賈氏多元佈局存疑：被工具化的樂視網

　　一面是上市公司頻遭監管，商業模式存疑多多，且規模、盈利能力極為有限，一面卻是母公司的瘋狂的多元化。賈躍亭創立的樂視網與它的母公司樂視控股到底怎麼了？

　　昨天，樂視控股表示，已成立樂視網際網路生態農業公司，進軍農業，食品電商“樂生活”已上線測試，預計10月正式全品類上線。再回顧之前樂視控股眼花繚亂的動作：已經進軍酒業，説要進汽車，還要搞智慧家居，簽了些看上去很虛的合同……在筆者看來，樂視TV、樂視商城、樂視影業還是圍繞樂視網進行産業鏈佈局的，而上述動作，已經是偏離主業，完全是為資本謀局了。

　　為資本謀局，無可厚非，但是關鍵是什麼時候、什麼條件下進行。不要説中國生鮮食品電商沒有一家稱得上真正成功的。基於網際網路的整個現代生態農業佈局，亦未見品牌效應。放在樂視身上，完全是脫離主業的風險行動。因為，它自己最核心的業務盤子樂視網都沒有真正步入健康，稱不上成功。

　　看看樂視網的中報預告業績：營收27.8億至31.58億元，歸屬上市公司股東的凈利約 1.49億至1.61億；超級電視出貨僅百萬級。競爭對手百視通剛發佈的中報顯示：營收14.29億，歸屬上市公司的凈利3.88億，IPTV、OTT、智慧電視屏新媒體活躍用戶突破5500萬戶。它的盈利能力遠勝樂視網。

　　再看看樂視網的現金流。2013年年中至今年Q1末，連續四個財季，樂視網經營性現金流入分別是5億、9.99億、16.1億、8.7億，同期營業成本為4.54億、9.11億、16.7億、8.03億。兩者剛剛相抵。如果再考慮到其他開支，樂視網資金鏈可謂一直告急。

　　你再看看大股東賈躍亭的動作：2010年樂視網上市以來，賈躍亭共計有15次股票質押行為。其中8次質押股票，7次實施股票質押式回購交易。而且，質押式回購交易，全部發生在最近7個月裏。

　　從合規性上看，沒啥問題。但因質押股票與質押式回購交易，是一種融資行為，往往會影響股價，正常情況下，資金進來，股價會有正面反應，錢出去，也就是説還錢會有利空特徵。因此，至少反映出兩個潛在問題：1、樂視網的資金鏈壓力沉重；2、大股東不排除借此操縱股價。

　　而且，質押股票與質押式回購交易，都伴隨一定風險，尤其是當企業股價面臨下挫時。一段時間以來，樂視網由於遭遇監管發聲與外界質疑，已經兩次停牌，開始引發投資界對其風險觸發的強烈關注。

　　前幾天，樂視網剛剛落實新一項45億定增案，這高額的融資，它説，將用於主業相關的投入，包括內容資源庫建設和擴充、網路視頻服務運營、平臺研發和升級、智慧終端研發及樂視生態各個環節的投資並購等。但有業內人士懷疑，流動負債如此高，樂視網更像自救與補血。

　　樂視網一直很自得所謂的垂直模式。其實，它連遭質疑的話題，其核心就是直指它的商業模式本身。可以説，截至目前，樂視網無論資金鏈、營收、盈利能力還是商業模式，都存在相當壓力，不具備充當樂視控股多元化擴張的條件。那麼，既然如此，樂視控股又為何進軍酒業、汽車、生鮮電商、智慧家居呢？

　　我的分析是，這是樂視網已經淪為套現、圈錢、被異化為集團工具平臺的信號。在中國，大股東或者集團公司佔用上市子公司的資金，或者利用它來倒騰資産的案例不要太多。監管部門多年前就出臺過相關禁令與措施。

　　觀察樂視控股的架構，如果樂視TV、樂視商城、樂視影業還算圍繞主業的佈局行動，其他各項都已經明顯脫離。在主業尚不健康的情況下，樂視控股是在透支樂視網的未來。

　　樂視控股的管理架構，雖然規模不大，卻是麻雀雖小，五臟俱全。它的組織架構，有點學聯想控股了。可是人家聯想控股多元化時，聯想集團已經是全球PC業的核心競爭者，如今更是全球老大。樂視控股的業務架構，更像一場把玩資本的局面。這種瘋狂的舉動，不像是基於對主業的發展信心，更像是對於主業的一種擔憂。

　　樂視網去年8月就已經進入全面解禁期，股價一直承壓至今。為集團多元化充當圈錢的盤子，樂視網當然有十足的動力為股價謀局。而在樂視網自身體質尚不夠健康的情況下，這個被集團工具化的平臺，帶有被異化的特徵了。年輕的樂視網，如今就像一隻氣喘吁吁的母公司，充當著不斷被套現的責任。

　　樂視控股進軍農業等多元領域，主要標榜的就是所謂顛覆行業的模式。但是截至目前，樂視並沒有顛覆中國電視業。

　　在我看來，一種模式，當你能夠很輕鬆地總結出來後，那就是最不值錢的東西。樂視控股打著樂視網的商業模式進行多元化，其實不過是一種分散主業與商業模式風險的行動，它體現出一種焦慮。而這種舉動，不但無益於緩解上市公司樂視網的真正壓力，還會透支它有限的品牌效應。對上市公司層面是不公平的，對於普通投資者來説，當然也是充滿風險的舉動。

　　中國式企業的進化，幾乎都有類似的邏輯，在借助最初的創新一炮走紅後，它們會很快陷入幻影，瘋狂多元化，將原來的主業當成金雞母，異化成工具。