劉振冬:趨勢性下行或促微調力度加大

時間:2012-04-19 09:18   來源:經濟參考報

  增速顯現下滑趨勢是短期擔憂,長期的憂慮來自於增長模式,包括勞動力、資源和資本等在內的單純的要素投入增長模式效應降低。這一問題需要通過體制改革、結構調整釋放的制度紅利在中長期解決。

  對於自去年底開始的政策微調,資本市場一度期望頗高,但實際調控力度低於市場預期。造成這一反差的原因有兩點,其一,在國內資源價格改革啟動、全球流動性相對充裕的背景下,決策層對於通脹的擔憂限制了政策運用;其二,中國這一輪去産能主要集中在資本密集型行業,産能調整造成的失業有限,經濟增速放緩的趨勢可能不會造成嚴重的就業問題。

  相對樂觀的是,如果決策層確認經濟失速風險加大,未來政策微調的力度在操作層面將逐步加大。“要根據形勢變化儘快出臺預調微調措施,同時做好政策準備,留有相應的政策空間”,溫總理的這番話或許是微調加碼的暗示。

  分析來看,未來可能的政策調整包括:預期中的存準率下調,貸存比管理的寬鬆,信貸投放的結構性引導,以及項目投放和落地的節奏顯著加快。從通脹形勢對政策的約束看,第二和第三季度是政策作為的最佳時間窗口,此後或將面臨通脹回升的制約。

  在貨幣政策方面,考慮到總需求放緩、外匯佔款增量趨勢性下降,總量放鬆的方向不改變,下調存準率反向對衝仍然必要。但是,由於3月貨幣信貸增速已適當回升,微調的力度和節奏將更具靈活性。伴隨著4月份稅收徵繳,如果外匯佔款增量沒有顯著回升,則銀行流動性可能再度趨緊,在此情況下央行可能下調存準率。此外,監管部門對於貸存比考核的適度容忍仍將繼續。再考慮到管理層確定的季度之間均衡投放的方案,預計二季度信貸投放量將與一季度持平或略有上升,從而防止經濟加速回落。

  另外一個政策寬鬆的方向在投資領域。今年以來財政支出顯著加大,截至3月累計同比增速33.6%,較2011年同期提高12.4個百分點,其中財政對於交通運輸的支出同比增幅再次衝高至100%,當然其中許多資金是用於補充去年暫停的一些項目需求。

  展望未來,二季度項目投放和項目落地的節奏可能顯著加快。首先,“十二五”規劃重點項目進入集中建設期。從歷史經驗看,每個五年規劃的第二年往往是投資高峰期。在重大規劃項目建設的帶動下,今年的投資需求仍將比較旺盛。其次,中西部基建投資將提速,包括“援疆援藏”項目、區域振興規劃項目集中開工。同時,以保障房為代表的民生項目將陸續啟動,3、4月份保障房即可進入集中開工期,比2011年提前6個月。

  但是,3月份C PI超預期反彈值得警惕,未來價格走勢對政策節奏影響較大。(劉振冬)

編輯:王君飛

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