跌跌不休的黃金成了地緣政治衝突的一個指示器。 吳比較/製圖

　　最近一段時間，伴隨著美聯儲和日本央行的大規模貨幣寬鬆政策，大量的美元和日元在全世界範圍內遊蕩尋找新的商機，形成熱錢效應。這種廉價貨幣的超發行為，使經濟學者和投資者加劇了對通脹的隱憂。

　　這種憂慮，本應該使金價上漲。但是，令人感到不解的是，國際金價卻出現了大幅回落。

　　黃金喪失對衝功能

　　在過去的兩個月中，金價已不知不覺跌落了9%，目前正在1570美元處晃悠。

　　有分析師指出，造成金價回落的主要原因是全球宏觀經濟環境因素。當前，全球金融體系的去杠桿化和增長乏力的經濟體制，抑制了世界各國商品價格上漲趨勢。市場參與者注意到，這種現象本身，已改變了黃金市場的傳統共識：即當央行超量印發貨幣之時，也是購買黃金之際。

　　以往，就孤立的單個實體經濟來看，央行超發貨幣，購買黃金避險，這種策略是有效的贏利模式。但在今天，如果交易者忽略了各國央行利用廉價貨幣刺激增長、以避免金融體系崩潰的努力，必然會在交易當中受懲罰。

　　正如瑞銀分析員坎達爾所指出的：“海量廉價貨幣對世界金融體系的影響仍然未知，或許會有不好的副作用，但到目前為止，它很好地解決了後金融危機時代的流動性難題，使銀行破産的危機不復存在。而購買黃金的最本質原則，就是為了防範銀行破産。”他説，當下購買黃金，避免一個短期不會到來的危機，並不是划算的買賣。

　　黃金成地緣衝突指示器

　　分析師指出，最近影響金價的因素主要有兩個方面：首先，全球通脹形勢並未因央行的大規模放水而變得惡化。投資者普遍對環境經濟增長存在良好預期，對各國央行控制實際通脹水準具有較強的信心。正因此，越來越多的資金涌入到股票市場之中。雖然塞普勒斯銀行危機這種突發事件曾一度推高了金價，但是，此事件註定是“茶杯裏的風暴”。其次，國際地緣政治的影響因素日益加大。正如紐約梅隆銀行的環球首席外匯策略師德里克所稱，最近一段時間，朝鮮的一系列動作，造成了國際金價的動蕩。

　　2月11日，朝鮮勞動黨中央政治局會議通過決定，將繼續發射“光明星”系列人造地球衛星和“有威力的”遠端火箭。這個決議使國際金價開始跌跌不休；2月20日，在日內瓦裁軍談判會議上，在各方代表再次對朝鮮開發核武進行譴責之際，朝鮮反應激烈。朝鮮駐日內瓦代表團成員表示，韓國善變的舉動“最終會招致毀滅”。話音剛落，金價又迎來了新一輪的跌潮。

　　在此之後，朝鮮的口頭威脅漸漸沉寂下來，國際金價也開始慢慢保持穩定。然而，本月2日，朝鮮原子能總局發言人表示，朝鮮將重新啟動寧邊5兆瓦石墨減速反應堆。這個消息使朝鮮半島形勢再度緊張，金價再度出現異常，至今已經跌去了3.5%。

　　綜上所述，國際金價已成為朝鮮半島危機的指示器，其模式是：衝突加劇，金價下跌。這個指示器效應已存在了長達兩個月之久。

　　金價與國際危機的負相關作用並不是一件新鮮事。在1973年第四次中東戰爭期間，美蘇因以色列和埃及之間的對抗而出現關係緊張，國際金價應聲而落；1980年，美國總統裏根採取與前蘇聯的軍備競爭規劃，使冷戰危機再度加劇，金價出現了長達近18個月的下跌。

　　也許，對於投資者來説，出現地緣性政治危機之時，拋掉黃金似乎是很怪異的舉動。但是，如果我們對黃金/美元的定價原則進行深入分析時，會發現這樣做是很有道理的。

　　投資者持有黃金唯一的原因，是對美元貶值的一種對衝，其深層的恐懼是美元將失去價值含量。換句話説，當人們對美元存在的意義發生懷疑之時，也就對美元的定價能力産生疑問，金價因此開始上升。

　　但是，當人們對黃金對抗通脹和危機的本質能力不再信服之時，金價開始下跌。簡而言之，在戰爭結果未能確定之際，世界上最安全的資産，仍然是美元。而對美元的信心，則來自於它背後具有強大償還能力的債券市場。

　　不過，金價並不可能就此完全崩潰。在經濟前景並不確定的前提下，黃金仍然具備較強的避險功能。未來金價將有可能在1500美元至1400美元區間波動，較目前的水準下降10%到15%的水準左右。