阿裏上市造就28個億萬富豪

　　阿裏公開的擬融資金額只有10億美元，但根據機構此前給出的估值推算，實際募集資金可能高達200億美元，那將是美國史上最大IPO。

　　目前多家機構預計，阿裏集團當前的估值為1680億美元，已超過Facebook當前1502億美元的市值，接近谷歌3475億美元市值的一半。在未來幾個月後進行的首次公開招股，預計將會讓阿里巴巴集團的28位合夥人和聯合創始人成為億萬富豪。

　　“幾分鐘後我們將會正式向美國證券監管委員會首次遞交上市註冊登記書。這意味著阿裏即將進入新的挑戰時代。”昨天淩晨，中國最大的電子商務公司阿裏集團向美監管部門提交了IPO招股書，阿裏集團董事局主席馬雲昨天淩晨通過內部郵件向員工宣佈了這一消息。

　　擬融資額僅為10億美元讓人費解

　　根據阿裏集團的招股書，此次IPO擬融資金額僅為10億美元，而此前直接對手京東向美國證券交易委員會（SEC）提交IPO申請最多融資15億美元。阿裏這一融資金額遠低於此前國內外媒體普遍預測的150億-250億美元，甚至引發了美國各大媒體的質疑。

　　根據此前機構對12位市場分析師的調查，阿里巴巴集團當前的估值為1680億美元，而阿裏集團此次計劃發行大約12%的股本，以此計算，阿里巴巴集團的發行規模在200億美元左右。

　　業內人士表示，10億美元應該僅僅是一個佔位數據，被用於計算註冊費，未來可能將發生變化。500彩票網CFO潘正明分析，阿裏集團跟投行之間關於阿裏集團最終估值、發行多少股票的意見還沒有統一，當前公佈一個明顯不靠譜的數字能避免外界猜測到阿里巴巴的真實估值。此外，這可以幫助阿里巴巴節省大量的註冊費。

　　潘正明算了一筆賬，按融資1億美元計算，一次繳納的註冊費是幾萬美元，註冊費按融資每增加100萬美元遞增，10億美元融資可能要繳納的是幾百萬美元，150億美元則可能要繳納上千萬美元的註冊費用。“先遞交一個金額，可以讓阿里巴巴避免繳納一大筆註冊費。如果阿裏集團定下總估值、發行股票數及融資規模後，再重新修改融資的數據也未嘗不可。”

　　據悉，當年Facebook第一次向SEC遞交資料時公佈的擬融資金額為50億美元，最終發行時上漲到160億美元。

　　此外，也有觀點認為，與目前美國股市的科技股表現不佳有直接關係。

　　招股書中並未披露阿裏集團最終將選擇是在紐交所還是納斯達克掛牌上市。

　　阿裏集團將批量造億萬富豪

　　此次公開的招股書中，阿裏集團並未提出AB股的概念，但這個中國電商巨頭仍牢牢掌控在馬雲手中。

　　以機構持股來看，日本軟銀集團持股比例為34.4%，雅虎為22.6%；以個人持股來看，阿里巴巴董事局主席馬雲持股比例為8.9%，聯合創始人蔡崇信為3.6%。

　　值得一提的是，馬雲的“鐵桿”夥伴蔡崇信眼光十分獨到，這位耶魯法學院畢業生，當年放棄每年70萬美元私募公司的職位，僅以50美元的月工資加盟阿里巴巴集團。在從雅虎手中購買阿里巴巴股權不到一年之後，蔡崇信在2013年便被擢升為董事局執行副主席。

　　此外，阿里巴巴CEO陸兆禧、COO張勇等高管持股比例均未超過1%。目前，阿里巴巴董事會共有4名成員，分別為馬雲、蔡崇信、孫正義和Jacqueline D.RESES。IPO之後，董事會成員將增加至9名。

　　按目前機構給出的估值1680億美元計算，在未來幾個月後進行的首次公開招股，預計將會讓阿裏集團的28位合夥人和聯合創始人成為億萬富豪。事實上，彭博億萬富豪指數提供的最新數據顯示，阿里巴巴集團聯合創始人、董事局主席馬雲當前個人凈資産達到125億美元，今年以來已累計上漲89億美元。阿里巴巴集團另一位聯合創始人、公司董事局執行副主席蔡崇信個人凈資産升至48億美元。

　　阿里巴巴招股書披露了一項有意思的交易，阿里巴巴集團與馬雲在2013年3月26日達成了一項協議，根據此協議，馬雲支出4970萬美元獲得阿里巴巴的一架商務機的所屬權，該金額也是飛機最初的購買價格。該飛機主要用於馬雲與外界的交流。

　　交易完成後，馬雲允許阿里巴巴可以無償租用這架飛機。同時，阿里巴巴也與相關公司達成了支付飛機日常維護和附加費用的協議。

　　阿裏在美上市確保馬雲控制權

　　根據招股説明書顯示，在公司治理結構上，阿裏仍將採用合夥人制度，以“確保公司的文化傳承”。此前，為避免上市後控制權旁落的尷尬，阿裏希望效倣“雙軌制”的股權結構，而這一方式不被港交所認同，阿里巴巴溝通多時無法解決，繼而轉向美國上市。阿裏此次在美IPO，確保了馬雲的控制權。

　　招股書顯示，阿裏將同馬雲、蔡崇信、軟銀以及雅虎簽訂一項投票協議。該協議將保證軟銀有特定的資訊權，並有權向董事會提名一位董事。當軟銀持股低於發行股份的15%時，投票權將終止。此外，該投票權還規定軟銀同意在每年的年度股東大會上投票贊同阿里巴巴合夥人董事提名；在沒有和馬雲及蔡崇信取得一致意見的情況下，不投票反對任何阿里巴巴合夥人提名的董事；將超過公司發行普通股30%比例股票代表的投票權進行委託，支援馬雲與蔡崇信的投票。

