左小蕾認為，沒有必要猜測什麼時候降存準率，選擇何種貨幣政策工具不是根本；根據經濟運作和市場資金面適時調整和把握，保持政策的穩健和貨幣總量的穩定、適度才是重要的。

　　■本報記者 曾會生

　　據央行上週五公佈的數據，2011年中國外匯儲備首次出現月度負增長；其另一數據顯示，中國的外匯佔款已經連續三個月出現負增長，12月份比11月減少了1003．3億元。

　　分析認為，外匯儲備減少主要是由於外部經濟的不確定性和中國經濟面臨下行風險、人民幣遭遇貶值預期等因素造成的。而央行這一組數據使得市場關於下調存款準備金率的預期進一步增強。專家在接受中國經濟時報記者採訪時表示，近期可能下調存款準備金率，但春節前是否會下調還有待觀察，即使下調也不是政策根本放鬆的信號。

　　內外不確定性致外儲減少

　　根據央行數據，去年11月份中國外匯儲備餘額為32209億美元，比10月份減少529億美元，12月份減少到31811億美元。

　　對於外儲連續負增長的原因，國務院發展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富對本報記者表示，主要是外部金融市場不穩定、歐債危機惡化和不確定性；中國自身經濟面臨下行風險，不確定性也在加大，導致資金的跨境流動和交易頻繁，資金外流加劇。此外，從去年9月份以來，香港人民幣匯率市場出現貶值，套利資金在兩地市場流動頻繁。另一個原因是，央行推動人民幣匯率改革，匯率逐步走向均衡，雙向波動的幅度加大，企業對匯率的預期發生改變和調整；貿易雖為順差，但是銀行結售匯出現逆差，説明企業更願意持有外匯。

　　“主要是外部的情況，美國經濟復蘇出現積極徵兆，但是歐洲經濟和債務危機持續惡化，加上市場對2012年中國經濟持相對悲觀態度，所以資金流向出現變動。”中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝對本報記者分析認為，9月份以來美元走強，央行通過釋放美元，人民幣沒有出現貶值。

　　銀河證券首席總裁顧問左小蕾則認為，外匯儲備和外匯佔款的減少是正常現象，只要不是大規模的資金流出，不衝擊到中國經濟基本面和金融體系的運作就沒有關係。 “是不是趨勢性的變化還需要關注和跟蹤。如果之前進來的是熱錢，就算趨勢性改變也沒有關係。”她對本報記者説，一直以來，中國外儲大幅增加不太正常，現在減少有利於緩解鉅額外儲帶來的人民幣升值等壓力。

　　近期或再降存準率

　　對於外匯儲備和外匯佔款的連續負增長，市場普遍預測春節前或降存準率。

　　中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇此前在接受本報記者採訪時表示，春節前可能下調存款準備金率，而且可能一次性下調1％。

　　國泰君安研究報告表示，央行春節前逆回購雖能部分緩解貨幣市場資金需求，但在目前熱錢持續流出及貨幣政策寬鬆預期增強的背景下，不排除春節前下調存準率的可能，預計未來存準率或將持續下調。

　　“市場確實有下調存款準備金率的預期，但是具體時間點不好猜測。”劉煜輝對於央行遲遲沒有下調存款準備金率的分析是，央行內部還不能就外匯佔款和外匯儲備連續下降做出趨勢性的結論，有些人還認為美元走強和跨境資本流動是一個短期因素，資金流入的趨勢並沒有改變，不久還會回流中國。

　　他的判斷是，外儲和外匯佔款增加的趨勢已經結束，存款準備金率應該下調，如果央行降存準率和逆回購操作不及時，節前市場資金面還是偏緊，對股市和債市都不利。

　　陳道富也認為，目前中國還是貿易順差，仍處於穩健的宏觀經濟環境，並且外匯儲備餘額很大，對於幾百億美元的減少不用太擔心。是否下調存準率要看外匯儲備減少和外匯佔款減少是否是一種持續的趨勢。“而且在下調存準率的時候一定要靈活應對、把握好時點，不要給市場留下政策根本性放鬆的信號。 ”

　　對於是否降存準率，左小蕾的觀點略有不同。她認為，沒有必要猜測什麼時候降存準率，選擇何種貨幣政策工具不是根本；根據經濟運作和市場資金面適時調整和把握，保持政策的穩健和貨幣總量的穩定、適度才是重要的。