上半年A股全球墊底 下半年能否撥雲見日？

　　受累于經濟增速下滑以及流動性緊張等因素，上半年A股走勢疲軟，表現再次全球墊底。展望下半年，隨著經濟增速下滑等利空因素被逐步消化，更多利多因素在集聚，A股能否撥雲見日？

　　上半年：表現全球墊底

　　在國內外錯綜複雜環境影響下，上半年A股依然未見起色，表現再次全球墊底。

　　數據顯示，滬指從年初2100點附近啟動，最高僅上漲至2147點，期間一度跌破2000點關口，最低下探至1974點，至今仍在略高於2000點的上方波動，甚至多次逼近2000點“政策底”。

　　相比之下，歐美發達經濟體復蘇步伐穩定，歐美主要證券市場指數走勢強勁，德國DAX指數、美國標普500和道瓊斯工業指數在上半年均刷新歷史高點。

　　數據顯示，即使與表現相對較差的韓國綜合指數和日經225指數相比，A股的滬深300指數也表現落後，A股上半年在全球表現再次墊底。

　　雖然上半年表現令人失望，但業內人士表示，從目前市場運作情況看，A股或已經到達熊市後期和底部區域，政策放鬆後市場將逐漸構築底部。

　　興業證券(601377)認為，目前A股的熊市大概率已經步入後期，但“後期”的持續時間則取決於經濟轉型的進展。鋻於國內外環境依然複雜，經濟轉型也會出現波折，面對A股市場的“熊市後期”需要更多耐心。

　　下半年：前景謹慎樂觀

　　展望下半年，業內人士預測市場環境將逐漸改善，A股走勢相對樂觀，但市場期待的牛市行情短期不會出現。

　　綜合而言，目前整體市場環境正朝著有利於A股市場向積極的方向運作，“微刺激”政策推出後初見成效，PMI數據也預示下半年經濟增速或將企穩回升。資金面上看，在上半年連續兩次定向降準之後，下半年貨幣寬鬆仍可期待。

　　中金公司策略報告預測，目前大盤藍籌股估值已處於歷史低位，政策進一步放鬆將有助於流動性改善以及增長預期穩定，持續改革將提高效率並改善中長期增長可持續性。預計下半年市場走勢樂觀，但短期區間震蕩的走勢可能仍將繼續。

　　興業證券預測，政策放鬆帶不來“牛市”。政策放鬆在現有的經濟環境下，表面上是擴張，實際上卻是把經濟失衡問題拖得更久。

　　國信證券表示，由於股市資金難以打破存量博弈格局，資金寬鬆無法傳導至股市，股市步入牛市依然遙遠。

　　還有觀點認為，今年的政策調控雖然在融資渠道監管等方面也做出了一定的調整和改革，但本輪微刺激政策更多延續了過去經濟刺激的老路，並不會解決中國經濟的深層次問題，因此對於提升市場對長期轉型和改革信心的作用有限。在經濟增速長週期趨勢下行的情況下，股市出現趨勢性牛市依然遙遠。

　　諸多風險因素需面對

　　雖然走勢相對樂觀，但下半年A股仍將面臨諸多不確定性因素，政策寬鬆力度不及預期而房地産行業下滑超過預期等風險都可能導致股市行情一波三折。

　　首先，從政策面看，政策放鬆帶來的反彈行情可能只是曇花一現。興業證券對此表示，政策放鬆只會帶來“年年歲歲花相似”的反彈行情，嚴重依賴於投資的“穩增長”，特別是基建和房地産投資，可能將導致上市公司資産負債率快速上升等惡果。

　　其次，從資金方面看，IPO重啟、解禁小高峰、創業板再融資等將對市場資金面構成壓力。就IPO而言，雖然年內的上市發行數量被限制在100家，但仍會對股市存量資金帶來實質衝擊，未來無法回避的巨量潛在股票供給壓力始終是高懸在股市上方的“達摩克利斯之劍”。從近日資金對上市新股瘋狂炒作情況看，預計上市後投資者將繼續追捧，將繼續分流市場資金。

　　此外，下半年將迎來解禁小高峰，限售股解禁後的減持同樣會對市場的資金面形成壓力。從下半年限售股解禁數據看，下半年市場解禁壓力略高於上半年。

　　根據數據統計，下半年滬深兩市共計703.94億股解禁，解禁數量比上半年增加7.78%，解禁參考市值比上半年增加3%。從解禁市場來看，主機板市場解禁量約佔下半年解禁總量的75.67%，中小板和創業板市場解禁量分別為16.59%和8.89%。