全面註冊制更考驗投資者能力

　　全面註冊制改革是資本市場基礎制度的改變，其將引發整個資本市場生態的重構，既體現在直接融資特別是股權融資方面，也將助力市場估值體系重構，回歸價值投資。投資者將面對一個優勝劣汰更為激烈的市場，這是一個上市公司股價表現與基本面緊密關聯的市場。

　　全面註冊制，是我國證券市場30餘年來股票發行制度改革的重要里程碑，也是“關鍵一躍”。2月17日，證監會發佈全面實行股票發行註冊制相關制度規則，自公佈之日起實施。2月20日，證監會的主機板在審項目正式開始平移。根據相關政策，原在核準制下的在審項目從證監會移交給交易所。當日晚間，滬深交易所官網更新首批受理情況，截至22:00，兩地交易所共受理16家主機板在審IPO項目的平移申報。

　　根據證監會對在審主機板項目的新老劃斷安排，全面實行註冊制主要規則發佈之日起10個工作日內，交易所僅受理中國證監會主機板在審企業的首次公開發行股票、再融資、並購重組申請。如果主機板在審企業未在10個工作日期限內申報給交易所的，將被視為新申報企業。交易所對在審IPO企業的受理順序，不作為審核順序，交易所將按該企業在證監會的審核階段和受理順序接續審核。

　　全面註冊制大幅優化了發行上市條件。新證券法將發行條件中“財務狀況良好”和“具有持續盈利能力”的要求調整為具有“持續經營能力”，註冊制僅保留了企業公開發行股票必要的資格條件、合規條件，將核準制下的實質性門檻盡可能轉化為資訊披露要求，監管部門不再對投資價值作判斷，這是註冊制與審批制、核準制的一個重大區別。

　　因此，此次改革在交易所審核、證監會註冊的架構上，進一步壓實了交易所發行上市審核主體責任。在交易所審核環節，交易所承擔全面審核判斷企業是否符合發行條件、上市條件和資訊披露要求的責任。證監會對在審項目涉及重大敏感事項、重大無先例情況、重大輿情、重大違法線索等4個方面進行監督指導，並對發行人是否符合國家産業政策和板塊定位進行把關。這將全面提高審核註冊的效率和可預期性。

　　有鋻於此，全面註冊制改革是資本市場基礎制度的改變，其將引發整個資本市場生態的重構。發行制度改革僅僅是一個起點，資本市場全鏈條都會根據註冊制的要求進行市場化的改革調整。全面註冊制改革對我國資本市場的改變，是全方位而深刻的。

　　全面註冊制改革最直接的影響，體現在直接融資特別是股權融資方面。這一改革夯實了直接融資體系的制度基石，將提升投融資效率，提升資本市場有效性，更好地滿足不同類型、不同階段企業的差異化發展，以及他們在不同生命週期的融資需求。隨著全面註冊制的落地，我國股票直接融資有望實現份額快速提升，更多資源將向符合國家戰略的産業、科技産業、新興産業等集中。

　　全面註冊制改革還將助力市場估值體系重構，回歸價值投資。全面註冊制和退市常態化是“一體兩面”，將促進A股的“新陳代謝”，優化市場資源配置效率。未來，投資者面對的是一個優勝劣汰更為嚴酷的市場，也是一個上市公司股價表現與基本面緊密關聯的市場。上市公司數量增多、個股分化加劇，這對投資者的定價能力、風險管理能力以及判斷能力都提出了更高要求。讓我們一起見證中國資本市場蝶變、騰飛的未來。