觀察：“滬港通”聯通兩地資本市場

　　人在內地，去香港股票市場賺個盆滿缽滿；身處香港，到內地股票市場披沙揀金——港交所目前全面啟動“滬港通”項目的市場溝通與前期準備，緊鑼密鼓地公佈了實施綱要與各類指引、資料手冊，兩地市場互聯互通的腳步聲，越來越近了。

　　“滬港通”是內地與香港證券市場間建立的交易結算的互聯互通機制。“滬港通”的設計有哪些特點？

　　港交所行政總裁李小加解讀，“滬港通”機制下，香港投資者可以通過香港的證券商，直接買賣特定範圍的A股(即上證180、上證380的成分股以及同時于聯交所及上交所上市的A+H股)，內地投資者可以通過內地券商，經上交所直接在內地購買試點範圍內的港股(即恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數的成分股，以及同時于聯交所及上交所上市的A+H股)。

　　李小加認為，“滬港通”是內地循序漸進開放資本市場的一大創新，旨在以最小的制度成本，換取最大的市場成效。即兩地市場盡可能沿用自身的法律、法規、交易習慣，同時盡可能降低對投資者的限制，讓市場力量發揮決定性作用，實現中國資本市場的雙向開放。

　　正如在不同地區駕車都要遵守當地交通規則一樣，“滬港通”交易須分別遵守兩地市場規則。

　　李小加介紹，這體現在上市公司、證券商、交易與結算三個層面。第一，雙方投資者投資對方市場標的股票時，受對方上市公司證券監管者保護，標的公司的披露與投資者保護責任受標的公司上市地監管者約束。第二，證券商仍然遵循發牌地的有關規則、法律。第三，交易與結算以標的公司所在市場的交易、結算規則與習慣為本。與此同時，出發地投資者還須遵循出發地市場的某些特殊交易與結算規則。

　　“滬港通”的設計，遵循謹慎的原則，充分考慮了各方因素和風險。比如，“滬港通”推出初期，分別設每日額度和總額度：南向“港股通”的每日額度為105億元人民幣、總額度為2500億元人民幣；北向“滬股通”每日額度為130億元人民幣、總額度為3000億元人民幣。

　　李小加強調，所有額度均是買賣對減後的凈額度。也就是説，“滬港通”一旦進入買賣常態後，所能支援的交易量實際上會遠遠大於額度。他解釋，“滬港通”是一個長期的、結構性的計劃，試點初期設置額度管控，是為了平穩有序、風險可控地推出。在額度控制上，實行“實時監控”和“先來先用”原則，交易所不負責分配額度，完全按市場化原則運作，杜絕尋租空間。

　　“滬港通”下的股票結算與資金交收，通過本地結算所先在本地對減，然後再以凈額與對方結算所作最終結算。兩地結算所互為結算參與者，分別代表兩地參與者實行凈結算。李小加説，這種凈額交收方式，可以避免資金大進大出，控制資金跨境流動風險，降低對銀行資金池造成的波動。

　　李小加介紹，流入“滬港通”系統內的資金，只能用來買賣規定範圍內的A股或港股。一經賣出，套現資金只能在本地結算系統“原路返回”，不會以其他資産形式留在對方市場。這樣做，能夠有效防範洗錢活動，控制熱錢無序流動風險。而且，在“滬港通”下，所有的交易行為都在交易所、結算公司的系統內進行，誰在買賣、買賣什麼、以什麼價位建倉、出倉等都是一目了然，均有清晰記錄，市場可被有效監控。(記者 尹世昌)