漫畫/許英劍

　　自2005年，人民幣啟動匯率機制改革以來，已經累積升值30%以上，而這些年的經驗教訓之一就是長時間的單邊升值，讓國際熱錢能夠博取無風險利潤。

　　人民幣匯率再現加速升值步伐。昨日，人民幣對美元匯率開盤價再度觸及漲停位置，這已經是五天四度觸及漲停位置。10月中旬至今，人民幣匯率呈現明顯的單邊升值趨勢，從1美元兌6.34元人民幣的高位，短短十多個交易日，就跌破6.3元的關口。若不是央行連續將中間價固定在6.3元的位置，估計人民幣升幅會更為巨大。

　　頻繁發生的漲停，凸顯國際資本正在蠢蠢欲動以進入中國內地。囿于國內資本賬戶的管制，國際資本借道香港市場，曲線進入內地的現象也越來越昭然若揭。

　　雖然中國大陸地區資本賬戶並未完全開放，未現熱錢大規模涌入，但是這種勢頭依然值得警惕。最近一段時間，香港金管局更是不得不數度出手，維持港元的穩定，足以説明眼下國際資本豪賭人民幣繼續大幅升值的野心是何其迫切——率先“屯兵”香港，之後再借助虛假貿易、地下錢莊等灰色渠道潛入內地。

　　外匯佔款數據亦能進一步佐證熱錢此刻的狀態。今年7月和8月連續兩個月，金融機構外匯佔款負增長，9月份外匯佔款居然新增1307億元，不僅一舉逆轉負增長態勢，再度回到正增長軌道，而且新增額僅次於1月份的1409億元，增長規模創今年來的月度次高。

　　人民幣突然在此刻發生異常加速升值，原因無外乎，國際熱錢豪賭中國經濟短期內硬著陸風險降低。新近發佈的10月份PMI指數重回50%的上方，告別榮枯線，似乎也預示著中國製造業有止跌回升的趨勢。而市場預期四季度經濟見底的聲音，亦越來越多，外加歐美貨幣政策量化寬鬆一輪又一輪，經濟增長更是陷入了衰退，國際資本兩相對照，選擇此時回流中國市場，亦在情理之中。

　　不過，故事或許並沒有這麼美好。在筆者看來，國際資本更多是看準了市場的自發預期，這一預期每每在換屆階段，都會對新十年産生美好的期許，具有炒作政治週期概念的特徵。這並不代表在他們眼裏，真是基於經濟基本面的改善，而推高人民幣匯率。

　　自2005年，人民幣啟動匯率機制改革以來，已經累積升值30%以上，而這些年的經驗教訓之一就是長時間的單邊升值，讓國際熱錢能夠博取無風險利潤。眼下，人民幣匯率重走單邊升值老路，自是首當其衝需要設法克服的。

　　此時，擴大人民幣匯率波動區間就甚是重要，因為如今1%的波幅限制，已經滿足不了市場真實需求。這樣做短期內可能會進一步刺激匯率上衝，但卻能夠讓匯率更真實地反映經濟現狀。實際上，進一步擴大人民幣匯率的波動幅度，也能夠減輕國際熱錢對人民幣升值的對賭動機。他們在豪賭升值的同時，自然亦會顧忌波幅擴大之後的成倍貶值損失。以市場機制化解熱錢投機，才是最有效的手段。