張國紅：歐洲銀行業未來資本重組前景叵測

　　日前，希臘突然宣佈要對歐盟的最新救助方案進行全民公投，這一意外的重磅炸彈震驚了G20戛納峰會。隨後在德法最後通牒壓力下，希臘又匆匆放棄了這一公投計劃。突發的公投鬧劇以及未來存在的諸多不確定因素，都可能給歐盟兌現解決歐債危機的一系列承諾平添變數。由此可見，救助深陷困境的歐洲銀行業也並非是一條坦途。

　　事實上，隨著主權債務問題的不斷深化，歐債危機已經演變成一場全面的歐洲銀行業危機。歐洲銀行的“危機四伏”，首先表現為當前歐洲銀行業正面臨較大的資本金補充壓力。歐洲主要銀行大量持有希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和義大利等國政府債券，其在歐債危機中的風險敞口巨大。從歐盟峰會就減計希臘國債達成的最新協議看，私人部門投資者特別是銀行業將承擔希臘債務損失的50%。可以推知，一旦希臘及其他國家出現債務減值，歐洲銀行業將難以依靠自身的力量消除市場對其清償能力的擔憂或懷疑。

　　其次則表現為流動性不足，這是目前歐洲銀行業危機的一個主要特徵。衡量歐洲銀行間借貸意願的指標——歐洲銀行間利率與隔夜利率調期的息差（Euribor-OIS Spread）目前已攀升至74.8個基點，為近2年半來最高點，這説明當前歐洲各國要想在區域銀行間市場拆借或籌集資金已相當不易。歐洲銀行為什麼都不願將資金拆借給對方？主要原因是擔憂對方持有歐元區債務高危國家的債券頭寸損失可能會進一步擴大，這種情況恰恰是當時導致雷曼破産的一個重要原因。目前歐洲銀行業正面臨斷流的風險，這也是市場認為歐洲銀行業可能會陷入雷曼破産境地的原因之一。

　　在這種背景下，歐洲要渡過目前的銀行業危機，就必須通過資本重組——要求銀行“暫時”提高資本金比例。根據歐盟峰會就銀行資本重組最新達成的原則協議看，歐盟峰會要求歐洲銀行業將核心資本金率提高到9%，以此來恢復清償能力及補充流動性，緩沖和應對當前不利於歐洲銀行業的外部市場環境。

　　為了滿足核心資本金率達到9%的要求，歐洲主要銀行需要補充多少銀行資本金呢？歐盟自己的初步估算約為1060億歐元。但據國際貨幣基金組織（IMF）的估計，目前歐洲銀行業至少存在2000億歐元的資本缺口。另據摩根士丹利的測算，歐洲銀行業的資本缺口約為2750億歐元。這表明，歐洲主要銀行的資本金缺口遠甚于歐盟自己的初步匡算。

　　另外，歐洲銀行業可以通過怎樣的途徑來補充資本金呢？從目前來看，有三種途徑可供選擇。

　　一是歐洲銀行可以通過資本市場融資，以此籌集銀行資本金。不過，許多歐洲銀行的信用評級被頻頻下調，近期歐洲銀行股也遭遇急挫，加上市場融資成本大幅上升，這些因素都使得歐洲銀行業通過資本市場融資變得十分困難。另一方面，在目前股價極度低迷的情況下，許多歐洲銀行寧願出售資産，也不願在糟糕的市況下籌集昂貴的新資本。這一策略也可能會被許多歐洲銀行競相仿傚。所以，主客觀原因都使得目前歐洲銀行難以通過資本市場的融資途徑，來補充銀行的資本金。

　　其二歐洲銀行可以獲得來自政府方面的注資，用以補充銀行的資本金不足。歐洲銀行可能會“因禍得福”獲得政府注資，但由於歐洲銀行所需要的資本金總額過於龐大，或時間過於緊迫，加上財政緊縮使得各國財力受限，這使得歐洲各國政府難以獨自處理本國的銀行問題。

　　其三歐洲銀行需要通過歐洲金融穩定基金（EFSF）貸款給歐盟成員國政府，然後通過政府再注資給本國銀行，以滿足其補充資本金的要求。目前，EFSF的規模為4400億歐元，未來或許可以通過杠桿化將EFSF規模提高至1萬億歐元，以此來滿足歐洲銀行業的資本金補充要求，幫助歐洲銀行業渡過危機。

　　從目前情況來看，歐洲銀行業的資本重組路徑可能與歐盟如何籌措EFSF相關度最高。但鋻於當前在如何籌集EFSF等問題上尚未形成一致共識，以及歐洲能否形成一個權威權力機構來應對這場銀行業危機仍不得而知，這都意味著未來歐洲銀行業危機的救助之路仍存在諸多不確定性。（作者張國紅，繫上海海關學院經濟學教授）