深港通有助中國資本市場接軌國際

　　市場期望已久的深港通終於來了。作為兩地投資者通過當地證券公司買賣對方交易所上市股票的一種機制，儘管只是全球交易所中相對較低的技術性合作安排，但對中國資本市場接軌國際的橋梁作用是毋庸置疑的。

　　近年來，美國州際交易所、納斯達克交易所和芝加哥商品交易所等，都不斷攻城略地，加大在全球市場的並購操作，打破地域和國別限制，多家超級交易所橫空出世。而中國繼滬港通後，再次起航深港通。相信接下來，更多人會期待滬深交易所與紐交所、納斯達克交易所和倫交所等國際主要交易所的互聯互通。

　　深港通給投資者帶來了更多投資自由：一是內地將有872隻股票被納入香港投資者的投資範圍，相比滬港通增加了305隻，內地股票的“準國際化”，終將推動國內資本市場的健康發展。二是不再設定總額度限制，反映了內地對資本市場開放的信心有了顯著提升。

　　當然，保留每日額度方案的限制，深港通下的港股通投資者僅限于機構投資者，及證券賬戶、資金賬戶餘額合計不低於50萬元的個人投資者，顯示了決策層在資本市場開放的同時，也表現出求穩心態。雖然投資門檻限制了投資港股的自由度，但普通投資者可以通過資管計劃、公募、私募等方式，繞道出海。

　　不得不説，滬港通運作以來，通過投資門檻和每日額度等設限，滬港通對內地股市産生衝擊的擔憂並未出現，AH股間的價差反而越拉越大。這充分體現了限定性設置，具有過濾波動風險的作用，給人以開而不“放”之印象。因而，滬港通和深港通，在策略上有點類似于圍海造田，為國內相對封閉的資本市場吹來了海風，但也難以真正感受國際市場的驚濤駭浪。國內市場的風險定價、操作行為等，充其量只是一種轉軌。

　　當然，之於人民幣國際化，則客觀上為離／在岸人民幣的跨境流動提供了一條新的回流通道。隨著深港通的開通，理論上為香港市場新增了130億元人民幣的流入通道，及為內地新增105億元人民幣回流通道，有助於增強人民幣在／離岸市場的互動，穩健推進人民幣國際化進程，從而促進人民幣利率、匯率形成機制的進一步市場化改革。

　　同時，諸如深港通、滬港通等這種資本項目的可自由兌換，在中國經濟增速持續放緩，人民幣貶值預期壓力和美聯儲升息預期下，也一定程度上帶來新的風險敞口，這種變遷程度會影響人民幣國際化和資本項目可自由兌換的進程。如證券賬戶合計低於50萬的個人投資者，QDII2的出海進度，以及通過深港通、滬港通投資對方市場的投資標的股票，何時實現全市場覆蓋等，最終可能要看深港通和滬港通的效果。

　　總之，從滬港通到深港通，以及未來可能推進的滬紐通、深紐通等想像空間，都表明中國資本項目的可自由兌換程度，正在根據風險可承載能力，漸進規劃。隨著連結境內外市場橋梁的建成，以及隨著在不斷地試錯中交易秩序的規範化，中國資本市場與國際市場的完全接軌，終將展現出不一樣的風采。

　　劉曉忠（資深金融從業者）