機構最新動向揭示 週三挖掘20隻黑馬股

　　格力電器(000651)：主營增速明顯回升 業績再超市場預期

　　事件描述

　　格力電器（000651）今日披露13年三季度財報:前三季度實現主營878.11億元,同比增長14.65%,其中三季度實現349.15億元,同比增長21.79%;實現營業利潤88.52億元,同比增長

　　55.96%,其中三季度實現41.41億元,同比增長71.65%;實現歸屬凈利潤75.79億元,同比增長42.13%,其中三季度實現35.63億元,同比增長44.79%;前三季度實現EPS2.520元,其中三季度

　　實現1.185元。

　　事件評論

　　受益國內高溫天氣,主營增速回升明顯:儘管政策陸續退出使得前期空調行業整體增速放緩,但在今夏國內極端高溫天氣影響下,三季度終端需求回暖明顯,使得經銷商庫存在短期

　　內急劇消耗,而隨著渠道補庫存需求逐步釋放,三季度公司內銷出貨實現較好增長,從而推動公司整體收入增速明顯回升;且隨著地産裝修需求滯後效應顯現,預計四季度公司主營增速

　　仍有望保持在較好水準,在此背景下全年收入1200億目標存在實現預期。

　　毛利率大幅改善,費用率也有所回升:三季度公司毛利率達到32.64%,同比提升4.56個百分點,其主要是由年初以來行業競爭格局趨緩、前期銅等原材料價格回落以及高能效與變

　　頻空調佔比提升推動的産品結構改善等因素所致;而在國內市場費用及研發投入力度有所加大影響下,三季度公司銷售及管理費用率也分別上升0.68及0.85個百分點,同時在人民幣升

　　值使得匯兌損失增加背景下,三季度財務費用率上升0.59個百分點。

　　盈利能力仍有改善,業績表現再超預期:在去年同期公司因4.8億節能惠民補貼尾款入賬導致高基數背景下,三季度公司盈利能力同比仍有明顯提升,這一方面是由毛利率提升所致

　　,另一方面則是由於公司三季度獲得公允價值變動及投資凈收益4.67億元,其主要仍來源於公司美元存款及出口應收賬款對應的遠期外匯合約,此外三季度公司獲得政府補助金額也超

　　過1億元;綜合以上因素,三季度公司盈利能力同比提升1.62個百分點。

　　維持“推薦”評級:目前市場已認可格力短期業績增速的確定性,且在國內家用空調保有量仍有提升空間及中央空調、凈水器與冷鏈物流等産品逐步發力背景下,公司長期增長空

　　間也無須擔憂;綜上,預計公司13、14年EPS分別為3.33、3.95元,對應目前股價PE分別為8.50、7.16倍,目前安全邊際極為明顯,同時考慮到能效領跑政策推出預期存在、估值切換趨

　　勢確定以及市場情緒轉變等多重利好,維持對公司的“推薦”評級。（長江證券）

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