美國就業數據難看與法國、希臘選舉加劇了市場的不確定性，並推動美元對其他主要貨幣5月以來連續上漲。市場人士認為，當前歐元區步履維艱，美國就業與消費改善面臨反覆，美歐經濟各自演繹“坎坷復蘇”，這既意味著基本面緩慢改善的趨勢並未改變，但也説明未來避險情緒依然存在間歇性上漲的可能。有鋻於此，美元指數圍繞79點一線的震蕩還將持續一段時間。

　　風險規避推高美元

　　美聯儲貨幣政策例會上月底塵埃落定以來，美元匯率回歸經濟增長與避險情緒的博弈，並最終走出一波溫和上揚的行情。數據顯示，上周(4月30日至5月4日)美元指數連續5個交易日上漲，至5月7日亞洲交易時段，該指數一度升破80點整數關口，創出最近三新高。

　　美元作為避風港資産的特點是其2008年中期以來數輪升值的主要原因，美元匯率的強勁程度與市場不確定程度之間存在正相關關係。這一點，在當前美元匯率走強的背後同樣顯而易見。自5月以來，標普500波動率指數(VIX)伴隨美元上漲即可佐證。

　　短期內市場的不確定性，主要源於美國就業數據引發的對其經濟增長持續性的擔憂，以及法國、希臘等國選舉營造的政治懸念。

　　美國方面，上週五美國勞工部發佈的4月份就業報告顯示，當月該國非農就業環比增加11.5萬人，遠遜於經濟學家普遍預期的17萬人，且是6個月以來的最低水準，顯示之前美國就業市場的穩健復蘇有可能告一段落。美國此前公佈的幾項關鍵經濟數據，如3月份就業數據、一季度GDP等皆弱于預期，已使得市場開始擔憂美國經濟增長會像過去兩年那樣在進入夏季後慣性放緩。毫無疑問，4月份非農就業增量繼續下滑導致市場對美國經濟正失去增長勢頭的擔心升級。

　　歐洲方面，短期的不確定性主要來源於上週末法國總統選舉、希臘議會選舉等。尤其是市場擔憂，奧朗德在取代法國現任總統薩科齊之後，“德法聯盟”將會出現裂痕，進而給歐元區的債務前景增添不確定性。

　　持續走強基礎不牢

　　雖然美元短線逞強，但是並沒有跳出2月份以來的震蕩區間。市場人士指出，美歐經濟繼續演繹坎坷復蘇，未來美元繼續走強的基礎並不牢固，大幅度轉弱的可能性也相對較小。美元指數圍繞79點一線的震蕩尚難言終結。

　　從歷史上看，美元走強或有賴於避險情緒高漲，或有賴於美國可持續的經濟增長。前者多與危機事件有關，如08年全球金融危機，以及近兩年的歐債危機；後者則會通過對貨幣政策的影響，如推動美聯儲改變寬鬆貨幣政策來提升美元資産的吸引力。

　　從以上兩方面來看，美元指數尚不具備明顯突破年內高點的潛力。就美國經濟而言，從近期指標來看，市場對美國經濟增長的預期面臨下調，談論美聯儲貨幣政策拐點顯然為時尚早。至於風險偏好，目前的市場情緒既受歐債危機的左右，也受到全球經濟預期，尤其是美國經濟前景的影響。當前研究機構多認為，儘管增長可能放緩，但是美國經濟緩慢復蘇的趨勢並未逆轉，出現類似去年大幅放緩的可能性較低。與此同時，在希臘危機處理方案初定之後，市場對於歐債危機的關心開始出現疲倦。由於歐元區流動性在兩輪LTRO之後仍保持相對寬鬆，未來事件性衝擊導致出現類似于去年四季度大動蕩的概率很低，更有可能的呈現間歇性的反覆。在此背景下，市場避險情緒的持續性與影響力可能會有所減弱。

　　短期來看，美元轉弱的風險也不是很大。一方面，只要歐債危機未獲得徹底解決，只要美歐經濟未步入穩健復蘇軌道，避險情緒始終將是支撐避險資産的重要力量。另一方面，美國依然存在相對於歐洲的經濟增長優勢。根據中金公司等機構報告，美國經濟可能會在二季度出現放緩，但是歐元區經濟同樣難言樂觀。實際上，由於歐元區的金融系統受損嚴重，將會在長時間內不能正常運轉，加上居民和企業部門缺乏信心，因此經濟前景將會十分黯淡。

　　總的來看，自2月以來美元指數的震蕩期可能還將持續一段時間。