美聯儲加息，是美國量化寬鬆（QE）退市後全球市場最宏大的焦點事件。從各國政府、到各路資本都睜大眼睛去看美聯儲如何揮動加息指揮棒。

　　現實是，這成了一種難耐的等待遊戲。美聯儲內部鷹派與鴿派的爭吵還在嚷嚷不停，這也是上任一年多的美聯儲主席詹妮弗-耶倫難以決斷的難題。在3月份最重要的一次會議上，美聯儲摒棄了“耐心”的説法，稱將短期利率維持在零利率在0.25%不變，並稱6月份起考慮各種選項。

　　這一籠統的説法，只能説美聯儲在加息願景上有了強化。但6月來了，而且馬上進入中旬，可美聯儲何時加息依然是未知數。9月份還是更遠？

　　耶倫沒有答案，也沒有預測。但是國際貨幣基金組織（IMF）總裁克裏斯蒂娜 拉加德認為：“我們相信2016年初加息更好一些。”

　　對耶倫而言，加息需要一個良好的契機，而且要符合美國經濟的邏輯。因而加息是以美國經濟趨勢作為觀照點，若美國經濟復蘇勢頭穩定有序、勞動力就業情況向好、中期通脹率達到2%時，美聯儲加息的基本條件才算具備。第一季度美國經濟再次遭遇惡劣天氣的阻擊，但這並非困擾美聯儲加息的關鍵要素。關鍵是美國經濟復蘇的勢頭並不穩定，支撐就業的積極因素尚不明顯。因而，不管美聯儲內部如何聒噪，美國宏觀經濟的大勢決定了美聯儲加息的時機尚未到來。 當然，既然美聯儲內部有爭吵，也不排除鷹派與鴿派對加息存有自己的心機。畢竟，美聯儲不是像其他國家央行那樣的決策機構，它受制于聯邦公開市場委員會(FOMC)的民主儀式，而這個委員會要最大限地地彌合所謂鴿派與鷹派的共識，促成各派利益的平衡。耶倫不是最終的決定者，而是各種利益關係的協調者。

　　複雜的民主議政過程，以及美國宏觀經濟的表現，尚未讓FOMC內部篤定相信美國可以貨幣政策正常化。所以，從美國QE退市到加息時間表的模糊，已經讓全球市場嚴重脫敏。國際社會觀照美國經濟，或有這樣的印象：一是美聯儲因為內部複雜多變的心機而喪失了貨幣政策正常化的良機；二是美國經濟不是真正復蘇只是羸弱的甦醒，因而美聯儲不敢放棄近零利率，以便給予虛弱的美國經濟繼續“輸血”。若是前者，耶倫和美聯儲的確犯了猶豫不決的錯誤；若是後者，美國貨幣政策正常化還有漫長之路要走。

　　但不管是美聯儲錯過良機，還是把加息當做一种經濟策略或心機，現在看都不具有建設性。

　　對發達市場而言，日本和歐洲把美版QE看成了拯救經濟的靈丹妙藥，因為他們對美版QE的作用深信不疑。雖然日本和歐洲的QE各自特點，但放水抑制通縮提振通脹率卻和美國並無二致。有QE就有QE退市，就面臨著貨幣政策的正常化。若美聯儲加息成了不確定將來時，也就意味著榜樣除了偏差，未來日本和歐洲的貨幣政策正常化也面臨著問題。畢竟，貨幣強刺激政策不可持續，終究要回歸中道，若強刺激失卻了回歸常態的路徑或方向，這樣的貨幣政策就成了冒險，結果就是無可預知的風險。

　　更可怕的是美日歐三大市場貨幣政策失序對全球市場産生的負面導向作用。若三大經濟體持續低迷，意味著全球經濟將一直徘徊于後危機時代的陰霾中，讓全球經濟看不到希望。即如IMF所悲觀評價的，世界經濟變成了新平庸。

　　而且，世界第二大經濟體中國也面臨著日本和歐洲同樣的通縮頹勢，但中國並未採取美日歐那樣的強刺激貨幣政策。中國的做法是，調結構與穩增長並行，貨幣政策的適當寬鬆和多手段運用，再輔以積極的財政政策。儘管如此，中國第一季度經濟增長率只有7%，第二季度依然未改經濟下行趨勢。

　　現在，美國經濟羸弱的復蘇，不僅無法對中日歐三大市場産生積極傳導作用。相反，中日歐三大經濟體以及全球市場的不景氣，反而降低了市場對美國經濟的信心。這意味著， 全球化時代的全球市場，誰也逃不了全球同此涼熱的鐵律。

　　再回到美聯儲加息的經濟學邏輯上來，如果美聯儲加息緊隨美版QE退市而來，過去一年多的美國經濟數據能夠佐證美國經濟真的復蘇了。可是，美聯儲加息至今仍是未知數，不僅消磨了全球市場對美國經濟的信心，也連帶影響美國經濟陷入了半死不活的態勢中。現在的惡果是，日本和歐洲強勢的QE以及中國有節制放寬的貨幣政策，造成了“強勢美元”的現實--奧巴馬在剛閉幕的“七國集團”（G7）峰會談到了這個問題。雖然白宮事後否認，但也凸顯美國在加息問題上的矛盾態度。

　　美國經濟復蘇對全球市場是利好，但美聯儲不可捉摸的加息遊戲，讓世界對美國經濟復蘇産生了懷疑。由此，全球經濟的願景也陷入晦暗不明中。