　　在每年的年度股東大會上，馬雲和蔡崇信將用所持股票以及其他所持帶有投票權的股票支援軟銀的董事候選人當選。雅虎同意投票支援所有阿里巴巴合夥人提名董事以及軟銀提名董事當選。如此看來，在未來上市稀釋部分股權後，阿里巴巴仍然牢牢掌控在馬雲的手中。

　　反思

　　阿裏赴美上市

　　中國股市當反思

　　最好的中國企業，都成了美國上市公司，我們如何還能繼續見怪不怪？阿里巴巴赴美國上市，應成為中國資本市場反思和改革的契機。

　　阿裏的上市歷程可謂一波三折，曾在香港和美國之間選擇猶豫過頗久。但是，國內A股市場卻從未被嚴肅考慮過。作為中國最強的電商企業，阿裏從一開始就明白，不會也不可能在A股上市。數以億計的中國消費者捧火了淘寶，卻不能在資本市場分享自己創造的價值。一家有發展前景的企業在中國創造利潤，卻對美國投資者負責，中國市場的發展紅利最後變成了美國股民的投資分紅。

　　當然，企業不該被責怪，赴美上市是企業理性選擇的結果。首先，A股目前的上市規則將這些在海外註冊的網際網路企業視為外資企業，從而剝奪了其上市資格。其次，A股過於嚴苛的上市門檻也斷絕了新興企業的上市可能。再次，A股繁冗的上市流程和不夠完善的市場秩序也令優質企業避之唯恐不及。對中國決策者來説，擺在眼前的一個迫切課題是，如何讓中國不再有難以在國內上市的優質企業。文/新華

　　追問

　　科技股大熊阿裏為何急迫上市

　　目前科技股正處於大調整當中。過去兩個月時間裏，包括許多生物科技公司和網際網路公司在內的增長型股票價格一直呈現出下行趨勢。在如此糟糕的市場環境下，阿裏為何著急上市？

　　易觀智庫分析師王小星分析，多重原因逼迫阿裏2014年上市勢在必行。阿裏集團和雅虎達成協定，為了回購雅虎手中的一半股份，公司必須在2015年12月之前上市。更重要的是，今年年初，直接競爭對手京東商城宣佈上市，給阿裏集團帶來了不小的壓力。

　　阿裏和騰訊兩大網際網路巨頭在移動端入口的爭奪愈演愈烈。阿裏近年來進行了一系列投資，包括新浪微博、高德地圖、UC、陌陌、蝦米網、在路上、快的打車、友盟、卓大師等，這些投資都是為了彌補自己的移動端的短板。在這種膠著階段，阿裏必須要在移動端之爭有階段性成果之前，規避競爭為自己帶來的負面影響，抓住時機上市。

　　阿裏赴美上市後 前景如何

　　易觀智庫分析師王小星表示，從此次招股説明書上可以看出，阿里巴巴在中國電子商務市場佔據主導地位，市場份額約為78%，但是阿裏集團的電子商務（國內和國際）收入卻佔到集團總收入的95%。阿裏集團近年來大力投資的其他業務，如阿裏雲、高德地圖、小微貸款等業務，佔比不足5%，過分依賴電子商務板塊的問題凸顯。

　　阿里巴巴在中國電子商務領域的統治地位正逐漸降低，增長速度已逐漸放緩，市場份額遭到蠶食，這主要是由於中國網上零售規模增速漸緩，整體電商市場進入平穩期，電商競爭進入全産業鏈競爭，從商業模式、流量、資本的競合慢慢過渡到更注重商業本質的階段。在這一階段，阿裏的主要競爭對手京東、噹噹、蘇寧雲商、一號店、亞馬遜都在積極佈局，來勢兇猛試圖挑戰阿裏在電商中的霸主地位。

　　數據顯示，阿里巴巴在移動電子商務領域的銷售份額佔到81%。近年來，阿裏入股了包括UCweb、新浪微博在內的多個移動平臺，並憑藉在電子商務市場的統治地位和支付寶的用戶基礎，得到這樣的結果也在情理之中。對於阿裏而言，在移動電商看似複製PC的霸主地位，但其危機明顯。就現狀來看，這種競爭態勢裏，阿裏在移動端和騰訊、百度等爭奪移動端入口的戰鬥中，已然落了下風，沒有一款拳頭産品主導移動市場的未來發展，僅憑藉過去積累的用戶資源支撐，複製PC的模式與經驗。這樣很難在未來的競爭中佔據優勢。

　　京東與阿裏之爭鹿死誰手

　　易觀智庫分析師卓塞君表示，現階段中國電商發展已經進入一個相對穩定的階段，格局成型。電商井噴時代將過，依靠資本、商業模式、增長紅利的競爭與發展將逐漸被商業本質取代。未來電商將主要是産業鏈各個環節的競爭，而這種競爭將不簡單局限在電商産業鏈上，而是更廣泛的零售産業鏈。從整個國內産業演變來看，線上線下的融合已然是大勢所趨。所以在此趨勢下，阿裏跟京東的上市可以説是勢在必行。大家都在努力為下一步業態融合打下先機。

　　從競爭角度來説，阿裏目前在電商中的霸主地位毫無疑問。但從發展的角度來看，阿裏的商業模式全部依託于基礎用戶群與流量，對産業鏈的管控能力較弱，在用戶交互入口上的資源較窄。京東在合併了騰訊資源後無論從模式的完整性還是未來入口資源上都有了很大的想像空間，鹿死誰手猶未可知。本欄