全球股市是否真企穩還需觀察

　　 美聯儲延遲加息預期升溫 全球避險情緒有所緩解 美股領頭帶動全球股市強勁反彈 業內分析稱

　　 編者按

　　 全球金融市場在經歷風雨的一週之後，本週三，由於美聯儲方面的官員表示下月加息迫切性降溫，市場終獲喘息機會，在美股帶動下，全球股市終於迎來了快速的反彈。與此同時，油價大幅飆升，相反，此前從避險操作中獲利的黃金、日元反而出現回調，市場風險意識有所恢復。在全球市場風險偏好恢復的大背景下，A股也在中國央行“放水”、國家隊救市、公安打擊涉嫌操縱市場犯罪等措施下強勁反彈。

　　 投資者的風險偏好能否持續恢復？全球金融市場的這波反彈能夠走多遠呢？有分析認為，全球主要經濟體依然疲軟，一兩項數據好轉並不能代表整個經濟好轉。因此，全球資本市場面臨的經濟下滑風險並沒有消除。“現在部分股指大幅上漲，還只能説是一次超跌反彈，是否真正企穩還需要觀察。”

　　 此外，還有分析人士認為，市場看似恢復平靜，但難以判斷平靜期能否持續，如説大市的動蕩期已成過去，亦肯定言之尚早。同時，一向被市場視為反映投資者恐慌情緒的芝加哥VIX驚慌指數亦顯示出市況仍有許多不明朗因素。

　　 全球主要股指大漲的觸發點：

　　 紐約儲行總裁杜德利(WilliamDudley)發表儲局下月加息迫切性降溫的評論。

　　 前期大幅波動的全球股市有企穩跡象，除我國香港恒生指數外，亞太股市週五幾乎全線上揚。歐洲三大股指雖然早盤下跌，但跌幅較之前已明顯收窄。

　　 美聯儲加息預期降低以及中國A股企穩，緩解投資者心情。不過，恒生指數在A股收盤後突然跳水下跌1.04%，可能意味著資金對後市仍有較大分歧，全球股市能否真正企穩回升，還需要進一步觀察。

　　 有分析人士表示，相比上周以及本週上半周而言，全球股市已經有止跌跡象。“我們覺得之前的市場下跌有幾個原因，一是大家擔心美聯儲加息，二是主要經濟體經濟需求疲弱，大宗商品、原油價格等都出現大幅回調。另外，地緣政治危機也給全球市場帶來一定的衝擊。不過，從最新情況看，美元加息應該不會很快，估計最快在今年12月份或者明年。這對緩解新興市場流動性和匯率波動有很大的幫助。”深圳一位基金首席策略分析師對廣州日報記者表示。不過，他認為，從基本面來看，全球主要經濟體依然疲弱，一兩項數據好轉並不能代表整個經濟好轉。因此，全球資本市場面臨的經濟下滑風險並沒有消除。“現在部分股指大幅上漲，還只能説是一次超跌反彈，是否真正企穩還需要觀察。”

　　 而國際評級機構穆迪近期下修20國集團GDP預測，預估韓國2015年及2016年GDP成長率約為2.5%，日本2015年及2016年GDP成長率分別約為0.5%及1%。

　　 養老金可用於投資額約2萬億元

　　 8月23日，國務院正式頒布了《基本養老保險基金投資管理辦法》，標誌著養老金投資管理改革的正式啟動。而到底有多少養老金可以用於投資，28日，人社部副部長遊鈞表示，根據目前情況，約有2萬億元養老金可用於投資。財政部副部長余蔚平透露，養老金正式投資運營應該是不會太遙遠的事情。有分析人士就表示，最終投資規模可能會低於預期。

　　 最終進入A股的規模或低於預期

　　 在很多投資者看來，養老金入市猶如美國401K計劃，可能對A股形成較大的支撐。不過，部分人士表示，從目前來看，由於養老金的使命不是來救市，加上有保值增值的要求，若A股繼續非理性波動，未來真正能投入股市的規模可能低於預期。

　　 由於近期A股市場波動較大，市場期待養老金等國家隊能入場，緩解市場情緒。但人社部副部長遊鈞就表示，養老保險基金的主要目的是在保證資金安全的情況下實現保值增值，而不是托市和救市的。

　　 根據此前公佈的《基本養老保險基金投資管理辦法》，養老基金限于境內投資，其中投資股票、股票型基金、混合型基金、股票型養老金産品的比例，合計不得高於養老基金資産凈值的30%。遊鈞稱，股票成熟的投資産品，投資辦法規定了30%的上限，但養老保險基金的主要目的是在保證資金安全的情況下實現保值增值。因此，入市的時機選擇將由市場決定。

　　 申萬宏源分析師王勝表示，股權配置的比例很難達到30%上限。截至2015年6月底，保險公司股票和基金佔資金運用餘額的比例14.84%，在5 月份高點的時候也僅有16.07%。而企業年金實際投資股票的比例也僅為10%左右。因此，如果按15%測算，養老金入市資金規模在3000億元左右。

　　 中國央行連續“放水”

