“黑色系”對決：大行情的底氣與噱頭

　　河西幕中多故人，故人別來三五春。

　　近日，市場焦點在期貨。期貨的焦點在黑色系。黑色系的焦點在一個坊間傳説：南帝和東邪決戰。這場決戰的背後，是期市江湖的悲歡離合。塵埃半落之時，黑色系行情背後“故人刀劍相逢”的故事浮出水面。

　　 大佬歸來 火燒赤壁

　　 日前，螺紋鋼期貨的天量成交成為業內炙手可熱的話題。

　　 僅4月21日，螺紋鋼期貨主力合約成交額高達6056億元，超過滬深兩市總成交額5420億元。儘管T+0和杠桿機制對這一數據有放大作用，但相比此前規模的迅速增長，這一數據仍然讓人嘆為觀止。

　　 在黑色系大戰的背後，從多口徑釋放出來的消息都在印證一個坊間傳説：期市大佬決戰。

　　 據博友Jeffrey-Infinity爆料，近期隨著黑色系商品大漲，以期貨起家的某大佬因做空而被圍堵。據傳，4月19日當天，其虧損已高達5億。而截至4月20日，這位大佬手上還有12萬手螺紋鋼期貨。“按照20日、21日兩天行情算，他的虧損還在擴大。”

　　 “兩位大佬如果不是對決，也是用生命在練劍。”市場人士感嘆道。

　　 在近日螺紋鋼期貨主力合約1610的持倉龍虎榜上，赫然相對的是永安期貨席位和混沌天成期貨席位，二者分別位列多頭、空頭榜首位。

　　 而據業內由來已久的傳聞，浙江係實力派永安期貨席位上“藏龍臥虎”，其中最大的主力資金可能來自葉大戶。

　　 葉大戶，原名葉慶均，現任浙江敦和投資有限公司董事長。他在上世紀90年代三次沉浮，2003年抵押房産10萬，崛起于大豆牛市，成名于2010年棉花牛市，爆賺數十億。2011年暫敗給棉花大鱷林廣茂，損失12億，2013年進行反撲，成功復仇。安信證券首席經濟學家高善文稱之“洞察深邃，膽識過人”。業界評論其外表溫文儒雅，又不失霸氣；人稱“期貨四絕”中的“南帝”。

　　 而混沌天成期貨掌門人葛衛東的經歷也毋庸贅言，2000年開始做期貨，兩次爆倉，2004年迅速崛起，成為期貨江湖中的一代梟雄，人稱“期貨四絕”中的“東邪”。

　　 在2014年股票、期貨市場風起浪滔之前，據業內人統計，兩位大佬資金規模均在百億級別。

　　 另據業內人爆料，在多頭陣營中，聯手對抗空頭的大鱷，還有一位神秘溫州人。

　　 在黑色系行情如火如荼演繹之時，新浪微博上，一位叫作“浙江洪燕華”的網友4月22日發微博述道：“當年的期貨大鱷黃先生，在某商品期貨上被逼到死角，賬戶只剩下幾萬保證金，最終險得大勝，經此一役，黃某萌生退意，先後收購了數家上市公司，成為期貨江湖傳奇。而同時代的大佬，多不得善終。”

　　 據稱，這位黃先生是浙江富豪圈子裏的深水大鱷，1991年拿2萬元從股市中賺得第一桶金，之後轉戰期貨，“3·27”國債期貨事件中賺了2億。他在1994年開始投入房地産行業，業內人估其身價在三百億，“為人低調，2012年從螺紋、銅上賺了5億左右。”

　　 吳蜀抗魏，火燒赤壁連營。就在大宗商品集中大漲期間，A股市場及港股市場，期貨概念股一度爆發。4月21日，中國中期收報漲停；同日，在香港上市的弘業期貨股價漲幅高達20.12%，成交量由前一日的30.5萬手飆升至432.5萬手。

　　 波瀾既定。2012年全國實盤大賽冠軍馮成毅感慨道，“期貨交易的二十多年沉浮，讓我明白一些道理，得意的時候別倡狂，失意的時候別沮喪，得饒人處且饒人，不以一時成敗論英雄，更不要以幸災樂禍的心態看待別人，如果你過了三年五年還能活在這個市場再説。”

　　 “交易者最懂交易者的痛，雖然彼此廝殺，但卻惺惺相惜。”一位期市投資者説。

　　 有一種牛叫做“熊市錯配”

　　 “鋼材市場，去年價低，今年價高。望唐山內外，限産環保；從北到南，一路走高。熱卷冷軋，鍍鋅黑鐵，欲與2008試比高。”有研究人士從基本面上這麼看待這輪上漲行情。

　　 據海石研投近期報告，本輪黑色反彈邏輯是，在低開工、低産量供給側快速收縮的情況下，財政、貨幣政策寬鬆帶動需求平穩釋放，同時作為中間橋梁環節的庫存難以覆蓋供需錯位缺口。

