滬市正式進入9倍市盈率時代 歷史最低水準

　　根據上海證券交易所數據，截至5月5日，滬市平均市盈率跌破10倍大關，降至9.69倍。昨日，上證指數微漲0.03%，滬市市盈率9.68倍。滬市正式進入9倍市盈率時代。

　　根據交易所數據，滬市平均市盈率一直在10倍以上。雖有媒體曾報道2012年8月5日，2014年1月20日滬市市盈率跌破10倍，均是分析師按照Wind數據或同花順數據統計所得，不是交易所發佈的數據。

　　從滬市市盈率近10年運作看，整體下行趨勢明顯，上證指數重要底部的市盈率在逐步下移。如上證指數2005年6月6日創出998點低點，當日市盈率為15.42倍，2008年10月28日創出1664點低點時則是13.55倍，去年6月末創出1849點時是10.17倍，而今年在2000點附近徘徊時勉強維持在10倍上方。

　　分析師認為，滬市市盈率跌破10倍大關，應與1季報最新盈利數據計入有關。

　　從一季報數據看，銀行等大藍籌公司業績普遍提升。如工商銀行一季度每股收益為0.21元，折合成年度數據位0.84元，比去年提升12.5%，中國銀行、農業銀行、中國石油等不少藍籌公司的情況也與此類似。這使得雖然近2個交易日滬市總市值變化不大，但平均市盈率從4月30日的10.65倍直接下跌到了5月5日的9.69倍。

　　滬市市盈率破10，深市市盈率仍在20倍之上運作。根據深交所最新數據，截至5月6日，深市整體市盈率為24.41倍，其中深市主機板15.69倍，中小板32.14倍，創業板53.48倍。

　　市場估值水準多高算比較合理？一般而言，投資者期望達到的股市回報應該等於市場的無風險回報（以長期國債收益率3.5%替代）加上風險溢價。分析師認為，新興市場總體的風險溢價應該高於發達國家的成熟資本市場，而美國過去100年平均的風險溢價水準大約是3%。假設中國的風險溢價和美國接近，也是3%，則中國股市投資者能夠得到的合理回報應該是3.5%+3%=6.5%，折換成市盈率是15倍左右。

　　不過，上述計算的前提是上市公司把所有的利潤都分給了投資者，這顯然不符合現實。而根據目前上市公司的分紅大約為其凈利潤40%左右的現狀，大致估算只有當股票價格不高於10倍市盈率水準時，投資者才能得到6.5%的投資回報。如此來看，滬市平均市盈率跌破10倍，就估值而言已達到合理水準。