歐佩克vs北美頁巖油：一場沒有硝煙的戰爭

　　出於維持市場份額的考量，歐佩克(OPEC)常規産油國與北美頁巖油之間一場沒有硝煙的戰爭已經打響，油市轉為結構性過剩，油價跌入熊市已經相對明確，但最後鹿死誰手，尚需拭目以待。

　　國慶節以來本輪油價下跌與節前略有不同：7月份以來油價持續下行的驅動主要由於利比亞港口恢復與原油復産，9月份市場由於OPEC秘書長巴德利的減産表態，市場預期在此背景下OPEC或者沙特將通過限産保價來支撐油價，但從10月1日公佈的數據和消息來看，沙特在9月份並未出現減産行為，與之相反還略有增産，此外還下調了10月份的官價公式貼水，維持當前市場份額的意圖已經十分明顯。

　　由於沙特的一系列舉動，OPEC發動價格戰的觀點也甚囂塵上。目前來看，北美頁巖油增産與OPEC非計劃停産對平衡由於利比亞的恢復上線而被打破，後期OPEC與北美頁巖油生産商的博弈將長期存在，油價下行可以説是OPEC對頁巖油開採商們的一次壓力測試，供給增速超過需求增速已經相對明確，這點也已經從遠期曲線上有所體現。

　　短期來看，不管是OPEC還是北美頁巖油減産的可能性都不大，雖然WTI出現下行，但目前更多管道上線(包括PXP以及Flanagan south、seaway、BridgeTex)後，打通美國頁巖油産銷，將通過縮窄價差的方式對衝一部分油價下行帶來的壓力，而短期油價還未下跌至頁巖油開採成本線，新井投資仍在持續，不過隨著油價持續下行，首當其衝的可能是加拿大油砂而不是北美頁巖油，因此價格跌至什麼水準，北美非常規油才會減産，是一個很難回答的問題。目前油砂的平均成本在75美元/桶，頁巖油的平均成本在65美元/桶，但事實上OPEC大部分國家也承受不起如此之低的油價，因此不能排除OPEC發動價格戰後，搬起石頭砸了自己的腳，最後走回限産保價的老路。　□中信期貨 潘翔