隨著4家央企日前再度獲批赴港發行人民幣債券，境內企業在港發行“點心債”的規模已升至250億元。中國證券報記者了解到，國家發改委正在醞釀出臺相關管理辦法，進一步規範境內企業在港發行人民幣債券。隨著體量龐大的央企加入到“點心債”的發行隊伍之中，香港離岸人民幣業務中心的地位將進一步鞏固。

　　擴容步伐可能加大

　　“考慮到目前境內企業的評級狀況，內地企業赴港發行人民幣債券將優先考慮央企。”國家發改委有關人士對中國證券報記者表示。

　　一直以來，香港人民幣債券數量明顯少於香港人民幣存款總額，而人民幣存款利率低於人民幣債券利率，所以一旦人民幣債券在港上市，投資者們便蜂擁而至超額認購，好像吃點心一樣不太過癮。因此，業內為這類債券取名“點心債”。

　　之前，境內只有政策性銀行和商業銀行可在港發行“點心債”。相對而言，境外發債主體則較為寬泛，包括境外金融機構、境外企業以及在港的紅籌公司等，都可以按照香港當地法律發債。

　　對於境內企業而言，赴港發行“點心債”最大的吸引力是債券利率遠低於內地。在政策和企業需求的雙重推動下，去年10月發改委批准寶鋼集團赴港發行人民幣債券，批准發行規模為人民幣65億元，寶鋼成為首家在香港發行“點心債”的內地企業。寶鋼“點心債”利率在3.5%左右，而當時香港人民幣存款利率接近為零。

　　今年4月底，華能國際、大唐集團、五礦集團、中廣核集團4家央企獲准赴港發行“點心債”，總額為185億元。至此，發改委批准境內企業發行“點心債”總規模達250億元。

　　國企改制重組專家、上海天強管理諮詢公司總經理祝波善認為，“點心債”融資成本更低，這類債券對於拓寬央企直接的融資渠道無疑具有積極意義。“但歷史經驗表明，如果海外融資口子開得太大，對於深化國企改革而言，不一定是好事。”祝波善説。

　　中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍建議，國家在審批央企“點心債”時，應整體把握募集資金的使用方向，對某些新興産業有所側重。此外，必須考慮到募投項目的投資回報率，預防償債風險。

　　“由於境內的利率管制，導致在岸和離岸市場出現利差。因此在‘點心債’的募集資金使用上，國家應嚴格監管，避免企業的套利行為。”趙錫軍説。

　　發行有望常態化

　　中國證券報記者從國資委內部人士了解到，由於較內地更低的融資成本，各央企赴港發債意願強烈。

　　2007年，央行和發改委發佈《境內金融機構赴香港特別行政區發行人民幣債券管理暫行辦法》，對政策性銀行和商業銀行赴港發行“點心債”的具體標準和程式做出相關規定，但對於境內企業赴港發行“點心債”，始終未有制度性安排。“希望有關部門儘快制定相關管理辦法，明確赴港發債的具體標準和要求。”上述國資委人士表示。

　　2011年8月商務部公佈了《關於跨境人民幣直接投資有關問題的通知（徵求意見稿）》，這意味著境外融資後的資金回流將有章可循。招商證券（香港）研究部認為，隨著債券融資回流機制的建立以及逐漸允許境內註冊企業發債，未來境內企業“點心債”的數量及市場佔有率將進一步上升，因此也亟需政策規範。

　　中國證券報記者從發改委了解到，發改委正會同有關部門制定境內企業赴港發行人民幣債券的相關管理辦法，辦法將對發行主體、發行條件、監管部門以及募集資金調回等方面做出具體規定，未來境內企業“點心債”的發行有望常態化和規範化。

　　趙錫軍認為，從理論上講，企業發債是市場行為。無論是發行、評級還是認購，都有一整套成熟的國際規範，因此並不需要出臺相關管理辦法。但與之不同的是，由於境內資本管制的存在，需要對海外發債的審批和登記等規則進行規範，並對海外人民幣回流做出制度性安排。

　　“目前發改委對於境內企業赴港發行人民幣債券仍是個案審批，尚未形成固定程式。結合今後資本項目管制的逐步放開，哪類資金可以調入調出，有關部門應進行統籌安排。”趙錫軍説。

　　有利於人民幣國際化

　　據統計，自2007年7月國開行在港發行首筆“點心債”至今年1月底，共約30筆離岸人民幣債券在香港發行，募集資金超過660億元人民幣。

　　美國友邦保險有限公司區域執行總監容永祺認為，如果允許更多具有條件的內地企業和地方政府在香港發行人民幣債券，將增加香港作為國際金融中心的廣度和深度，盤活債券市場。

　　穆迪香港企業融資部副總裁兼高級分析師鐘汶權認為，更多的內地企業赴港發行“點心債”，有利於為香港市場提供更多人民幣投資産品，也有利於人民幣國際化。另外，“點心債”有利於境內企業海外直接投資。

　　鐘汶權介紹，作為人民幣存款的替代品，如果“點心債”利率高於存款利率，即便評級很低甚至沒有評級，也將受到投資者的青睞。近期，隨著香港人民幣存款利率的走高，以及人民幣對美元匯率由單向升值轉變為雙向波動，更多的私人投資者離開“點心債”市場，而更多的機構投資者積極參與。

　　鐘汶權表示，未來這種趨勢將會延續，其結果將使“點心債”市場的評級更嚴格，收益和風險也將聯繫更緊密。“如果未來香港與內地的率差持續縮小，那麼境內企業赴港發債的動力將降低。但赴港發債仍可使境內企業接觸到更多的境外投資群體，有利於企業今後的國際融資。”鐘汶權説。