中國經濟2012年將如何發展？在最新發佈的2012年全球經濟展望報告中，匯豐銀行總結了中國經濟今年的三大特點：一是大的趨勢從增長過熱轉為“去通脹”；二是經濟增長動力明顯放緩，並開始出現資本凈流出格局；三是貨幣政策從緊縮轉為以數量型寬鬆為主的相對放鬆，存款準備金率將進一步下調，而下一次存準率下調可能就在最近幾週。

　　“去通脹”趨勢日漸形成

　　用匯豐銀行亞太經濟研究聯席主管屈宏斌的話説，中國經濟日益開始出現“去通脹”的新趨勢，這可以從最近幾個月的經濟數據中明顯看出，經濟已經從之前的“通脹上行、增長過熱”態勢發生轉變。在這種改變的背後，是過去一年穩健貨幣政策的堅定推行，比如三次加息、六次上調存準率。法定存款準備金率一度達到21.5%的歷史高位，堪稱2001年以來最嚴厲的一輪貨幣緊縮。

　　“去通脹”趨勢的一個最突出表現，就是CPI、PPI等各類通脹指標全面超預期快速回落。去年11月份的CPI和PPI分別創下14個月和兩年來的新低。

　　除了物價水準下降，資産價格也出現下行，其中房地産行業的減速尤為突出。屈宏斌表示，隨著通脹壓力顯著減輕，對於增長可能繼續放緩的擔憂成為各界主要的關注點。房地産市場走弱以及出口增速下滑，都可能繼續拖累中國的GDP增速在第一季度進一步下降。而實體經濟出現的加速下行苗頭，也是“去通脹”新趨勢的表現形式之一。

　　總的來説，匯豐認為，“去通脹”是介於通脹和通縮兩者之間的物價下行趨勢，但如果進一步發展，也有可能演變為通縮。

　　經濟增長動力明顯減弱

　　伴隨著通脹降溫的還有整體經濟的增長放緩。匯豐指出，中國經濟增長的動力已明顯減弱：一方面，GDP增速逐季回落；另一方面，部分領先經濟指標如匯豐製造業採購經理指數持續位於50以下的收縮區間，儘管萎縮幅度仍然輕微，但製造業生産活動的回落已經開始拖累就業指數。

　　在這樣的大背景下，匯豐的經濟學家認為，中國的政策也會做出及時調整，而實際上這樣的調整已經開始。屈宏斌在報告中指出，溫家寶總理去年10月赴溫州調研實際上是政策轉向寬鬆的開始，而更明確的信號是央行在上月5日意外下調存準率。

　　展望未來一段時間，匯豐認為，中國的貨幣政策已經從2011年的嚴厲、密集緊縮，轉為以貨幣政策寬鬆的趨勢為主，預計未來貨幣政策方面仍將有一系列的放鬆舉措推出。

　　從銀行間市場利率近期的走勢來看，匯豐指出，流動性實際上已經相對兩個月前明顯寬鬆。考慮到通過公開市場操作央票回購來注入流動性空間相對有限、資本流出壓力有所增大、廣義貨幣供應增速保持在相對低位等因素，央行有需要也有更多的空間來加大寬鬆的力度。

　　匯豐預計，在上月5日下調存準率50個基點之後，未來六個月央行至少還會有三次降低存準率的動作，累計下調幅度可能達到150個基點，而最近一次下調的時間點，很可能會發生在幾週之內。

　　內外兩大主要風險共存

　　就貨幣政策的鬆動而言，匯豐預計數量型寬鬆仍將佔主導，如M2的目標控制、新增貸款額度的制定等。在總量控制、寬鬆為主的貨幣政策基調下，微觀層面的銀行和企業預計都會感覺到流動性不那麼緊。匯豐預計，利率水準可能要到今年下半年CPI降至3%以下之後才會考慮下調，預計為一次下調25基點。

　　當然，2012年中國經濟也面臨著諸多風險，總的來説主要有兩方面：一是外部經濟環境繼續惡化所帶來的對出口、外需的影響，二就是國內房地産市場“超調”的風險。

　　匯豐認為，房地産市場“超調”是需要特別關注而且有政策空間可以加以應對的一個風險。該行表示，目前中國的房地産調控已經取得階段性成果，成交量和價格出現了拐點。

　　“適當幅度的市場調整有利於房地産行業的長期健康發展，目前以總量相對寬鬆的貨幣政策，配以堅持針對房地産市場的調控措施不放鬆，是合宜的政策組合。”匯豐的報告説，“但由於房地産價格具有一般資産價格的特性，漲跌都有可能出現超調的情況，因而也需要政策層面密切關注房地産市場可能發生的超調風險。”

　　匯豐表示，一旦出現超調，政策層面應出臺有針對性的政策來應對，但在具體的政策工具方面，匯豐不主張運用貨幣政策這一總量政策來調整行業走勢，以避免前期的調控成果付之東流。（據上海證券報 記者 朱周良）