科創板開局平穩符合預期

　　11月5日是“設立科創板並試點註冊制”宣佈一週年的日子。當前，交易已滿百日的科創板開局良好，新股發行節奏趨於常態化，市場投資情緒逐步從過熱回歸理性。科創板已支援了一批符合科創定位的企業上市，支援科技創新效果初步顯現。接下來，上交所將繼續堅守科創板定位，在審核環節進一步支援和鼓勵“硬科技”企業上市。

　　11月5日是“設立科創板並試點註冊制”宣佈一週年的日子。整體來看，科創板“符合預期，基本平穩”。截至11月5日，科創板46家公司已發行完畢並掛牌上市，發行市盈率總體合理，符合市場預期。

　　供給過少逐步緩解

　　從靜態市盈率指標看，科創板46家公司2018年扣非前攤薄後市盈率區間為18倍至269倍，中位數43倍；2018年扣非後攤薄後市盈率區間為19倍至468倍，中位數49倍，均低於創業板首批28家公司發行市盈率、中位數（53倍、54倍）。若根據2019年動態市盈率看，46家公司的市盈率中位數約在35倍。絕大部分公司發行市盈率低於可比公司，也基本落于賣方建議估值區間內，符合市場預期。

　　募資額適中，超募金額相對有限。46家公司募資額區間為3.5億元至105.3億元，總額593億元，中位數10億元。其中，35家公司募資額超過募投項目所需資金（俗稱超募），7家公司未募足，4家公司募資額和募投項目所需資金規模相當。46家公司募集資金總額超過募投項目所需資金的比例為20%，超募金額相對有限。

　　從網下申購情況看，46家公司網下有效申購倍數中位數為373倍；申購獲配比例中位數為0.27%，約是近3年現有板塊網下申購獲配比例的24倍。從網上申購情況看，46家公司網上有效申購倍數中位數為2066倍；申購中簽率中位數為0.05，約為近3年現有板塊網上申購中簽率的1.4倍。

　　7月22日科創板開市以來，總體運作平穩，初具規模。截至11月1日，科創板共有41家公司上市，總市值5708億元，流通市值806億元。從結構上看，總市值超百億元的公司共有19家，新一代資訊技術（15家）、高端裝備（12家）、生物醫藥（8家）三大行業市值佔比90%。市場累計成交金額9575億元（日均139億元）。按一碼通口徑，開通科創板許可權投資者共有447萬戶。

　　整體看，市場情緒前高後穩，有四方面的特點。一是41隻股票較發行價全部上漲，平均漲幅83%。二是個股波動在預期合理範圍內，僅7隻股票累計出現8次漲停，無跌停。三是交易活躍度初期偏高，9月份至10月份趨於穩定。以10月份為例，成交金額多數時間位於50億元至80億元，換手率基本穩定在4%至7%。四是兩融結構較為均衡，多空相對平衡。融資與融券餘額比值處於1倍至2倍之間，一度接近1：1。

　　北京理工大學公司治理與資訊披露研究中心主任張永冀表示，總體來看，科創板實現良好開局。3個月來，科創板各項制度創新已初步被市場接受。一方面，科創板新股發行節奏逐步趨於常態化，供給過少的矛盾正在逐步緩解；另一方面，市場投資情緒逐步從過熱回歸到理性冷靜，科創板總體成交額、換手率逐步下降。

　　支援“硬科技”企業

　　近期科創板公司發行上市審核進入常態化，繼續堅持公開、透明的審核機制，市場總體上比較認可。在保障品質的前提下，交易所審核節奏有所加快，這與9月份之後在審企業相繼集中完成補充半年報有關，也與需要在規定的6個月時間內完成發行上市審核要求有關，更是保障科創板上市企業有序供給，發揮好科創板服務科創企業融資需求等基本功能的需要。

　　截至11月4日，共176家企業提交科創板發行上市申請，已受理170家，其中90家企業已召開上市委會議（87家通過、1家暫緩審議、2家被否決並終止審核），78家已提交證監會註冊。

　　“科創板對科創企業的制度包容性正不斷落地。科創板170家受理企業（不包含終止審核企業）中，有9家企業最近3年未盈利。目前，已有沒有營業收入的生物醫藥企業、紅籌企業、特別投票權企業通過了交易所的發行上市審核。科創板的制度包容性還會在實踐中繼續顯現出來。”上交所副總經理盧文道告訴記者。

　　把握好科創板的定位，這是科創板建設中十分重要的問題，相關要求也十分明確。科創板審核啟動以來，交易所一直注重按照相關規定和要求，把握好科創板定位。主要做法是，督促發行人就是否符合科創板定位作出合理評估，要求保薦機構核查把關，也可以根據需要向專家諮詢委員會諮詢；在此基礎上，交易所對企業的技術水準、先進性程度、研發投入等情況，加大問詢力度，要求發行人充分披露清楚；對明顯不符合科創板定位的，不同意其發行上市申請。

　　“從實踐情況看，科創板已經支援了一批符合科創定位的企業上市，支援科技創新的效果初步顯現。也有幾家明顯不符合科創板定位的企業終止了發行上市審核。”盧文道表示，接下來上交所將繼續堅守科創板定位，在審核環節進一步支援和鼓勵“硬科技”企業上市。

　　以資訊披露為核心

　　以資訊披露為核心，是註冊制改革的基本要求。在科創板試點註冊制改革中，需要將“以資訊披露為核心”的基本要求，貫穿在發行上市審核、發行承銷定價、上市後持續監管等不同層面，貫穿于制度設計和執行的全過程。在盧文道看來，發行上市審核環節主要有如下四個方面：

　　一是精簡優化部分發行上市門檻，轉化為嚴格的資訊披露要求。在啟動科創板審核之前，交易所公佈了兩批審核問答，將科創板制度包容性通過資訊披露，落實到具體的審核企業和審核事項中。

　　二是強化發行上市中的資訊披露內容。重點是結合科創企業特點，要求發行人充分披露行業資訊、經營風險、管理層討論，特別是企業的科創屬性和技術先進性等方面資訊。

　　三是探索推行以資訊披露文件為重點的公開化問詢式審核。將發行人和仲介機構提交的資訊披露文件作為主要審核內容。審核主要方式是一問一答的問詢式，問詢式審核實行全公開，包括審核標準、審核內容、審核進展、審核結果全公開。接下來，交易所發行上市審核問詢，將進一步聚焦財務交易真實性、資訊披露重大性、風險揭示充分性、投資者決策有效性，進一步提高審核品質和效率。

　　四是明晰以資訊披露為核心中各方的職責。貫徹落實好註冊制改革理念，堅持以資訊披露為核心，發行人要“講清楚”，承擔第一位主體責任。仲介機構要“核清楚”，要對資訊披露真實、準確、完整承擔好把關責任。審核機構要“問清楚”，要從投資者需求出發，努力問出一家真公司。投資者要“想清楚”，在發行人充分披露與投資決策相關的資訊和風險後，自行判斷為什麼買賣股票，自擔風險。