13項新政釋放“鬆綁”信號，6萬億元之巨的險資將在新政的推動下重新進行投資佈局，從而提高投資收益率。險資將會對投資方向進行怎樣的調整？擁有眾多投資渠道的險企會成為股市投資的急先鋒嗎？

　　保險業13項金改新政目前正在徵求意見，險資未來的調倉方向由此被密切關注。體量龐大的險資將會在哪率先發揮“超人力量”？

　　保險業分析人士認為，政策放寬初期，險資參與信託理財計劃、無擔保債券最為可行，融資融券、股指期貨業務由於涉及保險與券商、期貨公司的協作，細則出臺尚待時日。

　　參與信託理財計劃：提升收益立竿見影

　　“參與信託公司發起的集合理財計劃，可能是所有新政裏提升收益最能立竿見影的。”華寶證券分析師高慧玲對證券時報記者表示。

　　根據徵求意見稿，擬允許保險公司投資境內商業銀行發起的信貸資産支援證券、保證收益型理財産品；投資境內信託公司發起設立的集合資金信託計劃；投資境內券商或券商資産管理公司發起設立的有擔保的集合資産管理計劃。

　　高慧玲表示，2011年信託集合理財的平均收益在9%左右，比起險資目前可投的AA級國債，收益率有望大幅提升。不過，信託計劃種類很多，風險等級也不同，相信未來險資參與信託計劃會有嚴格限制。

　　中銀國際研究部人士也認為，在保險資金投資改革前期，對險資收益具有比較重要影響的是參與銀行的保證收益型理財産品、信託的集合資金信託計劃、券商的有擔保集合資産管理計劃。

　　體量龐大的險資參與銀行、信託、券商理財計劃，是否會給理財市場帶來波動？分析人士表示，對理財産品收益率構成影響的因素比較多，主要是當期基準利率、市場利率等，資金面變動的影響並不直接。

　　無擔保債券：增倉空間最大

　　根據新政，險資將允許投資無擔保企業債，投資上限擬從目前不超過上季度末總資産的20%增至50%。這是所有新規中鬆綁幅度最大的一項。

　　其實早在今年5月，保監會便下發通知進行了一輪鬆綁：放開保險機構投資以簿記建檔方式公開發行的已上市交易的無擔保企業債、非金融企業債務融資工具和商業銀行發行的無擔保可轉換公司債等。

　　此前，保險機構只能投資公開招標發行的信用債，很大程度上限制了其對於中票、短融以及簿記建檔發行的無擔保企業債的投資。而在2011年信用債一級市場上，以簿記建檔方式發行的債券比例高達85%，其中無擔保債券佔到98.5%。

　　華泰證券研究員程艷認為，險資的注入將給無擔保債券帶來利好。政策放開後，險資將很有可能從企業債流向中票等品種，在利好無擔保中票、公司債的同時，小幅利空企業債。不過，這種衝擊不會太大，因為期限較短的中票等品種對保險機構的吸引力有限，由於保險機構一貫穩健的風格，預計其投向低評級債券的資金比重會控制在一個較低的範圍內。

　　融資融券：通道問題待解

　　根據新規，保險公司擬允許參與兩融業務，未來可參與的具體品種包括存單質押融資、債券回購、證券轉融通、賬戶間融資等四類。

　　允許險資參加融資融券，是保險領域一項從無到有的突破。華創證券研究員高利認為，此舉將盤活保險機構存量資産，創造增量收益。

　　不過，當前保險公司參與融資融券存在著借用券商通道的問題。有業內人士稱，監管部門正試圖推動保險、證券通道的互相放開，未來保險公司在參與兩融業務時可能會享受到券商“特別通道”的待遇，在費率等方面享有特別政策。

　　招商證券研究員則認為，保險公司將作為轉融通融出方面的候選人，具體如何參與要待相關政策出臺。

　　衍生品：期指實質影響最大

　　海通證券高級分析師表示，新政短期內實質性影響最大的是股指期貨。目前市場波動大，保險公司對所持股票減倉的成本大，需要進行對衝。招商證券人士也預計，近期險資參與期指管理細則有望出臺。

　　根據允許保險機構參與衍生品交易的徵求意見稿，保險公司開展衍生品業務，僅限于對衝風險，不得用於投資，具體包括對衝或規避現有資産或負債的信用或流動性風險；對衝已確定在未來三個月內擬買入或賣出資産的市場風險，或鎖定其未來交易價格；對衝或規避特定資産和負債組合以及公司整體的各種風險。

　　分析人士也指出，參與股指期貨對保險機構提出了更高的風控要求，專業人員的到位、監控系統的建立都需要時日，因此這一方案的推出還需要更多配套細則。