6月19日國內期市漲跌參半，金屬、化工品表現偏弱，豆粕則帶領大豆、早秈稻、玉米等農産品集體上行，主力合約M1301大漲3.07%並創兩個多月來新高。中國央行降息、美國大豆主産區乾旱、南美大豆減産以及希臘大選揭曉形成利多，資金涌入豆粕等農産品，這是農産品近期走強的主要動力。筆者預計，近期豆粕期貨反彈有望延續，M1301將繼續挑戰3383和3420的前期高點阻力。

　　在低迷中尋求反彈契機

　　4月下旬以來，大宗商品一改前期盤整格局震蕩走低，至6月上旬，多數商品期貨都創下近期新低。6月1日，美國5月非農就業數據奇差，大大遜於市場預期，市場對於美聯儲6月議息會議推出QE3的預期顯著增強，商品期貨也迎來了反彈的一絲暖風。6月7日，中國央行意外降息25個基點，被擠壓太久的多頭開始蠢蠢欲動，部分商品期貨開始試圖反彈。6月17日，希臘大選揭曉，支援緊縮救助協議的新民主黨以微弱優勢獲勝，短期內希臘退出歐元區風險基本解除。6月21日，美聯儲議息會議結束，市場預期美聯儲將延長6月底結束的扭轉操作(OT2)，即推出OT2.5，或者美聯儲也可能推出變相版QE，以避免歐債危機對於美國經濟復蘇的打擊加深。正是在上述利好推動下，商品于近期展開了艱難的反彈之旅。

　　豆類基本面明顯偏多

　　近期豆類表現較為強勢，這與其偏多的基本面緊密相關。

　　6月18日，阿根廷羅薩裏奧穀物交易所下調阿根廷2011/12年度大豆産量至4050萬噸，5月預估為4090萬噸，因收割進入衝刺階段。該交易所週一在一份報告中稱，阿根廷為全球重要的豆油和豆粕供應國，大豆收割已經完成98%。大豆主産區的作物單産低迷是其下調大豆産量預估的原因。阿根廷大豆減産，推動國際和國內大豆、豆粕、豆油期貨價格反彈。6月18日，美國農業部在每週作物生長報告中稱，截至6月17日當周，美國大豆生長優良率為56%，之前一週為60%，上年同期為68%。北半球天氣因素導致美豆生長優良率連續兩周下跌9%，美國大豆主産區乾旱，支援大豆和豆粕、豆油期貨價格走高。美國商品期貨交易委員會(CFTC)的報告顯示，商品基金在芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨和期權部位上增持多頭部位。截止到6月12日消息的一週裏，商品基金在CBOT大豆期貨及期權上持有212,136手凈多單，比一週前增加35,167手。基金積極增持大豆凈多單，進一步推高了大豆、豆粕和豆油期貨價格。

　　國內方面，由於種植收益相對低迷，國內大豆主産區黑龍江大豆種植面積繼續下降，今年預計僅為1000萬畝左右，下降20%，農民更多地將原來大豆種植改為玉米，國內大豆産量下降幾成定局。與此同時，水産養殖行業進入旺季，國際魚粉價格高企，水産飼料中豆粕對魚粉的替代進一步加大；油廠壓榨利潤非常低迷，進口大豆壓榨已達到虧損近200元/噸的非正常狀態，油廠為了避免更大的虧損，提高豆粕出廠價迫不得已。這些都是推動近期大豆、豆粕價格反彈的重要力量。

　　豆類表現外強內弱

　　值得一提的是，近期CBOT大豆、豆粕期貨漲幅明顯超過大連大豆、豆粕期貨漲幅。6月4日至19日，CBOT大豆1301月合約漲幅達8.56%，高於連豆A1301的漲幅4.34%；CBOT豆粕1301月合約漲幅達10.59%，高於連粕M1301的漲幅9.84%；CBOT豆油1301月合約漲幅達2.15%，低於連油Y1301的漲幅4.34%。大連大豆、豆粕漲幅低於CBOT大豆和豆粕，主要是因為外盤對於美國大豆主産區乾旱天氣的炒作影響更大、對於美聯儲推出新的貨幣刺激政策的預期利多影響也更大，阿根廷大豆減産對於國內的影響小于外盤。此外，國內還受到大豆拋儲、發改委調控等因素的影響。與之成反差的是，CBOT豆油漲幅低於大連豆油期貨漲幅，主要是因為同期紐約原油價格低迷，受生物柴油製造成本等因素的不利影響，CBOT豆油反彈乏力。

　　天時地利人和

　　近期豆粕期貨一枝獨秀，充當了商品在弱勢中反彈的龍頭，這與天時、地利、人和密不可分。

　　天時，無疑與天氣和宏觀面因素有關，美國大豆主産區乾旱，給市場多頭提供了絕佳的炒作空間。此外，雖然希臘大選避免了暫時退出歐元區的風險，但西班牙、義大利國債收益率升至危險的高點，希臘聯合政府的組成是否順利，組成後與“三駕馬車”的談判也充滿變數，歐債危機緩而未解，歐元區經濟衰退的壓力並未消除。此外，美聯儲是否推新的量化寬鬆政策也是個變數，希臘大選揭曉後各國央行聯手救市的迫切性和可能性也明顯降低。中國經濟放緩也對於商品、特別是基本金屬和能源化工構成較大的反彈壓力。相對而言，豆粕等農産品受上述系統性風險的影響較小。地利，主要是指國內豆粕飼料消費需求近期不錯，而玉米、早秈稻、大豆等相關商品也受此鼓舞。至於人和，主要還是與資金偏好有關。近階段，在商品整體低迷的情況下，偏好做多的資金選擇受歐債危機、全球經濟放緩等系統性風險影響較小的豆粕等農産品，從而推動期價反彈。以豆粕為例，6月19日，豆粕期貨大幅增倉16萬多手，至215萬多手，創下5月4日來的新高，成交量也放大至317萬多手。