　　 8月25日，央行宣佈雙降，降息0.25個百分點，降準0.5個百分點。這是中國央行自去年11月以來第五次降息，今年以來第三次全面降準。

　　 同日,央行在公開市場上進行了1500億元的7天期逆回購操作，單日規模創2014年1月以來新高。當天凈投放300億元。（李婧暄）

　　 8月26日，央行以利率招標方式開展了短期流動性調節工具(SLO)操作，規模為1400億元，期限為6天，加權平均中標利率2.3%。（李婧暄）

　　 8月27日，央行在公開市場進行1500億元7天期逆回購操作，考慮到還有1200億元逆回購到期，當天凈投放300億元。這次的逆回購中標利率為2.35%，較前次2.50%的水準有所下降。（李婧暄）

　　 8月28日，央行發佈公告稱開展了600億元7天期人民幣短期流動性調節工具（SLO）操作，中標利率為2.35%。（李婧暄）

　　 後市預判

　　 大市調整期已過言之尚早後市變數多

　　 摩根大通環球多重資産策略師朔瓦爾茨（Patrik Schowitz）表示，市場肯定看似恢復平靜，但難以判斷平靜期能否持續，如説大市的動蕩期已成過去，亦肯定言之尚早。

　　 美股連續兩日急升後，暫時脫離調整區，但分析員多不相信大市已完成調整，可觸底回升，因為美國聯儲局何時加息和美企盈利前景仍未明朗。

　　 標指週三勁升4%而暫別調整後，道指和納指週四早市亦暫時逃離技術調整區(從高位下調超過10%)，令投資者暫鬆口氣；但標指尚未重返2000點心理關口，投資者的心理還未穩妥。

　　 S&P Capital IQ的技術分析亦指出，標指上周跌穿了近6個月來的橫行波幅2034點至2135點後，仍算弱勢，除非能夠重返此區，否則未算扭轉跌勢。

　　 另一要留意的技術指標是芝加哥VIX驚慌指數，此指數一向被市場視為反映投資者恐慌情緒。嘉信理財指出，在週一的大跌市時，VIX指數飆升逾50水準，即使在週三大反彈後，指數仍高於30水準，顯示市況仍有許多不明朗因素。　　（金霽）

　　 A股：從政策底到估值底 市場底還需時間恢復

　　 被認為政策底的3500點跌破了，目前股市又開始進入到估值底，股市的重要支柱銀行股，發現PB又都回到了1倍左右，部分銀行股、藍籌股的股息率又回到了5%甚至6%,已經超過了他們發行的債券利率了，但它們是否能築就市場底呢？依然不能確定。

　　 短期大盤仍會反彈，一輪反彈後個股走勢會分化，被套的投資者最佳方法是將持股的成本降低，儘量減少損失，在下周大盤反彈疲軟後減少部分倉位，在低位再回補。方法有很多，不一定按一種模式做，而逐步降低倉位應是主要方向，等待下一輪較大的機會到來。（黃達兼）

　　 全球市場：

　　 美聯儲今年是否加息困擾大市

　　 幸好，VIX指數昨已回落至30以下，一是中國因素緩和，二是美國經濟數據較佳，略紆緩了投資者對中美經濟的憂慮，但美聯儲是否在今年內加息，依然是困擾大市的因素。

　　 鋻於這些不明朗因素還未消除，分析員大多不敢斷言美股已觸底回升。巴克萊亦指出，由於美國經濟數據靠穩，美聯儲加息似乎有早無遲，所以料會令美股繼續反覆。

　　 因此，美股雖有回穩跡象，但亦有可能會再次探底。

　　 不過，花旗首席美國股票策略師列夫科維奇(Tobias Levkovich)的看法較樂觀，在週三及週四大反彈前，已力言美股之前的大跌市，令美股的估值“極其吸引”，可趁機入市。

　　 有機構唱多A股 PE返合理範圍

　　 滬指在7個交易日暴跌近27%後，一些媒體和投行開始唱好A股。有一家媒體的文章稱，A股調整過度。而國際投行高盛更稱，A股是時候抄底。

　　 美國一位研究員的文章稱，中國經濟並未呈現硬著陸的跡象，但中國股市卻出現了過度調整。該研究員表示，中國的股市和實體經濟一直以來都沒有太緊密的聯繫。當前，也沒有證據表明中國經濟增長遠低於7%，工資年增長率仍保持在10%左右，非農就業數據表現也不俗，此外中國的實際可支配收入和居民消費支出增長也強勁。

　　 此外還有文章也指出，此刻並非中國的“雷曼時刻”。評論認為，中國當前的經濟情況是短暫的，且中國將能夠克服困難度過當前的調整。

　　 高盛也認為，A股拋售已經過度，現在股票已變得很便宜，“是時候抄底了”。

　　 高盛的分析師稱，到今年底，中國股市與當前水準可能會上漲36%，原因是中國推出了新的經濟刺激措施。

　　 券商：PE返合理範圍

　　 而海通證券分析師姜超的報告稱：“從今天起，（對A股市場）不再那麼悲觀！”他解釋，這是因為市場已經不算貴，到了和無風險利率相匹配的合理範圍。在5000點的時候市場平均PE（市盈率）是30多倍，但現在到了3000點以下，市場平均PE回到了18倍，從無風險利率比較的角度來看，其實已經到了合理範圍。

　　 道瓊斯工業平均指數跌0.32%

　　 納斯達克綜合指數漲0.03%

　　 德國法蘭克福DAX跌0.63%

　　 截至2015年8月28日23:40

　　 （記者張忠安）