　　 該報告認為，在供需錯配的情況下，行情演繹分為三個階段：第一階段是2015年12月初至2016年2月初的“超跌修復”反彈行情，對應的螺紋鋼主力合約在1600元/噸-1850元/噸區間；第二階段是2月中旬至3月上旬“需求預期”反彈行情，對應的螺紋鋼主力合約在1850元/噸-2100元/噸區間；第三階段是3月中旬至今的“驗證需求”反彈行情，對應的螺紋鋼主力合約在2100元/噸-2400元/噸區間。

　　 在日前中量網、商通社等機構舉辦的一次行業內沙龍上，唐山國豐鋼鐵期貨業務處處長周耀臣表示：“利潤反彈持續超預期，這對行情是非常好的促進，這個行情不是虛的，整個産業鏈都在享受這場盛宴。”

　　 他表示，鋼廠整體利潤從去年的-600元/噸到現在的800元/噸，經歷了一千多塊錢的波動。

　　 周耀臣進一步闡釋，這輪行情存在“三期疊加”的邏輯推動，其中最重要的是庫存週期中出現錯配：在去年逐步去庫存過程中，鋼廠庫存堆積存活導致現金進一步受制約，後期過剩産能去到一定程度，産品端和原料端同時去庫存，而一旦需求恢復供應跟不上，這樣的錯配就是行情啟動的一個重要邏輯。

　　 “今年2月和4月初，有鋼廠的朋友勸我做多黑色系，他們認為基本面仍有好轉趨勢，但我沒有在意，連連踏空行情。”一位市場人士懊惱地告訴中國證券報記者。

　　 大行情下需做好風控

　　 值得注意的是，從大環境來看，相對空頭單調而陳舊的“供需過剩”理由，多頭似乎擁有更多噱頭。

　　 市場人士認為，在去年底底部震蕩期間，市場觀望情緒在穩增長政策及其效果、金融市場政策、美聯儲加息等因素的共同作用下，開始對多頭資訊變得更加敏感。

　　 1月底，美聯儲1月議息會議決議獲全票通過，決定維持當前基準利率不變，聯邦基金目標利率仍將維持在0.25%至0.50%的區間。聯邦基金利率期貨最新數據也顯示，交易者預期2016年聯儲最早加息時間從6月推遲到了7-9月，加息次數也由2次減少到了1次，説明市場加息預期延後。與此同時，中國央行短期投放約2萬億鉅額資金馳援市場，均意味著央行態度短期生變，全球金融市場也迎來難得的喘息。

　　 在全球市場風險偏好提升之下，年初以來，債市進入調整期，同時樓市在不斷出臺的寬鬆政策誘惑下開始出現大漲的勢頭；與此同時，供給側改革政策在供給端不斷發力，雖然供給過剩壓力依然龐大，但期市空頭面臨的風險也逐漸累積。在交易市場，分歧越大的時候，往往行情越大，歷史上，市場分歧加劇是不少超級行情啟動的必要條件，今年以來的在充滿爭議中接連反彈的原油市場也不例外。國內外宏觀環境及供需面的變化，大大加劇了以煤焦鋼為代表的強週期行業之分歧。商品期貨緊接著大漲特漲，螺紋鋼和熱卷今年來漲幅超過50%。

　　 有分析人士認為，從動態的角度看，供需過剩甚至短期的過剩加劇，與短期的行情上漲並不矛盾。而研究員們的“空頭報告”到底是草船還是箭已經不重要。

　　 據此前報道，不少業內人士認為，資金炒作甚至散戶入市是本輪行情的重要推手。但一些數據對這樣的猜想提出質疑。

　　 相關數據顯示，截至2016年2月底，期貨公司資産管理規模已達1421億元，比去年增長了7倍。也就是説，機構管理資金出現了爆髮式增長。散戶推動行情的可能性大大減少。

　　 春江水暖鴨先知。在中量網、商通社等機構舉辦的這次行業沙龍上，中量網高級運營經理單忠北從公司的大數據平臺上得到的資訊分析認為，螺紋鋼有小股指之稱，近期確實有一些資金從股指轉向商品期貨，尤其是近期的熱點品種黑色系，但整體來看規模不大。以其中從期指轉戰商品、收益排名第一的一位投資者為例，轉戰者一般持倉週期較短，並不是長期看好這個産業的整體情況。

　　 周耀臣認為，後期産能密度、鋼廠自身指標，還有挖掘機訂單、發電這些高頻的數據都是行情反轉的因素，資金只是起了推波助瀾的作用，但它一定是基於現有邏輯。

　　 本輪行情啟動後，三大商品期貨交易所至今已下八道調控令牌。此外，交易所常規性的窗口指導也在進行中。在經紀層面，據多位期貨公司管理人員稱，期貨公司對客戶的賬戶啟動了最嚴風控流程，交易所出臺的調控措施對於防止過度投機、管控系統性風險起到了很大作用。

　　 周耀臣表示，從企業套保角度來看，一定要不忘初心，以産業為基礎進行套保，避免投機。“以鐵礦石為例，在品種完善過程中，一方面跟盤面做一些保值，另一方面基於鐵礦石定價的價值做一些關於現貨點價的交易，在實際套保過程中對保護利潤能起到很大作用。”（記者 張利靜）