CPI低位運作 全年通脹壓力不明顯

　　——2017年3月份CPI預測

　　■連 平　唐建偉

　　3月份CPI預測：商務部公佈的每週食用農産品價格指數顯示，3月份禽類、蛋類、蔬菜及水産品類等主要農産品價格，除了水産品環比保持穩定外，其他三大類産品的環比都出現了不同程度的下跌。從國家統計局公佈的50個城市主要食品平均價格變動情況來看，3月1-20日主要食品價格環比基本也以下跌為主。根據以上數據，預計本月食品價格環比將比上月有明顯回落，約為下降2.5個百分點左右。非食品價格方面，本月發改委兩次下調成品油價格或將拉低交通類價格，同時春節後旅遊、服裝等非食品價格也都出現了漲幅收窄，預計本月非食品價格同比漲幅與上月相比也將有小幅回落。本月翹尾因素將從上月的-0.05%小幅回升至0.38%。綜合以上原因，初步判斷2017年3月份CPI同比漲幅可能在0.6%-1%左右，取中值為0.8%，漲幅與上月基本持平。

　　未來趨勢判斷：2017年一季度CPI同比漲幅明顯低於市場預期。一方面表明在去産能背景下，PPI的快速回升並沒有向CPI有效傳導。另一方面也表明，雖然當前基建投資火爆，但從1月份-2月份的消費增速放緩可以看出，消費需求並沒有明顯回暖，反而有放緩的跡象。全年來看，在總需求並未大幅回暖、貨幣政策轉向穩健中性的背景下，雖然年中5月份、6月份隨著翹尾因素的反彈，CPI同比仍有走高可能，但下半年隨著翹尾及新漲價因素的回調又會重新回落。由於一季度CPI同比大幅低於預期，全年CPI同比漲幅可能會明顯低於政府3%的目標，全年通脹壓力並不明顯。

　　（連平係交通銀行首席經濟學家、唐建偉係交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師）