港股通回暖滬股通凈賣出 資金嗅到H股機會

　　官兵/製圖

　　A股市場本週進入調整期，而香港市場的表現遠遠跑贏全球其他主要市場，進入2015年的恒生指數上漲近千點，上周成交量放大，日均超過1000億港元。在週邊市場動蕩的情況下，同期對比來看，H股的市盈率（PE）不到9倍，在全球主要金融市場處於超低位水準，市場看多H股聲音增加，有資金短期流入香港市場。

　　資金短期流入香港市場

　　資金流向監測機構EPFR（新興市場基金研究公司）數據顯示，在截至1月7日的一週中，約2億美元的資金流入香港股市，在連續三周資金凈流出後轉為資金凈流入，同時，上周海外追蹤A股的ETF有5億美元資金流出。

　　摩根資産管理環球市場策略師譚慧敏表示，上周市場有資金凈流入H股，主要流向IT以及健康醫療板塊，這些板塊也取得了一定的升幅，短期而言流入港股的資金主要看中H股比較便宜，相對A股12至13倍的市盈率，H股的市盈率不到9倍，外國資金買入H股比較方便，基於對於內地的寬鬆預期，調高對中國市場的資金配置，有機構不具備買A股的資格，則會直接加大H股的資金投入規模。

　　匯豐發佈報告稱，中國A股短期可能保持上升動力，但估值不再便宜，反而香港H股有進一步上升空間。按2015年盈利預測，上海A股較H股溢價80%，H股有更大上升潛力，預期國企指數年底可升至13500點。

　　“因為H股的相對估值特別低，目前的PE不到9倍，國際市場上來看和俄羅斯股市處於同一估值水準，是最便宜的市場。”交銀國際首席策略師洪灝指出，“看多H股的原因主要是對比而言，A股去年因為低估值而出現一波大幅上漲行情，H股未來的表現令人期待，但週邊市場資金尚未大規模進入香港市場，僅有小幅資金嗅到機會。”

　　他表示，如果國際資金看好中國市場2015年的表現，港股目前是更好的一個買入機會，雖然週邊市場動蕩，香港股市走勢良好，高分紅、低市盈率的大盤藍籌股均是投資者偏好選擇的股票。而中資股僅僅從估值修復的角度來看，至少有15%的上漲空間。

　　港股通使用額度

　　小幅提升

　　面對H股漲幅落後，外資大行例如巴克萊、瑞信、摩根資管、花旗等都積極唱好，而內地投資者通過港股通買入港股的熱情也有增無減，額度使用情況較去年有所增加，在低位吸納港股動作明顯。從1月5日至14日，港股通累計使用額度72.15億元人民幣，高於去年12月的水準，每日使用額度佔比從11月、12月的大部分交易日2%~3%左右水準提升到6%至8%。

　　南方首席基金經理楊德龍認為港股通回暖的原因主要有兩個，一是A股目前比H貴，資金流向H股；二是投資者對港股有了一定的了解，港股通回暖在預期之內。“港股通一定是一個慢熱過程。”

　　而繼去年12月30日之後，本週一滬股通出現11.33億元的凈賣出後，13日滬股通再度出現1.16億元的凈賣出額，由此當日的餘額為131.16億元，額度佔比為100.89%。

　　對於滬股通出現凈賣出的現象，楊德龍表示海外資金正在獲利了結，減持一部分A股。可能是因為A股上漲過快，海外資金有些“恐高”。但他認為從總體來看，A股還是有投資價值。過去一個季度A股漲幅過大，現在需要休整，盤中會出現震蕩，但是全年還是向上的趨勢，慢牛的行情可能會展開。

　　他強調，滬港通開通後，A股出現大幅上漲，而H股相對漲幅較小。所以目前看，A股比H股貴。在國內市場，除了股市，樓市、金市和實業都沒有太好的投資機會。因此A股強勢有資金推動，並且有可能持續。“不能説比H股貴，所以預測A股表現會比H股差。”所以楊德龍不建議目前拋棄A股轉買H股。在他看來，香港股市目前並沒有大量場外資金入場。

　　洪灝認為港股通額度的使用增加，反映出內地投資者也在低估值的港股市場進行提前佈局。

　　AH股價差擴大

　　香港市場目前A/H股折價現象減少，87家AH公司中，目前僅有包括萬科、復星醫藥、青島啤酒在內的6隻股票A股較H股有折價，且折價幅度都在10%以內，剩餘81家公司股價A股較H股溢價，佔比達93%。包括民生銀行、建設銀行等在內的大部分銀行類股A股較H股溢價在20%至30%之間，中國中冶、大連港在內的19隻股票溢價率超過1倍。

　　從A股相較H股溢價程度的恒生AH股溢價指數的歷史走勢，可以看到除了2007年大牛市的瘋狂之外，大多數時候A股相較H股的溢價不會超過35%到40%的區間，而這輪的最高水準已經達到33%。恒生AH股溢價指數一路飆升，在1月7日也達到近期高點133.44點，截至昨日仍維持在126.71點的高位。

　　宏利大中華區股票部執行總監方君明表示，傳統的放寬貨幣政策手段，如減息及降準均會為內地市場帶來政策效果，今年內地的實際利率回落至約3%，降息的趨勢明顯，在此背景下，AH股的差價將會持續擴大，因A股的市值佔經濟總量仍低於過往的高峰期，加上散戶的參與度低，相信AH股差價擴大有利H股的升幅，在H股的帶動下，預計今年恒指回報可超過10%。

　　洪灝認為，對於同時能夠投資A股和H股的投資者而言，在香港市場買入比A股便宜20%~30%的金融股，是最佳選擇，但是由於投資主體的不一致，A、H股價差不會完全消失。(李明珠 朱筱珊)