北交所改革成效凸顯 市場生態持續改善

　　北交所自2021年11月15日開市已滿3個月。開市以來，隨著威博液壓公開發行股票獲證監會同意註冊、北交所轉板至科創板的公司觀典防務成功過會等“首個”落地，北交所“專精特新”的特點得到了體現，市場的參與熱情也日漸高漲。

　　北交所和新三板市場迸發出了新的活力，若把時間拉長看，總結過往一年的成果，改革是北交所和新三板市場的主線，市場服務中小企業和實體經濟高品質發展的能力顯著增強。

　　開啟市場服務

　　實體經濟新篇章

　　設立北交所是全面深化新三板改革的鞏固和延續，也是新三板在8年多改革探索基礎上一次質的飛躍。市場以北交所為引領、以新三板為支撐，站上了服務創新型中小企業高品質發展的新起點。

　　北交所于11月15日成功開市交易。試點註冊制同步落地，堅持以資訊披露為中心，四套並行的上市標準相容並蓄，審核流程公開透明，自律審核與註冊程式高效銜接，拓寬了資本市場改革惠及面。自然人投資者準入標準由精選層的100萬元調降至50萬元，存量公募基金、社保基金、保險資金等機構投資者入市的制度性障礙迎刃而解。技術系統、制度規則順利實施，經受住了市場初步檢驗。

　　創新層、基礎層不僅為北交所培育輸送優質上市資源，更承擔著幫助創新型中小企業儘早熟悉資本市場文化，滿足企業早期融資交易需求的重要職責。2021年新三板出臺可轉債制度，允許設置市場化的發行條款，發揮股債結合類産品拓寬中小企業融資渠道的積極作用；優化投資者準入機制，創新層自然人投資者門檻由150萬元調降至100萬元，擴大了投資者規模；豐富特定事項協議轉讓適用情形，提升了交易制度靈活性。

　　北交所和新三板的統計數據顯示，截至2021年底，北交所上市公司82家，戰略新興産業、先進製造業、現代服務業等佔比87%，經營業績突出、創新能力較強；新三板掛牌公司6932家，符合北交所上市財務條件的掛牌公司超過千家。全市場累計783家公司獲評專精特新“小巨人”，59家成長為“單項冠軍”，2017年以來65家公司獲得國家科學技術獎，市場服務創新型中小企業的聚集效應初步形成，服務創新驅動發展、經濟轉型升級等國家戰略的功能更加凸顯。

　　以註冊制為統領，北交所制度規則涵蓋發行上市、融資並購、公司監管、證券交易、會員管理及投資者適當性管理等六大條線，緊密契合創新型中小企業特點需求。融資産品多元豐富，在普通股、優先股、可轉債等權益工具基礎上，引入授權發行、儲架發行和自辦發行，降低融資成本。交易機制便捷高效，不改變投資者交易習慣，在連續競價基礎上，新股上市首日不設漲跌幅，自次日起漲跌幅設置為30%，更好促進企業價值發現。公司監管寬嚴適度，在接軌上市公司要求基礎上，對董事會專門委員會、強制分紅、股權激勵等設置彈性要求，為創新型中小企業營造好用、管用、適用的制度環境。

　　一位投行人士表示，北交所與新三板共同構成服務創新型中小企業主陣地載體，一方面堅持層次遞進，北交所上市公司均來源於新三板創新層，形成金字塔形的市場結構；另一方面堅持互聯互通，與滬深交易所和區域股權市場建立轉板對接機制，發揮在多層次資本市場的聯接作用。上下貫通、內外連通的市場特色，使得企業向上發展意願增強，市場吸引力提升。

　　新三板統計顯示，改革宣佈以來，掛牌申報數量同比增長46%；新增上市輔導的掛牌公司中，近九成計劃申報北交所。2021年市場分層過程中，96%符合條件的基礎層公司申請進入創新層，為分層制度實施以來最高水準。全年有3家公司提交科創板和創業板轉板申請，3家公司通過區域市場綠色通道快速完成新三板掛牌。

　　改革成效正不斷顯現

　　在北交所“龍頭”撬動作用下，市場運作穩中向好，市場功能進一步恢復，市場韌性進一步增強，市場信心進一步提振，市場生態發生根本性變化，改革成效正在不斷顯現。

　　北交所、新三板統計數據顯示，2021年全市場發行598次，合計融資281億元。其中，41家公司公開發行融資75億元，已有2家北交所上市公司啟動再融資，持續滿足企業大額高效融資需求；532家公司完成定向發行557次，融資206億元，其中自辦發行122次，融資10億元，全年擬定向發行募集金額同比增長55%，小額、快速、按需融資功能進一步發揮。宣佈設立北交所以來，公開發行效率顯著提升，股票認購倍數翻倍；定向發行結構優化，外部投資者認購金額佔比提高16個百分點。

　　同時，交易大幅改善，財富效應顯現。2021年市場交易額2815億元，同比增長1.17倍。北交所引領示範作用顯著，開市以來日均成交額較改革前精選層增長3倍，日均換手率1.8%，整體年化換手率為434%，符合中小市值股票流動性特徵；股票全年平均漲幅達99%，平均市盈率47倍；市場深度增加，交易成本降低，價格韌性增強，交易品質明顯優化。創新層和基礎層獲得有效帶動，全年成交同比增長20%，10隻指數全部上漲，估值定價能力得到改善。

　　截至2021年末，北交所投資者超476萬，同比增長1.9倍；百餘只公募基金入市交易，8隻新設主題基金全部超募，社保基金、QFII均已進場，機構投資者加速佈局，奠定了市場長期投資、價值投資邏輯基礎。證券公司加大業務投入和企業儲備力度。商業銀行積極參與，促進形成直接融資與間接融資共同服務創新型中小企業新局面。工信部、科技部協同支援，發揮有為政府和有效市場的藕合效應。全國已有19省相關地市加大對企業到上市掛牌獎補力度，各地政府從培訓培育等多維度為創新型中小企業登陸北交所和新三板創造條件、全方位服務。

　證券時報記者 程丹