短期波動不改人民幣匯率長期穩定

　　一 帆

　　最近人民幣匯率劇烈波動,引發市場不安情緒,而關於個人購匯業務將叫停的傳聞更加放大了這種恐慌情緒。想必A股市場近幾日的連續調整也有這一因素的作用。筆者以為,身處市場中,除了看到事實上的這種波動,感受其中的不安氣氛,還應該有穿透事物表像的甄別判斷能力。中國政府一直致力於人民幣匯率的基本穩定,也有能力保持匯率基本穩定,而且,人民幣不具備大幅貶值的基礎。

　　數據上看,中國外匯交易中心計算的2015年12月31日CFETS人民幣匯率指數為100.94,較2014年底升值0.94%。這表明人民幣匯率在一個長週期裏基本保持穩定。與此相呼應,彭博彙編的數據顯示,人民幣兌一籃子主要貿易夥伴貨幣的匯率依然維持在與去年10月份相同的水準。該計算方法是與中國央行下屬外匯交易中心CFETS人民幣匯率計算方法大體相似的貿易加權匯率,目前相對於去年8月份創下的紀錄高點跌幅不到4%。事實勝於雄辯,總體而言,人民幣匯率是基本穩定的。這也從側面反映出,中國政府有能力保持匯率基本穩定。

　　再者,中國外匯儲備仍較為充裕,一定程度上看,為保持人民幣匯率穩定提供了充足的彈藥。央行數據顯示,截至2015年12月末,我國外匯儲備餘額為3.33萬億美元,較11月末下降1079億美元,而較2014年末則下降了5126.56億美元。2015年成為三年來外匯儲備餘額最低的一年。儘管有不同的分析認為,外儲保持在3萬億美元或1.5萬億美元即可保持人民幣匯率穩定,而當前的外儲水準都在此匡算水準內,但回歸到本質上看,幣值穩定關鍵還在於購買力,在於經濟基本面。

　　從國內經濟基本面看,人民幣也並不具備大幅貶值的理由。雖然中國宏觀經濟數據處於低位和美聯儲加息及進一步加息預期,被看作是當前人民幣匯率下跌的理由,但是也不能忽略中國宏觀經濟中的亮點:2015年前11個月,國內規模以上工業增加值同比增長6.1%,工業企業利潤降幅收窄。在經濟結構繼續優化的同時,投資結構持續改善,2016年及今後一個時期,要在適度擴大總需求的同時,加強供給側結構性改革,加大力度去過剩産能,實施積極的財政政策,和靈活適度的穩健貨幣政策要靈活適度,準確定位結構性改革方向,著力補齊短板,發展實體經濟。伴隨各方面改革措施落地,政策效果的不斷積聚,今年將是集中顯效期,經濟運作的積極變化將次第顯現。

　　此外,有關專家指出,人民幣沒有理由持續貶值還因為中國仍有相當大的經常項目盈餘。鋻於國際大宗商品市場不景氣,中國作為世界第二大原油進口國,能源價格持續下跌將使中國經常項目盈餘進一步擴大,從而抵消美聯儲加息等因素造成的資本外流,對人民幣形成支撐。

　　而那種認為中國政府為刺激經濟而主動大幅壓低匯率的説法更缺乏依據。雖然外需不如預期,國內外貿行業也遭受影響,但進出口貿易額佔中國GDP的比重在下降,中國不會為了刺激外貿需求而大幅貶值人民幣,那樣得不償失。而且,人民幣已經納入SDR,今年10月份將正式進入,作為一種國際儲備貨幣,人民幣也不宜有過度波動。

　　不過,人民幣短期波動為市場投機行為提供了契機,也為股市波動提供了理由,其危害性已經引起關注和重視。昨日,在岸和離岸人民幣兌美元雙雙大漲。 證券日報