4月A股喜迎開門紅 3850點震蕩不改強勢格局

　　儘管股指在3850點附近震蕩加劇，但券商們仍然認為A股後市可期

　　《投資者報》高方方/文

　　4月首個交易日，A股市場喜迎開門紅。上證綜指盤初短暫走高後回落，但很快再度拉升並一路震蕩走高，盤中升近2%站上3800點；題材股全面開花，中小板與創業板指一度漲超3%，雙雙創歷史新高。

　　數據顯示，保證金及融資資金持續流入，開戶數大幅增長，短期增量資金入場慣性依然強大。券商領漲權重股，地産、銀行和兩桶油則漲幅殿後。題材股爭相活躍，高送轉、新能源汽車和智慧電網三大題材最為搶眼，智慧醫療、線上教育和智慧家居等網際網路概念也有不錯表現。

　　個股幾近普漲，只有121隻下跌票。兩市主機板縮量較為明顯，而創業板則溫和放量，盤面主要仍是個股行情。

　　另一方面網際網路依舊遵循輪番炒作的節奏，資金在進一步挖掘“網際網路+”概念的機會。

　　申銀萬國、海通證券、國泰君安等券商認為，市場整固過後仍有望震蕩上行，3800點阻力較大。存款保險制度作為金融改革的重要一環，為存款利率上限放開後的銀行競爭加劇做好準備，存款利率上限有望在降1-2次息後完全放開。也有券商認為，預計未來政策放鬆還將加碼，A股強勢格局依舊不改。■

　　券商看盤

　　申萬宏源：市場仍有望震蕩上行

　　申萬宏源稱，市場整固過後仍有望震蕩上行，3800點阻力較大。1)市場中期向上趨勢依然未變。2)平臺整固後有望繼續上攻，不過3800點一帶阻力較大，關注成交量的配合與支撐。

　　市場環境仍相對有利。1)從政府工作報告和“兩會”資訊來看，穩增長的地位更加突出，寬鬆預期強烈。2)“一帶一路”、國企改革等大邏輯吸引資金，熱點多元化，市場活躍度較高。3)關注IPO節奏和註冊制進展。4)此前一直強調三中全會後對趨勢的看法已從悲觀轉向中性，轉型期市場經歷了上半場的大幅系統性風險釋放後，情況逐漸好轉，進入反覆試探、擔憂和希望糾結的築底階段，向下已不必悲觀。儘管指出市場已進入轉型下半場，指數也已突破2009年高點，但尚未轉至全面樂觀，轉型風險尚未完全反映。

　　海通證券：

　　地産“窮”金融“興”股債雙牛可期

　　3月30日，央行、住建部、銀監會三部門聯合發佈《關於個人住房貸款政策有關問題的通知》，而財政部和國稅局也聯合發文調整個人住房轉讓營業稅。

　　對此，海通證券姜超團隊稱，2014年以來數次出臺的地産刺激政策，包括從2014年4月到9月40多個城市取消限購，2014年9月取消三套房限貸，10月放寬公積金貸款條件，2014年11月、2015年3月兩次降息等等，從目前來看，效果有限，從2014年3月起開始下跌的全國房價目前尚未止跌，房地産的財富效應尚不明顯。

　　這意味著地産時代的結束。地産救市政策效果不佳緣于中國人口結構出現拐點，而地産剛需主要集中在年輕人口，因而2013年地産銷量達到13億平米的峰值，近似于1300萬套新房，比1999年增加了10倍，按照城市化速度和年輕人口數看很可能接近新房銷售的頂峰。

　　這也意味著金融時代的來臨。2014年降息降準之後地産市場缺乏起色，但股市大幅上漲，中國居民的財富配置正在歷史性地從房地産轉向金融資産。其背後的根本驅動力同樣來自人口結構變化：人口老齡化導致地産需求出現長期拐點，而老齡化導致勞動力稀缺、資本相對過剩，利率下行拐點出現，因而居民財富配置的存款時代和地産時代相繼結束，金融時代已經來臨。

　　新政將導致短期股強債弱，長期股債雙牛。文章稱，驅動金融資産價格上漲的核心原因在於人口結構變化、利率長期趨於下降。但同樣是利率下降，股票類似于無限期的債券，而債券的期限一般在5年左右，因而債市財富效應弱于股市。當前股市氣勢如虹，房貸新政或加劇資金跑步入市，分流了債市資金，或推高債券整體收益率。但從更長期角度看，股市的持續上漲將降低藍籌的股息率。

　　國泰君安：

　　利率市場化加快央行或降準對衝

　　國泰君安稱，3月31日，國務院正式公佈中國《存款保險條例》，將於5月1日起正式實施。中國人民銀行負責存款保險制度實施，最高償付限額為人民幣50萬元。

　　構建金融安全網，基本規則與徵求意見稿一致，細項尚未公佈。存款保險費率由基準費率和風險差別費率構成，費率標準尚未確定(預計不會超過0.05%)，風險更高的銀行也將承擔更高的保險費率；最高償付限額為人民幣50萬元，約為2013年我國每人平均GDP的12倍，高於國際2-5倍的一般水準，減小銀行破産對市場的衝擊。

　　利率市場化只差臨門一腳，會進一步推進。存款保險制度作為金融改革的重要一環，為存款利率上限放開後的銀行競爭加劇做好準備，存款利率上限有望在降1~2次息後完全放開，根據周行長“兩會”期間表態，有望年內推出。銀行業面臨優勝劣汰，之後還會有民營銀行準入放開、金融機構並購重組及破産的市場化退出機制等配套措施。

　　金融市場競爭性增強，銀行利差或收窄。如果存款利率上限放開，意味著未來銀行存款將不僅面臨網際網路金融的爭奪，而且銀行業內競爭也將加劇，這可能會導致銀行讓渡部分息差收入，銀行負債成本上升。

　　存款保險制度施行後銀行須每6個月繳納一次保費，加之利率市場化過程中一般利率先升後降，使前期降息的效果有限，央行或以降準對衝。■