人民幣匯率雙向波動成常態 均衡運作漸入佳境

　　在外匯市場中，何為雙向波動？今年上半年，人民幣匯率的跌宕走勢便是生動詮釋——其間，隨外部環境變化，人民幣幾經漲落，強勢、弱勢、盤整交替出現，雙向波動特徵逐步強化。

　　數據統計顯示，上半年，人民幣最高觸及6.3565，最低下探6.5799，最大波幅超過2200個基點。在逐漸分化的市場預期中，人民幣匯率趨向均衡合理、匯率市場化程度進一步提高，外匯市場也步入多重均衡狀態。

　　下半年人民幣匯率怎麼走？市場預期瞬息萬變，強烈的不確定性依然主導外匯市場。正如監管近來頻頻喊話，“匯率測不準是必然，雙向浮動是常態”。不確定性當中，“風險中性”理念是市場主體需要深入研習的必修課。

　　雙向波動態勢愈發明顯

　　今年以來，外匯市場均衡運作，人民幣匯率有升有貶、雙向波動特徵愈發明顯。

　　1月至2月，人民幣匯率整體在6.42至6.50區間內維持窄幅震蕩；3月，在美元和美債收益率攜手走強的背景下，人民幣承壓下挫，月內下跌近千點，一度逼近6.58關口；4月至5月，受美債收益率下行、外資回流中國等因素影響，人民幣扭轉頹勢、強勢衝高，重回6.30時代；步入6月，美元觸底反彈，市場預期回歸理性，此前急升的人民幣漲勢得以遏制，在下跌近900點後陷入盤整。

　　“變化”的走勢，暗含“不變”的內核——截至6月30日16時30分收盤，人民幣匯率上半年合計上漲1.06%，與年初水準基本相當。

　　“上半年，人民幣對美元匯率在動與不動之間，逐漸趨於穩定，市場雙向波動明顯。”浙商銀行金融市場部章小波稱，今年以來，人民幣匯率隔夜波動並不小，多次出現一天波動超過300點的情況。而且，上半年6個月中，有5個月的波動幅度超過1%。

　　招商銀行金融市場部外匯首席分析師李劉陽認為，美元在加息預期尚未回落的環境下終止上漲行情，轉而進入整理階段，同時人民幣匯率回落至6.45關口下方並一度接近6.50，雙向波動的態勢一目了然。在美元沒有連續走高的背景下，人民幣匯率進入了相對均衡的狀態。

　　人民幣越來越具有成熟貨幣特徵

　　人民幣走勢之所以百轉千回，而非呈單邊強勢或弱勢，是因為左右匯率走勢的因素紛繁複雜，各方力量相互牽扯，具有較強不確定性。

　　單從眼下形勢看，全球疫情發展、各國經濟復蘇步伐、全球貨幣政策變化等外部因素，我國經濟基本面、貨幣政策動向等內部因素，皆會導致人民幣匯率處於波動當中。

　　多位專家表示，當前外匯市場已步入多重均衡狀態——基本面因素趨於穩定，對於匯率中長期趨勢具有指示作用。而主導短期人民幣走勢的重要變數為市場預期和國際金融市場變化等外部因素。

　　國際信用評級機構惠譽6月28日發佈報告稱，中國主權信用評級為A+，評級展望為穩定。惠譽稱，在關鍵的評級驅動因素中，中國經濟在恢復道路上已進入“成熟階段”。預計在2021年和2022年，中國國內生産總值(GDP)增長率分別為8.4%和5.5%，將繼續躋身全球表現最好的經濟體之列。

　　“市場預期對短期匯率的影響加大，外匯市場步入多重均衡狀態。”中銀證券全球首席經濟學家管濤認為，隨著人民幣匯率水準趨向均衡合理，匯率市場化程度提高，匯率預期逐漸分化，非基本面因素對短期匯率的解釋力度增強，人民幣已經越來越具有成熟貨幣特徵。

　　“人民幣匯率的波動有彈性放大的可能。”中信期貨研究部張菁認為，在雙向波動空間打開和跟隨市場波動的導向下，美元指數的波動方向將深入影響人民幣匯率表現。而且，結購匯的季節性因素會在其中提供共振影響。預計人民幣匯率在三季度有貶值動能，波動區間在6.45至6.8之間。

　　市場主體的必修課：風險中性

　　人民幣匯率的波動走勢，關乎資産配置，關乎市場主體的切身利益。

　　隨著人民幣匯率彈性逐步加強，市場主體抵禦匯率波動風險的能力愈發重要。“今年以來，進出口企業明顯感受到人民幣匯率是雙向波動的。”南華期貨研究所馬燕表示，人民幣匯率易受到消息面與預期面的影響，對於企業的經營帶來了很大的挑戰。

　　管濤表示，市場預期瞬息萬變。在不同情形下，市場對於給定的基本面因素會有不同的解讀，導致市場匯率難以預測。有鋻於此，企業與其去猜測乃至押注人民幣匯率升貶值的走勢，還不如立足本業，樹立“風險中性”意識，控制好貨幣錯配和匯率敞口，做好自己擅長的事情。

　　自去年以來，“風險中性”理念屢屢被強調。人民銀行貨幣政策委員會2021年第二季度例會上再度明確，深化匯率市場化改革，增強人民幣匯率彈性，引導企業和金融機構堅持“風險中性”理念，加強預期管理，促進內外平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。