上海天膠期貨走勢圖 (翟超/製圖)

　　今年初以來，滬膠在擺脫了去年的底部運作後開始不斷向上尋求突破，主力合約並創出近半年多來的新高，技術信號逐漸轉強。受到近來日本央行頒布龐大的資産購買計劃的刺激，膠價在今年一季度有望再上臺階。

　　日前，國際橡膠研究組織(IRSG)對於2013年全球天然橡膠供需進行了預測。該機構預計2013年全球天然橡膠消費量較上年增長5.9%至1160萬噸，全年的供應量為1180萬噸，較2012年增長3.2%。2012年四季度我國經濟增長7.9%，結束了長達7個季度下滑態勢，這也暗示中國經濟見底回升指日可待。

　　另外據國家統計局公佈的2012年我國汽車産銷數據，全年汽車産銷量分別為1927.18萬輛和1930.64萬輛，同比分別增長4.6%和4.3%，比2011年分別提高了3.8個百分點和1.9個百分點。即便是我國實體經濟出現連續下滑也未能阻擋汽車工業的全面增長的勢頭，由此可見，剛需成分的比重明顯大於經濟對汽車行業的影響。

　　雖然我國汽車工業保持了較快的發展，但分車型看，去年全年乘用車銷售1549.52萬輛，同比增長7.07%；商用車銷售381.12萬輛，同比下降5.49%。天然橡膠主要的用量在於輪胎中的載重胎，卡車胎等大型輪胎上的消費比重最高，而去年我國商用車出現了一定下滑也跟我國固定資産投資，基建投入增長放緩有很大關係。進入2013年後，隨著我國城鎮化改革力度加大，這將對商用車在未來的增長形成拉動，而商用車市場經過前兩年的蓄勢調整也有望在今年觸底反彈，對於天然橡膠下游消費不振的格局起到明顯的改善作用。

　　我國于去年12月底進入全面停割期，新一年度的開割期在3月中旬由雲南開始，海南主産區要晚一個月。目前全球最大的天膠主産區泰國中北部地區已經陸續進入落葉季，預計停割要到本月底，而南部主産區由於今年雨季延長導致今年較往年推遲，停割時間預計推遲到2月底或3月初。由於天然橡膠生長的季節性原因，每年的第一季度是全球天然橡膠供應相對最少的時間段，去年全球各主産區天氣情況都相對比較好，産膠情況並未受到重大自然災害而影響産量。截至1月14日，青島保稅區橡膠總庫存達到31.29萬噸，首次突破了30萬噸，在全球天膠供應淡季來臨之際，如此高的結轉庫存也為後續國內的正常消化帶來保障。而受季節性因素支撐，膠價在此時間段往往形成易漲難跌的季節性走勢，上漲動力或來自下游消費的良好改善。

　　隨著去年底日本首相安倍晉三的上臺，日本也把此前開啟的量化寬鬆的馬力繼續加大，與此同時還制定了不達通脹2%目標不罷休的經濟刺激計劃，導致最近一個多月日元貶值之路一去不回頭。受惠的不光是日本經濟，以日元計價的東京膠漲幅也明顯超過滬膠和新加坡SICOM美元膠市場。結合上述基本面供需分析以及日本央行不斷擴大的資産購買計劃的推動，我們認為後市膠價仍有上攻的空間。