。因此在美元週期仍處於上行的情況下，預計未來金價上漲空間有限。但若2017年全球地緣格局發生更多“黑天鵝”事件，那麼判斷的依據和錨定也將改變。

　　金大師黃金分析師王琎青認為：“如果法國大選沒有‘黑天鵝’事件發生以及朝鮮問題沒有出現新的爆點，影響金價的主要因素將會回歸傳統邏輯，即美國經濟對於金價的影響。”目前影響金價走勢有兩方面因素，一方面是市場避險需求，另一方面是美聯儲貨幣政策以及特朗普經濟新政動向。

　　上週六美國總統特朗普在接受採訪時明確表示將於本週三（4月26日）或之後不久披露稅改方案。同日，特朗普簽署了三道行政命令，要求重審稅收條款以及對那些“大而不能倒”的機構的監管。特朗普還表示希望在本週就新版醫改法案進行投票。另外，若美國國會未能在4月28日前通過財政支出預算案或延長財政開支授權，則美國政府將在4月29日“關門大吉”，這些都將是影響本週貴金屬的重磅因素。

　　資金動向上，市場分析人士還指出，黃金ETF增倉依然支撐金價。就在法國大選首輪之後，全球最大黃金ETF基金持倉不降反升。週一SPDR GOLD TRUST增倉1.48噸黃金，目前持倉為860.17噸，連續兩日增倉後，目前持倉再度逼近4個月來最高。

　　此外，本月底印度將迎來佛陀滿月節，黃金需求有望高漲。據此前報道，印度3月黃金進口已同比暴漲582.5%，珠寶商在黃金市場的表現開始變得活躍。

　　短期內傾向於下行

　　就在黃金價格遭遇重創之際，國際大行高盛再次表態短期看空金價。

　　投行高盛在最新的報告中表示，預計金價將在短期內承壓，未來三個月目標價位在1200美元/盎司。高盛還表示，短期的幾項利空因素主要包括市場對美聯儲升息、縮表、美國乃至全球經濟增長進一步企穩以及在美國稅改預期升溫，而主要利多因素為朝鮮地緣政治局勢，以及美國（乃至全球）經濟增長弱于預期。

　　對於高盛的觀點，國內的部分分析師持相同的看法。

　　王琎青表示，如果市場回歸美國經濟本身，在特朗普的經濟新政逐步實施以及美聯儲進入6月加息週期和縮表的預期下，金價傾向於下行。

　　黃李強認為，短期內若前期支撐金價上漲的地緣政治問題和法國大選問題都得到緩解，市場又將迎來5月初的美國議息會議，那麼金價延續回調的概率較大。

　　孫永剛則表示，預期今年黃金價格將出現與去年7%-8%類似的年度漲幅。但就目前的情況看，並沒有看到支撐金價大漲的因素。從較大的週期維度看，預計1200美元/盎司將會成為相對明確的底部位置，但金價上漲幅度和週期會被美元週期壓制。預計近期黃金將維持寬幅震蕩。

　　對於買買買的“中國大媽”來説，王琎青表示，現在並不是投資黃金的好時候，耐心等待黃金價格回落以及美元階段性見頂之後再買入也為時不晚。