地方債：建議初期入市 關注利率風險

    3月17日，財政部以答記者問的形式披露了有關地方債發行的相關細則。地方債屆時將由財政部通過現行的國債發行渠道代理髮行，債券的期限為3年，利息按年支付，而利率將通過市場化招標確定。

    此外，相關資訊還透露，這次發行的地方債統一由財政部代理、按照記賬式國債發行方式，向記賬式國債承銷團甲類成員招標發行，且發行後可按規定在全國銀行間債券市場和證券交易所市場上市流通。財政部有關負責人還表示，凡在中央國債登記結算有限責任公司開立債券賬戶及在中國證券登記結算有限責任公司開立股票和基金賬戶的各類投資者，包括個人投資者，都可以購買2009年地方政府債券。

    “這次地方債由財政部代理髮行，並代辦還本付息，其信用問題基本上接近於國債。投資者無須過多擔心。”工商銀行上海浦東分行理財師李吉分析。

    但是，信用接近國債，加上稅收優惠政策也比照國債，是否意味著免收所得稅的地方債非常適合個人投資者呢？

    對此疑問，業內分析人士在接受採訪時向記者表示，此次的地方債發行方式是按照記賬式國債發行方式進行的，因此目前看來，或許更加適合機構投資者投資。

    “目前市場上的記賬式國債品種多為10－15年期的長期債券，收益率水準大約在2%左右。而且記賬式國債在二級市場上交易的時候，買賣價格也可能高於或低於票面價格，因此市場上投資記賬式國債的，多是機構投資者，個人投資者較少。”李吉表示，記賬式國債更容易受到銀行、基金等機構投資者的青睞，作為其資産配置的一部分進行買賣。相比而言，投資記賬式國債的個人投資者就較投資憑證式國債的投資者少。

    李吉分析，地方債因為期限較短，因此可以預計其利率或要比目前市場上的其他期限較長的記賬式國債要高。因此，如果投資者想要投資這一品種，可以選擇在地方債發行初期就以其初始金額購入，儘量選擇持有到期的方式投資，並不建議在中途入場。“就把它作為一個長期的穩健投資品種進行投資。”

    不過在投資過程中，李吉也提醒投資者，這其中蘊藏一個相對的利率風險，“一旦未來三年中出現加息的情況，地方債的票面價格就將下跌，收益也就會相對縮水。”

    期貨理財：儘量選擇套利交易的産品

    近期，廈門國際信託和上海震雷投資公司推出投資商品期貨的集合信託計劃消息，引起了廣泛關注。期貨類理財産品也在市場上開始“升溫”。

    據記者了解，廈門信託此次推出的信託計劃，投資方向分為穩定收益投資和期貨投資兩部分。其中，穩定收益投資部分的信託計劃資金主要投資于上海證券交易所、深圳證券交易所的首次公開發行股票、銀行存款以及一年期以內的由銀行或信託公司發行的低風險理財産品；而期貨投資部分信託計劃資金主要投資于國內商品期貨市場及國內金融期貨市場。

    此外，根據産品凈值的不同，將信託資金在兩個投資項目上進行合理配置，其中期貨投資最高比例不超過信託計劃凈值的30%。該信託計劃的期限為1年，受有關信託法規的限制，投資者最低投資額不低於100萬，每個信託計劃參與的自然人投資者不超過50人，法人投資者及300萬以上投資額的個人投資者不限。

    雖然在投資標的上有了很大創新，但是業內也有不少分析人士表示，市場推出與期貨直接掛鉤的産品，需要在風險控制上做好把控。“因為直接投資期貨市場，投資顧問和信託公司都面臨較大的風險。”普益財富信託研究員陳巍分析。他表示，這款期貨理財産品與此前信託公司推出的掛鉤證券市場的投資品種相比，風險更大。“證券投資産品是做單邊市場的，只要把握好入市時機和建倉節奏，賺取收益的可能更大；但是投資期貨産品，因為期貨市場的雙向交易和保證金交易機制，一旦看錯方向，虧損有可能被放大。”

    因此，該款信託計劃中，我們看不到類似很多證券類信託産品中所有的優先、次級受益權的設計結構。而廈門信託為了防止風險，也設計了嚴格的風險管理目標——凈值等於或低於0.8時，信託計劃就終止。

    所以，業內專家指出，投資者在選擇投資與期貨掛鉤的理財産品時，最好選擇那些以套利交易為主的産品，因為相比而言，套利的風險較小。此外，相關投資顧問和發行理財産品的機構，他們過往的期貨投資經驗和資産管理成績，也應該成為投資者參考的依據，只有那些成熟且有經驗的資産管理人，才更有“勝算”。

    ■投資小貼士

　　A. 地方債

    和記賬式國債類似，地方債因為有固定的年利率，因此利息將每年支付一次。個人投資者如果通過其證券賬戶投資，屆時證券公司會將投資者應得的本金和利息都轉入其賬戶，同時轉入賬戶的本息資金會按活期存款利率記付利息，免收利息稅。

    此外，由於地方債的票面利率是由國債承銷團的成員通過投標確定的，因此投資者在到期前賣出所持債券的話，在不同的時間，其收益將會發生變化。在二級市場上進行交易時，債券的交易價格是由市場決定的，買賣價格（凈價）有可能高於或低於發行面值。當賣出價格高於買入價格時，表明投資者不僅獲得了持有期間的債券利息，同時還獲得了部分價差收益，當賣出價格低於買入價格時，表明投資者雖然獲得了持有期間的國債利息，但同時也付出了部分價差損失。因此，投資者購買記賬式國債于到期前賣出，其收益是不能提前預知的。

    B. 期貨理財産品

    期貨交易是一種標準化交易。標準化指的是在期貨交易過程中除合約價格外，期貨合約所有條款都是預先規定好的。期貨交易實行多空雙向交易制度，而且還是一種差額保證金交易。每日交易結束後，交易所按當日結算價結算所有合約的盈虧、交易保證金及手續費、稅金等費用，對應收應付的款項實行凈額一次劃轉，相應增加或減少會員的結算準備金。

    前文中所講的套利，是指期貨市場中的投機者或對衝者都可以使用的一種交易技術，即在某個市場買進現貨或期貨商品，同時在另一個市場賣出相同或類似的商品，並希望兩個交易會産生價差而獲利。 （金蘋蘋）