美聯儲恐因就業數據修改前瞻指引

　　美國聯邦儲備委員會(美聯儲)貨幣政策委員會下周將召開耶倫就任美聯儲主席後的首次會議。市場分析人士指出，本次會議上，美聯儲很可能因美國就業市場的變化而對美聯儲的貨幣政策前瞻指引作出一些修改，縮減Q E的步調恐不會作出調整。

　　美聯儲自2012年12月起開始啟用其貨幣政策前瞻指引，以便給金融市場提供貨幣政策的可預見性，避免因政策而造成的金融市場的劇烈震蕩。

　　美聯儲目前的貨幣政策前瞻指引將利率和6.5%的失業率門檻相聯繫。不過美國官方失業率數據的好轉顯然大大快於美聯儲之前的設想。去年11月，美國失業率數據就已回落到7%的水準，此後失業率仍毫無阻力地一路下行。儘管美國自去年11月以來遭受了長達一個季度的嚴寒，甚至經濟增長率數字也受到影響，但失業率一路下跌到了目前的6.7%。在這種情況下，6.5%的失業率門檻已指日可待，如果美聯儲仍然維持這一標準不變，下一步就需要把自己置於是否加息的壓力之下。而美國的Q E規模正在削減，如果美國提前加息，顯然無益於美國經濟的繼續復蘇。此前，市場普遍預期要到明年年中美聯儲才有可能加息。

　　因此，在美國經濟尚未針對不久之後的加息做好準備的情況下，市場開始憧憬美聯儲對貨幣政策前瞻指引的修改。至於美聯儲將如何修改這一門檻，市場預期不一，但前提是耶倫做出的修改不應改變市場預期。

　　路透社援引紐約聯邦儲備銀行總裁杜德利的話稱，“現在修改聲明把6.5%的門檻去掉可能正當時，因為這個門檻真的沒有提供什麼重要價值，我傾向於在達到此門檻之前就這麼做，而不是等達到以後。”美國芝加哥聯邦儲備銀行總裁埃文斯，耶倫的堅定盟友也承認利率門檻已失去效用。

　　他表示“我們討論制定下一階段的指引已有一段時間，”“我無法向你預測我們何時會行動。”顯然，如何調整利率政策的前瞻指引將是3月18日至19日會議爭論的一個焦點。有人猜測美聯儲會調整利率門檻，可能會改變措辭，或者是用一種新的表達方式，籠統地説明收緊政策的時間，而不是和之前一樣用量化的標準來設定改變政策的條件。

　　美國的失業率指標在美國經濟逐漸趨於復蘇的過程中，曾被經濟學家們廣泛討論，對於這一指標能否真正反映美國的就業狀況也有悲觀和樂觀兩種截然不同的看法。耶倫曾強調，要審視更大範圍內的指標，其中包括想找全職工作的兼職人員的數量，以及長期失業人口比重等，以更為全面反映美國的就業狀況。她在上個月曾經對美國國會表示，“失業率不是一個充分衡量就業市場狀況的指標。”因此，諸如此類問題或也將在下周會議中進行討論，以便能清楚確定美聯儲下階段的前瞻指引。

　　不過細究美聯儲對前瞻指引的表述可以發現，美聯儲所用的措辭是，只要通脹仍然受控，在失業率明顯降至6.5%下方後才會考慮升息。以目前失業率的下降速度，今年年中就可能達到6.5%，不過美聯儲所述的“明顯”兩字顯然給政策留出了一定的彈性空間。

　　另外，由於目前失業率和利率水準掛鉤，為了避免政策變動壓力，隨著失業率降至美聯儲考慮升息的門檻附近，美聯儲開始強調，目前的通脹水準仍處於低位，通脹率遠低於2%的目標。美聯儲或仍可以在一段時間內通過重申通脹過低的問題，以凸顯其對未來一段時間內保持低利率的承諾。而且，美聯儲也曾經表示，列為參考的經濟數據對於利率調整來説，只是必要條件，而非充分條件。因此，即便此次美聯儲會議未對貨幣政策前瞻指引利率門檻中的失業率指標做出更改，也是可以理解的。

　　除了對貨幣政策前瞻指引需要重新考量外，下次貨幣政策會議或仍將按之前的步調繼續縮減Q E規模，將每月購債的規模再降100億美元，至550億美元。