我們高估了阿裏，還是我們低估了BT

　　ChinaDaily導讀 :如果以阿裏的估值為坐標，那麼現如今的百度和騰訊可能真的有點被低估了，尤其是前者。但倘若以百度的市值為理性價值坐標來看，網際網路市場中的這份泡沫或許真的因為阿裏上市而...

　　【中國日報企業家】作為最近和未來幾年內最受關注的IPO，阿裏上市對資本市場的影響正在逐漸顯現，美國時間週一的納斯達克指數就大跌了1.07% ，科技股和中概股們紛紛躺槍，各方投資者明顯是在為阿裏上市做準備。

　　而從流出的資訊來看，阿裏上調了其ADS定價區間，從60—66美元上調至66—68美元，原因就是在路演過程中資本市場對阿裏的追捧。此次上調之後，阿裏的估值也隨之達到1749億美元。

　　可問題是，對比近期騰訊約1500億美元、百度750億的市值來看，不包括小微金融業務的阿裏是不是被高估呢，還是説資本市場低估了騰訊和百度的價值?尤其是後者，雖然7月初經歷了一輪大漲，但依舊和阿裏有如此之大的市值差距，顯然是有些不太合理。

　　當下境遇

　　單從三家公司二季度的財報來看，阿裏利潤率高得驚人，似乎也當得起如此高的估值。但事實上，阿裏二季度認領了與集團此前所持股東權益相關的62.51億(約10.08億美元)凈增長，主要源於UCWeb和OneTouch的並購交易，未來顯然很難再有如此給力的財報。

　　不過不能否定的是，三家公司的主力業務一定程度上決定了他們的巨頭成色，百度的搜索廣告、騰訊的遊戲、阿裏的電商平臺在盈利能力上表現都非常不錯。

　　但不同的是，阿裏高速成長所依託的電子商務市場的爆發期或許正在結束，阿里巴巴集團2014年第二季度GMV(成交規模)達5010億元，其增長的主要推動力是買家人數增長50.8%。很多無網購習慣的用戶正在轉化為電商用戶，但這個數字的增長很容易遭遇瓶頸。根據CNNIC的報告，目前中國網購用戶3.32億人，網民使用率已經超過50%。

　　加之垂直電商逐漸走出寒冬，市場規模不斷擴張，阿裏在電商業務上的增長本身就是存在很多疑問的，尤其是在移動網際網路時代，支付場景的日益多元化讓越來越多的産品逐漸具有了電商基因，騰訊和百度也在不遺餘力地推動自己的第三方支付工具，尋求依託線下場景發展O2O，限制阿裏由線上電商向線上線下融合的生活服務商轉變。

　　而百度和騰訊的主力業務搜索廣告和遊戲在PC端向移動端過渡的過程中則更加平滑，前者在Q2財報中宣佈移動收入份額超過30%，而騰訊和阿裏的這一數字分別只有15%和12%(有消息稱阿裏二季度該數字為19.4%)，移動搜索的變現能力正在增強，甚至出現了易車和汽車之家為百度阿拉丁計劃大打出手，最終一個PC，一個移動的事情。而收購91後百度在應用分發上的優勢也逐漸顯現出來，14個用戶數過億的APP至少在數量上已經佔了先機。

　　騰訊在移動端同樣也十分強勢，微信和手Q分別擁有4億與5億的月活躍用戶，而阿裏的手機淘寶只有1.88億月活躍用戶，弱于手機百度的2億。而由社交做遊戲本身是一個極強的邏輯連接，這也使得騰訊在手遊領域有著競爭對手難以比擬的用戶基礎，這也在二季度推動了其遊戲業務淡季情況下7%的增長。

　　可以説，在移動端，百度和騰訊原有的業務依舊可以保持很強的獨立營收能力，但對於阿裏來説，移動網際網路帶來的影響可能更多地還是對其整體生態的促進。

　　未來佈局

　　當然，我也相信技術不斷迭代對商業格局的影響，現在良好的盈利能力並不一定意味著未來依舊是會是它的時代，比如説曾經的雅虎，如今的微軟。

　　股價也更多的是對一個公司未來價值的反映，但有些時候，它同樣也是對一個好故事的回饋。

　　在未來佈局上，馬雲絕對是一個會講故事的人，讓看上去離錢最近的阿裏仿佛已經將蛋糕吃下肚了。但事實似乎正在印證我之前的一個判斷，阿裏此前做的一筆筆收購、並購讓阿裏這兩跑車變得無比華美，但是到了跑道上卻有點動力不足，甚至有散架的風險。

　　當初被寄予厚望的新浪微博，現在看更像是一個櫥窗，所謂的社會化電商遙遙無期。之前和百度地圖、谷歌地圖分庭抗禮的高德，現在只能眼睜睜看著老對手百度搶下過半的市場份額。至於UC，除了神馬搜索外還沒有太多的動作，倒也不好做太多評價。

　　最後來看，阿裏的“未來生態”更多地還是由其自己來搭建，而支付寶錢包則是這一生態的核心，(支付寶錢包所屬的小微金融不在阿裏IPO包含範圍內)。而支付作為O2O中間由線上到線下跳轉的環節，是場景適應能力最強，也是整個交易流程最必須的環節，自然也賦予了阿裏在O2O上更多的可能。

　　但同樣，騰訊和百度也擁有著這樣的可能，騰訊剛剛發佈了智慧生活解決方案，並在新版本微信中更新了“錢包”功能，進一步強化支付。儘管社交和O2O、支付之間沒有太多必然的聯繫，但是高用戶基數、高使用率、多使用場景決定了微信能夠推動這種關係不是很強的連接。

　　百度則在百度世界上推出了直達號，一方面是想提高移動搜索流量的轉化能力，另一方面則從搜索和地圖角度切入了改造傳統行業這個萬億美金的市場。

　　在完成了網際網路從PC到移動延伸之後，網際網路經濟下一個引爆點更多地落在了改造人和人生活的周邊世界上。一個宏大方面的代表就是競爭如火如荼的O2O市場，另一個更聚焦的方面則是方興未艾的智慧設備。在這一市場中，阿裏顯然和百度、騰訊有著一定的差距。

　　百度早在幾年前的百度世界上就拿出了百度雲，並希望借此從技術上構建可穿戴設備生態，現在已經有了像Picooc、咕咚這樣商業化比較成功的産品，以及自己研發的BaiduEye、筷搜這樣概念超前的産品。

　　而騰訊則希望依託微信的社交體系從另一個角度構建平臺，此前聯合多家智慧手環只是一個開始，由於微信的存在，騰訊進入智慧設備生態並不是一件難事。

　　相比之下，反倒是更被資本市場看好的阿裏在這一方面泛善可陳。

　　冷靜下來看，阿裏的IPO感覺更像是一場資本市場狂歡，並通過對熱點無比渴求的媒體傳聲筒將其放大，將無數仁裹挾其中。但真正得到真金白銀的卻可能只有那些敲鐘的人和他們背後的金主們，對於大多數人來説，一切如同一場戲。

　　如果以阿裏的估值為坐標，那麼現如今的百度和騰訊可能真的有點被低估了，尤其是前者。但倘若以百度的市值為理性價值坐標來看，網際網路市場中的這份泡沫或許真的因為阿裏上市而變得越來越大。