新近公佈的5月份中國製造業採購經理指數(PMI)為50.4%，比上月回落2.9個百分點；其中生産指數僅為52.9%，比上月降低了4.3個百分點，為2011年12月以來的最低點。

　　製造業出現下滑已是顯而易見的了。在國家出臺“穩增長”政策的大背景下，更多關注的目光再次投向了經濟增長的又一推動力———信貸，這也使得尚未出爐的5月信貸數據備受關注。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委在其研究報告中表示，5月份信貸投放量落在6000億元至8000億元之間的可能性較大，中值7000億元。而根據交通銀行金融研究中心的預測，上月信貸增量應在7500億元左右。

　　在3月份公佈上年度財報時，數家銀行的高管都曾表示，截至當時，依然看不出實體經濟信貸需求下滑的趨勢，因為信貸數字較之2011年同期持平或稍有增長。整個一季度，人民幣貸款增加2.46萬億元，同比多增2170億元。但到了四月份，信貸數據陡然下滑。

　　根據央行公佈的數據，4月份人民幣貸款增加6818億元，同比少增612億元。依據上述預測，5月份的信貸增量會略高於4月份。

　　魯政委表示，歷史數據顯示5月份信貸往往新增不多。首先，2004年以來，5月份信貸往往較4月份少增，僅2009年出現過多增長。其次，從5月份佔全年信貸的比重看，平均在7.0%附近，從未超過10%，若今年全年信貸規模為8萬億元，則超過8000億元的可能性較小。而從絕對水準看，5月份最高新增信貸額出現在2009年，僅為6645億元。

　　雖然一季度信貸投放在上升，但事實上，根據央行發佈的《2012年1季度金融機構貸款投向統計報告》，企業已經出現了貸款需求不旺的情況。企業的流動資金貸款持續增長，但企業及其他部門中長期貸款僅增加6282億元，同比少增3748億元，一升一降襯托出投資需求的缺乏；另一方面，工業中長期貸款增速則放緩，服務業貸款增速持續回落。

　　而從貸款構成來看，票據融資的快速增長同樣顯示出企業的貸款需求乏力。在今年1月份，新增票據融資只有80億元；但到了2月份，這一數字迅速攀升至1106億元；而到了4月份，票據融資已達2407億元，佔了新增貸款總量的近四成。有媒體報道，5月份，票據業務依舊活躍。

　　魯政委表示，從票據市場看，機構買斷以填充貸款規模的積極性較高，票據需求旺盛，但企業票據貼現意願並不強烈，票據供給較少。

　　據業內人士透露，銀行之所以越來越熱衷票據業務，是因為今年以來有效信貸需求不足且存款流失明顯，而為了不浪費信貸額度，也為了應對各類規模指標，只得拿出了票據這一“工具”。

　　不過，在市場看來，5月份也許會成為全年信貸需求狀況的分水嶺。隨著“穩增長”政策的明確，國家發改委集中審批通過了幾百個項目，甚至出現了一天百個項目獲批的情況。在魯政委看來，隨著重大基建投資項目審批明顯加快，5月下旬新增信貸可能激增。交行金融研究中心相關人士也認為，隨著宏觀調控向“穩增長”傾斜，項目審批加速，加之市場利率有所下行，信貸需求、特別是中西部地區的信貸需求有所好轉，5月新增貸款會有所上升。

　　對於未來走勢，交行金融研究中心相關人士表示，一批重大項目審批提速對貸款需求的帶動作用將進一步顯現，加之近期存款準備金率下調提高了銀行可用資金能力，銀行信貸投放能力增強，未來信貸增速有望緩步回升，預測全年新增貸款在8到8.5萬億元。

　　不過，在有效信貸需求有可能提升的同時，另一個消息值得關注。鋻於商業銀行不良貸款上升壓力正在加大，監管部門已經要求相關銀行開展貸款五級分類自查工作。截至一季度，全國商業銀行不良貸款餘額為4328億元，比上年末增加了100億元。對於商業銀行而言，關注信貸需求的反彈，更要關注不良貸款的反彈。

　　雖然集中審批通過了大量項目，但發改委相關人士也已對外界明確表示，“新一輪經濟刺激計劃”是誤解。招商證券的研究報告認為，除了不會出臺大規模刺激計劃的可能性，地産調控政策也未出現明顯鬆動；同時，考慮到近期新批項目對投資拉動的時滯效應，預計整體固定投資增速短期內仍將維持回落趨勢。

　　像上次“4萬億元”式的政府投資不會到來，也意味著銀行不但不可能再經歷一輪通過信貸規模快速擴張實現的利潤高增長，還要防範上一輪信貸潮落之後的風險隱患。

　　根據日前召開的國務院常務會議針對“穩增長”的相關部署，一方面要繼續擴大內需；另一方面要推進“十二五”規劃重大項目的按期實施，啟動一批事關全局、帶動性強的重大項目，已確定的鐵路、節能環保、農村和西部地區基礎設施、教育衛生、資訊化等領域的項目，要加快前期工作進度。

　　對於商業銀行而言，上述部署也是其進一步調整信貸結構的指引。記者從相關銀行獲悉，根據年初的安排，適應經濟結構轉變調整信貸結構會是今年信貸工作的主線。當時提出的支援重點包括國家在建續建重大基礎設施建設、節能減排和環境保護、文化産業、先進製造業、戰略新興産業，等等。這些信貸政策並沒有發生過變化。

　　隨著宏觀調控向“穩增長”傾斜，項目審批加速，加之市場利率有所下行，信貸需求、特別是中西部地區的信貸需求有所好轉，5月新增貸款會有所上升。

　　在有效信貸需求有可能提升的同時，另一個消息值得關注。鋻於商業銀行不良貸款上升壓力正在加大，監管部門已經要求相關銀行開展貸款五級分類自查工作。