過去10年國內化粧品市場迅速擴容，內外資品牌競爭格局趨於穩定。化粧品行業在過去10年保持著每年15%-20%的增長率，現在達到2000億元左右的市場容量。外資品牌在這一時期快速成長，在一二線城市佔據著70%-80%的市場份額。本土品牌主要集中在三四線城市市場。草本概念本土品牌脫穎而出，迎合了消費者對天然、環保、綠色的需求。
受百貨渠道低迷的影響，今年化粧品整體增長有所下滑，結構出現分化。護膚品近期增長停滯，彩粧和男士護理産品增長依然強勁。外資高端品牌憑藉提價仍實現銷售金額的增長，外資中低端品牌增速在下降。市場集中度逐步提高，本土品牌面臨挑戰與機遇。
電商、專營店等渠道將逐步搶佔百貨專櫃地位。在可以預見的將來，百貨專櫃渠道下坡路會越來越陡，這跟消費者線下轉線上的消費行為有關。專營店作為本土零售業擺脫傳統百貨商場擠壓的新興渠道，支援了本土品牌的生存空間，這也引起了部分外資品牌濃厚興趣。
長期看好國內化粧品行業前景，錯位競爭將是本土品牌突圍的最佳策略。居民收入的提高與對美的追求將是行業發展的主要動力，今年化粧品市場整體仍然保持著增長態勢。對於本土品牌而言，差異化的定位將是突圍的最佳策略。草本概念在中國擁有廣泛的認可度，市場只是起步，預計未來空間仍然比較可觀。
化粧品（護膚品為主）雖然是可選消費品的一種，但相對而言，産品屬性更接近日用消費品，受經濟波動的影響相對更小。未來化粧品行業增長分化將延續。從長期看，經濟如果持續放緩最終將會影響高端品牌的增長，而中低端品牌作為金字塔的底部，需求的增長可能會更穩定。行業競爭趨於成熟，未來企業間比拼的將是産品的精準定位與合理的商業模式。除差異化定位外，預計本土品牌在渠道上仍然大有可為，無論在品牌宣傳、消費者的培育與銷售人員的管理上，預計都有很大的提升空間。同時，在品牌忠誠度並不高的快消品上，本土品牌憑藉産品的性價比優勢是可以搶奪外資品牌的市場份額。
長期看好今年消費品行業中表現較為優異的公司，如上海家化（600315）。我們認為公司2012年的看點在於六神提速、花王放量、高夫高增長、佰草集保持較快增長以及期間費用的有效控制，2013年隨著佰草集下屬副品牌的推出、六神新品效益的持續釋放、美加凈戰略調整後的容量提升與充分利用充沛的自由現金流進行化粧品主業的投資整合，公司業績快速增長將有充分保障。我們維持公司2012-2014年每股收益分別為1.35元、1.77元和2.38元的預測，維持公司“買入”評級。
風險提示：國內經濟復蘇慢于預期並影響消費
