余豐慧：中國外儲成功抄底英國地産言之尚早

　　外儲投資最好以容易變現、流動性強的海外資産作為投資對象，最好是能夠兼顧中國企業的股權投資。

　　中國外匯管理局自去年以來已將超過16億美元的外匯儲備投資于英國的房地産和基礎設施行業。有分析認為，目前正是進入英國地産業“抄底”的好時機。(據2月27日《新京報》)

　　多年來，如何運用好我國鉅額外匯儲備，實現保值增值一直是困擾我國的一個頗為頭痛的問題。目前，一個怪現象是，中國在國際市場購買什麼大宗商品，什麼商品價格就暴漲；而儲備什麼貨幣或貨幣資産，什麼貨幣或貨幣資産就貶值。高達3.31萬億美元的外儲縮水，確實讓人心痛。

　　國家外匯管理局以及專司外匯投資運作的中投公司對於外儲管理做了不少工作，也做出了不少成績。但是，就上述外管局投資購買英國地産項目來説，筆者認為，值得商榷，而且現在就説“成功抄底英國地産”還言之過早。

　　無論是投資公司或者是銀行，作為一個金融部門和金融企業經營的都是貨幣性工具，這種工具運用和投資渠道：一是通過直接投資實體企業股權股份或者參與收購並購等獲取長期穩定收益；二是直接在各類金融市場購買容易變現、流動性強的金融資産，比如：國際市場的股票、各類債券、金融衍生品；三是購買國際大宗商品作為儲備。

　　外管局和中投公司直接在海外購買流動性差、變現困難和各種管理稅費畸高的地産項目，這種投資行為首先是存在一定風險的。

　　有兩個例子值得參考：一些銀行由於客戶無力還貸，將地産、房産抵貸款本息給銀行。這種東西一到銀行手中成為抵貸資産後再處理變現就非常困難，縮水和虧本非常厲害。

　　另一個眾所週知的例子是日本。上個世紀80年代日本日元升值，外儲激增，與當前中國的情況基本一樣。1989年，日本國內股票市場和房地産市場泡沫達到頂峰，日本人的財富隨之大幅度增長。同時，由於日本的房地産價格非常高，使美國、歐洲等世界各國的不動産的價格在日本眼裏顯得非常便宜。於是，日本把大把大把的錢用於在美國和世界各國大量購買房地産。1989年，日本三菱土地公司花13.73億美元的高價收購洛克菲勒中心的14棟辦公大樓，當時，全球都驚嘆日本要買下整個美國。而三菱買下洛克菲勒中心的14棟大樓後，連續虧損，不久，三菱便將洛克菲勒中心以半價賣回給原主。這樣的情況並不少見，最終日本不僅沒能買下美國，而且被美國“算計”了一把。

　　外儲投資最好以容易變現、流動性強的海外資産作為投資對象，最好是能夠兼顧中國企業的股權投資。如中投公司以現金投資入股阿里巴巴，協助阿里巴巴完成了回購雅虎所持股份的計劃。中投公司既支援了知根知底的本土民企，又符合運作投資外儲的要求，還能帶來長久回報，可謂一舉三得。希望外管局和中投公司多捕捉這樣的投資機會。（余豐慧）

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