日前，私募股權投資公司凱雷投資集團計劃以30.3港元出售其持有的中國太平洋保險(集團)股份有限公司(以下簡稱“中國太保”)的2.03億H股股份。據測算，經過兩年多的減持，這一次凱雷全部清空太保股份全身而退，總計套現約51億美元，獲利高達43億美元，與8億美元的初始投資相比，回報率超過5倍。

　　近來，保險公司股權轉讓頻繁出現，分析人士指出，保險行業持續低迷，保險公司股權頻遭轉讓在所難免，但不同股東清空保險公司股權肯定各有理由，而未來外資逐漸退出也是行業趨勢。

　　6次減持 凱雷獲利超5倍退出

　　公開資料顯示，2005年凱雷亞洲基金入股太保旗下的太平洋人壽保險公司，助其解決償付能力危機。後凱雷多次參與太保的重組與改制。2009年太保H股上市前，凱雷將名下合共13.33億股的太保股份全數轉為可在香港自由轉售的H股，佔中國太保總股本的15.39%。其初始投資成本約為8億美元。

　　2010年底，凱雷所持有的太保H股一年禁售期剛過，就開始著手減持。2010年12月30日，凱雷即以每股31 .15港元的價格減持中國太保2.16億股，套現8.6億美元，受讓方是美國知名資産管理公司W addell &　R eed牽頭的基金團。

　　緊接著的2011年1月7日，凱雷再次以每股33.45港元價格出售中國太保H股約4.152億股，套現約18億美元。而此次接手方分別是安聯集團、美國共同基金Fairholm e Capital和其他投資者。

　　2011年7月26日，凱雷又以每股30.90港元的價格再次出售了2.4912億股中國太保H股，套現約10億美元。此次，超過100多家機構接盤；2012年1月18日，凱雷再次減持中國太保1800萬股，此次接盤者也是安聯。

　　此前的最後一次減持發生在2012年7月25日，凱雷以每股25.5港元的價格減持2.2144億股中國太保H股，變動後持股2.037076億股，持股比例降至2.4%以下。此次凱雷再次套現56.47億港元。

　　如果將此次減持考慮在內，經過兩年多的陸續減持，這一次凱雷終於全部清空太保，總計套現約51億美元，獲利高達43億美元，與8億美元的初始投資相比，回報率超過5倍，或是其有史以來獲利最多的一次。

　　“退出”對太保股價壓制不強烈

　　按《保險法》和《保險公司股權管理辦法》規定，5%以上股份變更，才需要保監會批准，因此，目前凱雷無須保監會批准。太保相關人士對《經濟參考報》記者表示，公司對此事不做評論，因轉讓股權份額有限也不會對此做股權變動公告。

　　“其實凱雷出售太保H股早在市場預期之內，這是由凱雷私募股權基金的投資性質以及兩年多來陸續減持行為所決定的。”一保險行業分析師指出，“特別是太保H股經過了前期上漲後，其估值已經比較合理。凱雷退出並不令人奇怪。至於A股，從現在來看，市場已經接受了金融股A股較H股折價的狀態。”

　　“在過去七年多裏，我們很榮幸是中國太平洋保險集團的主要股東之一，對此，我們感到非常自豪。在這些年裏，我們與公司、公司管理層以及其他股東密切合作，協助公司成為中國管理最好、最為成功的保險公司之一。”凱雷投資集團董事總經理、凱雷亞洲基金聯席主管楊向東表示。

　　有業內人士分析認為，作為財務投資者，從股票解禁開始，凱雷就不再有留下來的理由。除了股價因素外，在中國太保即將舉行的董事會換屆中，凱雷可能失去現有的兩個董事席位。董事席位不再，股價又上升到心理價位的時候，凱雷選擇在這個時點售盡中國太保H股也似乎順理成章。

　　但從歷史經驗來看，凱雷減持對太保A股來説，短期來看並非好事。如在2010年年底的減持中，太保A股從2010年12月14日的24.60元跌至21 .50元，區間跌幅達到12 .46%。去年7月25日，凱雷出售2.2144億股，從7月25日至11月19日，太保A股下跌了27 .47%，最低探至16.15元。

　　一位保險業分析師對《經濟參考報》記者表示，預計凱雷退出對太保經營不會有太大影響，因為凱雷在業務上與太保沒有任何關聯。在股價表現上，凱雷減持對太保股價的壓製作用，也並不像之前2011年初減持時那麼強烈了。“最終凱雷退出，在現在這個價位接手的投資者應該都是看好未來行業發展的，因此短時間內不會減持，所以未來對太保股價上漲是好事情。”他説。

　　一位參與近期平安股權轉讓一事的業內人士表示，減持前凱雷所持太保股份比例已經低於5%，不同於匯豐減持平安，對於太保影響較小。而對於太保股價影響則需要看凱雷如何減持：匯豐轉讓平安時賣給正大，外界起初看好，平安股價上漲，雖然後來受其他因素影響下降。目前凱雷轉讓是否影響股價，一來取決於受讓方是否對太保有同樣的支援作用，二來股份比例較低，影響本身也較小。

　　保險公司股權轉讓頻頻出現

　　凱雷退出並非個例。近來，保險公司股權轉讓頻繁出現，除去中小險企股權頻頻在産權交易所掛牌，險企巨頭也不例外。自上個月限售股解禁以來，新華保險多次現身大宗交易平臺，且均為“賣出”，顯示出在價格合適的情況下，很多股東都有減持的衝動。而匯豐也選擇在近期悉數出售持有的中國平安股份。

　　不同股東清空保險公司股權肯定各有理由，但其中一點是一致的，即現在正是賣出的好時間。一方面，上月保險股整體漲幅遠遠跑贏大盤。其中，新華保險自前期低點以來累計漲幅超過63%，期間曾三度漲停，中國太保、中國平安、中國人壽近期的漲幅也分別達到39%、32%和25%。

　　另一方面，一個行業如果蒸蒸日上前途無量，那麼必然伴隨著資本的蜂擁而來；而當一個行業舉步維艱盈虧難保，資本競相撤離就只是時間問題。而當前保險業面臨的市場環境不容樂觀，從2012年前三季度的情況看，中國人壽、中國太保凈利同比分別下降55.6%、53.3%，與此同時，壽險行業退保金額大幅上升，保費收入增速大幅放緩。有市場人士指出，保險行業持續低迷，保險公司股權頻遭轉讓在所難免。

　　但也有保險行業分析師認為，不能據此判斷保險公司股權近來被頻繁轉讓是因為市場對保險行業增長不再看好。“凱雷離開並不是不看好太保，是因為私募投資有時間要求，並且凱雷已經賺的夠多了，而匯豐出售平安股份是源自其自身資本需求，新華股票的被減持則因為這部分投資者初衷便是寄希望以此獲利的。”

　　此外，中信建投研究員繳文超表示，頻繁注資導致中小保險公司股權逐漸向大股東集中，經過10多年經驗得出，外資投資保險公司主要是股權投資，因此未來外資逐漸退出也是行業趨勢。