近日油脂期價下探並重歸弱勢震蕩格局，但必須看到，這種調整只是讓行情回歸到原有的震蕩區域，經歷春節主動去庫存的過程後，油脂市場或逐漸扭轉頹勢。

　　節日效應弱化

　　雙節備貨是油脂以往年份同期的主要支撐因素，但今年的支撐力度卻較為有限，因市場採購方式變化較大，隨購隨銷，中間環節並不形成較多庫存，市場需求的階段放大效應不明顯。而且，隨著中儲糧旗下小包裝食用油進入市場，在保障節日用油供應及穩定價格上形成重要生力軍，因此，節前備貨期的價格波動並不明顯。目前油脂備貨期已過，此因素對市場已沒有支撐。而且放假前飼料企業對粕類的備貨需求，也造成了近期粕強油弱的態勢，令油弱態勢較為明顯。不過，國內油廠下周起將陸續進入放假時段，飼料備貨期也將結束，油脂市場供應量將會下滑，油粕強弱或將會有所變化。

　　國內油脂高庫存

　　從2012年開始，國內油脂市場高商業庫存問題一直困擾市場，尤其棕櫚油不斷創出內外盤庫存新高，成為三大品種中最弱者。根據馬來西亞棕櫚油月度産銷數據來看，12月末馬棕油創出263萬噸的紀錄庫存新高，而國內棕櫚油近期港口庫存也達到了130萬噸的水準，對內外期價的壓制顯著。

　　需要説明的是，國家質檢總局頒布了《關於進一步加強進口食用植物油檢驗監管的通知》，規定對經檢驗不符合現行食品安全國家標準的進口食用植物油不允許進口，該標準于2013年1月1日正式實行。按照規定，在試點地區入境的棕櫚油沒有達到國標二等標準的會被退運。為消除規定對國內貿易的影響，國內在此之前訂購了大量船貨，引發國內庫存的激增，而1月進口量則將相應下降，因此近期高庫存或已經接近峰值。

　　棕櫚油階段壓力消化過程較為痛苦，但隨著壓力最大時期度過，或有可能逐漸否極泰來。一旦油脂的短板品種棕櫚油能夠實現多空主導因素的過渡，油脂的向上動力即能不斷積累。

　　外盤拉升動力仍可期待

　　油脂市場近期外強內弱的態勢非常明顯，國外市場利多因素也始終存在。

　　美豆油近期收復了50美分關口，整體技術形態偏強，且由於美豆油出口情況較好，將令美豆油2月以後面臨明顯的庫存偏緊壓力，加上美國已恢復對利用豆油生産生物柴油的1美元/加侖稅收補貼，對工業需求提振明顯，將會令美豆油與原油關聯度逐漸轉強。另外，馬棕油已經進入季節性的減産週期，而且，隨著馬來西亞棕櫚油1月及2月均實行毛棕油出口零關稅，對印度等國吸引力大增，下半月出口有望回升，這些因素都將逐漸緩解高庫存壓力。

　　目前正是南美大豆生長關鍵期，阿根廷乾旱天氣對産量的影響逐漸顯現，天氣炒作題材或將逐漸醞釀，在創紀錄供應預期之下，天氣因素引發供應不及預期的影響將對油脂油料價格形成正面支援。此外，雖然大豆供應增加引發豆油供應增長預期強烈，但其他油脂供應下滑卻可能抵消部分影響。菜籽油全球供應下滑，以及其他小品種油脂供應不足，全球供需仍會保持在一個偏緊的狀態，這對主要的油脂出口國影響正面，並限制油脂下行空間。這其中，菜籽油因國際市場供應偏緊再加上國內收儲政策支撐，期價相對滯跌。

　　儘管原油近期走勢偏強，但眼下對豆油的帶動力度不大，這與去年以來全球生物柴油産量下滑引發關聯性弱化有關。不過，由於油脂在基本面因素下回落明顯，相關國家政策支援提振，油脂生産生物柴油的經濟性將逐漸提高，尤其棕櫚油是生物柴油便宜的原料來源，將會提振相關需求增長，油脂與原油走勢關聯度將逐漸恢復密切。而從資金因素看，美豆油持倉凈空創新高會逐漸顯現出一定的頭寸調整需求，空頭回補對期價有所支撐。