歐債危機背後摻雜的是更深層較量，那就是美國與歐洲正在展開一場貨幣主導權與債務資源的大戰。事實上，美國依然延續其金融貨幣霸權所賦予的“結構性權力”。而自從歐元誕生之日起，歐元就作為全球最有力的潛在競爭對手，全面挑戰美元霸權體系。
首先，歐元削弱了美元在國際貿易中的結算貨幣地位。對新興市場國家來説，歐元提供了一種能夠替代美元的結算貨幣選擇。由於歐元區主要出口商品品種與美國具有競爭性，歐元結算量的上升就必然導致美元結算量的下降。結算量就是定價權，美元結算量的比重下降意味著美國在國際市場上定價權的流失。
其次，歐元衝擊了美元的儲備貨幣地位。歐元誕生之後佔全球總外匯儲備量的比重不斷上升，而美元則持續下降。根據IM F的官方外匯儲備構成數據統計，從1996年到2009年，美元在國際儲備中的地位經歷了一個“倒U”型走勢，在歐元正式成立之前和成立初期，美元在國際儲備中的地位不斷上升，其佔世界儲備的比重從1995年的59%上升到了2001年底71.5%。但是，自從2001年以後，美元的比重就開始不斷下降，截至2010年已經滑落到62.1%。
然而，對美國的威脅似乎還不僅僅是這些，還有一個最大的挑戰就是美國債券與歐洲債券的資源爭奪，這個恐怕是美國最為擔憂的。在借款“依賴型”體制下，美國長期國際貿易逆差和經常賬戶逆差能夠維持，需要以美元不間斷地迴圈週轉運動為保證。而要保證美元不間斷地迴圈週轉運動，就必然要依賴其他國家的商品出口換取美元，其他國家又用換取的美元通過購買美國債券投資于美國，於是美元回流至美國，為其債務進行融資。
令美國擔憂的是，與美國相似歐洲國家也基本是“債務依賴型國家”。根據IM F的數據庫，世界外債發行數量最多的前十個國家，包括了美國、7個歐洲國家以及亞洲的日本和澳大利亞，這10個國家對外發行的債券佔全球的83.8%，而這其中歐元區各國債券市場加總後規模佔到了全球的45%，已經超過了美國32%左右的份額，無疑這是對美國債務依賴體系的最大挑戰。
金融危機以來，美聯儲已經成為美國債務的最大買家，並且通過量化寬鬆政策讓債務貨幣化。危機爆發至今，美聯儲資産負債表總規模由2007年6月的8993億美元上升到2011年5月初的27231億美元，是危機前的3倍。而今美聯儲即將在6月停止6000億美元的國債購買計劃，由誰來繼續接手如此龐大的債務是最大的問題。在美國貨幣和財政雙雙承壓的情況下，只有製造一個比美國國債還爛的債券，才可能讓金融市場在壞與更壞之間選擇一個較好的。
於是，近期美國評級機構不斷調低希臘、愛爾蘭、比利時的主權信用評級，輪番對歐債危機製造動蕩，大舉做空歐元，美元利用“避險屬性”和階段性強勢，使資本大量回流美國本土，而美國成了這場危機的贏家，包括美國國債、美股及其他機構債券在內的美元資産大受追捧。儘管當前美國國債已經突破債務上限，但10年期美國國債收益率和30年期美國國債收益率創下五個月低點，美國國債受到超額認購，債務融資得以順利進行。
內外夾擊之間，歐債危機不再是歐洲五國的危機，債務危機由邊緣國家向核心國蔓延的風險正在進一步加大，等待歐洲將是新一輪的債務風暴。
