機構最新動向揭示 週三挖掘20隻黑馬股

　　陽光照明(600261)：銷售超預期 led與傳統業務齊發力

　　三季報高於我們的預期。報告內公司實現營業收入23.83億元,同比增長26.1%,毛利率19.0%,同比下滑0.8%。歸屬於上市公司股東的凈利潤為1.81億元,同比增長0.7%,歸屬與上

　　市股東扣除非經常性損益後的凈利潤1.40,同比下滑17.3%,EPS為0.28元/股,高於我們的預期(0.24元/股)。

　　Q3收入快速增長、費用率下降。公司Q3實現營業收入9.18億元,同比增長32.2%,環比增長13.2%,相比上半年收入同比增速22.5%提速長9.7%,Q3收入快速增長的主要原因在於在海

　　外市場大客戶訂單釋放,而LED也出現超預期的增長。公司3Q的銷售、管理費用率合計9.8%,顯著低於上半年11.8%,這是業績超預期的另一重要因素。值得注意的是,3Q營業外收入較

　　少,盈利主要是主營業務貢獻。

　　傳統照明穩中略降。傳統照明受益於業務向傳統照明大廠集中的趨勢,公司業務基本保持穩定,略微有所下滑。3Q傳統業務因為外銷大客戶的訂單釋放而較好,考慮到LED的替代

　　影響,我們預計13年傳統照明業務收入相比去年下滑5%,2014年預計將下降10%。

　　LED綜合競爭力強,2013-14將高速增長。傳統照明産品製造、供應鏈管理和代工渠道方面的優勢使公司在LED室內照明方面也具有強大競爭力。公司目前的出貨能力在220萬隻/

　　月(産能在250萬隻/月),上虞總部“年産6000萬隻(套)LED照明産品産業化項目”已于5月份開始投入生産,3Q上虞的産能釋放,所以LED業務銷售狀況好于預期。預計2013年LED將實現

　　11億元收入,2014年預計將有接近翻番的增長。

　　維持公司買入評級。由於業務超預期所展現的公司競爭力,我們上調公司財務預測,預計2013-15年盈利預測為0.50、0.63、0.79元/股(原預計為0.41、0.53、0.64元/股),目前

　　價格對應13-15年PE為27.5X,21.6X和17.4X,考慮到公司LED業務方面具備的強大競爭力,我們預計公司將保持較快增長,維持買入評級。 （申銀萬國）

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