養老金已悄然進入股市 分析稱虧損可能性不大

　　養老金已悄然進入股市。在4月25日舉行的人力資源和社會保障部新聞發佈會上，新聞發言人盧愛紅介紹，基本養老保險基金的投資運營工作正有序推進。截至3月底，北京、上海、河南、湖北、廣西、雲南、陜西等7個省（區、市）政府與社保基金理事會簽署了委託投資合同，合同總金額是3600億元，其中的1370億元資金已經到賬並開始投資，其他資金將按合同約定分年、分批到位。

　　從試點到立法，再到實施，養老金入市的步伐走得相當穩健。而今年中國經濟形勢表現良好，資本市場的成熟度逐步增加，股票市場容量穩定在50萬億元以上，債券市場也達到全球第二的市場容量，養老金此時入市可謂正當其時。

　　英大證券研究所所長李大霄認為：“養老金入市需要經歷探討、審批、市場成熟等過程，分別對應的主體是學者、政府和股民。現在我們各個方面的建設上應該具備了條件，所以這個時候入市比較合適。”

　　在過去，中國養老基金只存在國有銀行或者購買國債。現在，養老金入市可以有效實現保值增值。對於其可能帶來的風險，人社部表示，將加強監管，全力確保養老基金安全。儘管首批資金規模不及市場預期，但考慮到這是養老金首次投資股票，這已經是巨大的推動，並打開了數千億養老金入市的大門。首批資金悄然入市，如何安全有效地使用養老錢，成為公眾關注的重點。

　　參照社保基金運作

　　作為老百姓的“保命錢”，老百姓最為關心的還是養老保險基金投資運營的安全性問題。

　　全國社保基金理事會管理了兩部分資金，最大一部分是全國社保基金，主要由財政撥款形成，規模超過了16000億元人民幣；第二部分規模比較小，是養老保險基金階段性結余。此次七省、市與全國社保基金理事會簽訂合約，即是委託管理第二部分資金。在實際運營中，進入股市的基金規模和時點不是由社保基金理事會來直接操作的，而是根據社保基金的運營經驗，由授權受託的市場機構來具體運作，而證券市場對投資有著嚴格的規定。

　　在李大霄看來，經過14年社保基金管理市場的培育，中國已經有成熟的基金管理團隊負責養老金的運營。如果一些基金公司做不好，可能會失去運營資格。李大霄指出，做不好的概率肯定是存在的，所以社保基金理事會每年對基金公司排名，作出評估和篩選，效益好的基金公司會獲得較多份額，管理不善的機構逐漸淘汰。

　　正是由於這個原因，各地養老金委託給全國社保基金進行投資，而兩者在投資目的上有較強趨同性，社保基金目前的投資方向可能就是以後養老金的投資方向。

　　去年年底社保理事會就養老金運營招標，具有全國社會保障基金境內證券投資管理經驗或企業年金基金投資管理經驗的機構全部提交了申請。最後，共評選出4家託管行和21家投資管理機構作為養老基金的投資管理機構，包括工商銀行、招商銀行、博時基金等國內知名銀行和基金公司。同時，相關配套政策，比如資訊披露、績效考核等政策制度，也將陸續出臺。

　　此前社保基金會表示，地方委託的基本養老保險基金，會逐批委託社保基金會受託管理，第一批委託的資金與第一批評選的投資管理機構不是一一對應的關係。

　　虧損可能性不大

　　2012年，作為第一批養老金入市試點省份，國務院批准廣東省委託全國社保基金會投資運營1000億元企業職工養老保險基金結余資金。根據全國社會保障基金理事會年報顯示，截至2015年底，廣東省實現累計投資收益314.27億元。總體上來看，全國社保基金成立14年來，實現了資金的保值增值，年均投資收益率8.13%，高於同期的通貨膨脹率。

　　無論是現實的形勢，還是社保基金的歷史經驗，都決定了養老金必須加快入市的步伐。

　　2009-2014年，企業養老保險基金收益率為2.2%、2.0%、2.5%、2.6%、2.4%、2.9%，低於同期一年期銀行存款利率，實際上是持續處於貶值的狀態。

　　據中國社保基金理事會副理事長王忠民透露，僅私募股權投資就給社保基金在歷史上帶來了年化10%以上的回報率。

　　李大霄認為，同樣由社保基金理事會管理的社保基金過往10年的收益率是9.17%，比不入市的養老金運營效率要高。但是往後不能以這個收益率來要求養老金收益率，因為市場不同於往日。對於養老金來説，穩定運作的A股市場，更有利於其選擇合適的入市時間點。

　　社保基金理事會如何制定養老基金投資運營策略也是值得關注的焦點。人社部新聞發言人盧愛紅表示：“（養老金）委託有期限，因此波動率就不能大，收益率也相對比較低。養老保險基金受託這部分，全國社保基金理事會要求95%以上的概率當年不發生虧損，所以配置的股票比例比較低。委託的期限也就五年，五年時間內如果某一年有大的虧損，五年就不可能平衡，所以投資得就比較保守。”

　　在監管方面，社保基金理事會也要求參與管理的基金公司在深入分析宏觀經濟、市場變化和各類資産的長期趨勢，把握各類資産的風險收益特徵的基礎上，制定戰略資産配置計劃、年度戰術資産配置計劃、季度執行計劃的資産配置體系。

　　同時，2015年出臺的《基本養老保險基金投資管理辦法》也明確養老金限于境內投資，主要包括三大類産品，即銀行存款類産品、債券類産品、股票和基金類産品。在各類産品的投資比例上，管理辦法都有嚴格的限制。總的原則是風險低的比例較高，風險高的比例較低。

　　中國社科院世界社保研究中心研究員張盈華向時代週報記者表示，全國社保基金收益率高的原因與其運營第一年收益率非常高有關係。其次，全國社保基金是可以做境外投資的，這是它獲利的重要因素。

　　與資本市場互惠互利

　　早在2015年，人社部強調，養老金在保證資金安全的情況下實現保值增值，因此托市、救市不是基金的功能和責任。

　　不過，多位機構人士認為，養老金入市長期將利好A股市場，有利於引導市場的價值投資，對資本市場的發展具有重要作用。與社保基金以及企業年金相比，養老金的收益水準長期處於低位，甚至無法實現基本的保值增值目標。當前，資本市場規模大，流動性比較好，而且資本市場比較缺乏長期資本。養老金跟資本市場是互惠互利的關係，是很好的配搭。

　　李大霄認為，養老金入市將利好A股。首先當前A股藍籌股屬於價值“洼地”，入市成本比較低；其次養老金作為長期資金，能夠改變買賣雙方的力量對比，買方力量的強大會使市場更規範，對股東文化的培育有好處；再次，有利於改變投資理念，減少炒垃圾股和題材股的行為。

　　國金證券此前發佈研報認為，養老金入市利好市場的長期發展，對安全性及增值保值的要求高，養老金的入市資金首批規模不大，有利於中長期發展。第一批入市的養老金作為老百姓的保命錢，對於投資的安全性、收益性及流動性的三個原則要求比較高。餐飲旅遊板塊作為防禦屬性較強的價格板塊，受到養老金青睞的可能性較大；從資金的投資需求角度來看，養老金比較側重於低價的績優藍籌股，消費品市場的配置將成為重點。