減持新規效果顯現 九鼎投資意外“躺槍”

　　繼前一天跌停後，九鼎投資(600053.SH)10月31日早盤再度下挫，盤中跌逾5%，最終收報于27.65元，跌幅4.72%。

　　作為A股少有的以私募股權管理為主營業務的上市公司，究竟是什麼原因引發股價如此異動？記者經過研究，發現這很可能是一場巨大的誤會——九鼎投資被無辜“躺槍”了。

　　利潤下降51% 其實卻賺了50億

　　表面來看，九鼎投資今年前三季度公司實現營業收入約為4.57億元，同比下降55.18%；凈利潤約為1.35億元，同比下降50.72%。業績如此“慘澹”，股價暴跌似乎也不難理解。不過，仔細研究，我們就會發現，該公司的實際業績並沒有在財務數據中得到反映。

　　10月28日，伴隨著三季報，九鼎投資還公佈了一份《2017年第三季度私募股權投資管理業務經營情況簡報》。為何此時公佈這份簡報，我們不好揣測。不過，只要研究下其中的數據，就不難發現，作為一家投資公司，最重要的幾個指標，九鼎投資都十分突出，甚至可以説傑出。

　　這份簡報顯示，2017年前三季度，九鼎投資在管基金參股項目共有10家獲得中國證監會IPO核準批復，分別是江山歐派(603208)、博士眼鏡(300622)、絕味食品(603517)、誠意藥業(603811)、惠達衛浴(603385)、科林電氣(603050)、金能科技(603113)、川恒股份(002895)、辰欣藥業(603367)、九典制藥(300705)，持股比例分別為17.50%、17.00%、9.00%、17.84%、11.50%、14.80%、6.69%、13.62%、4.14%、10.00%。

　　根據這些數據，記者以10月31日收盤時的股價做了簡單測算，九鼎投資在管基金的持有這部分企業的市值達64.72億元。更為難得的是，九鼎在這次的簡報中，還公佈了投資這些企業的本金，一共是11.17億元，也就是説僅僅今年前三季度上市的10家企業，九鼎投資管理的基金就賺了53.55億元。

　　當然，這50多億隻是其管理的基金的浮盈，不能算九鼎的收入，不過九鼎作為基金管理人，即使按照私募基金行業慣例只收取20%管理報酬，也能分到10億多元，如果以上基金中存在九鼎投資擔任管理人的同時，還有自有資金出資的情況，收入更會超過10億，而這還僅僅是今年前三季度的業績情況。

　　利潤兌現滯後 減持新規效果顯現

　　既然浮盈如此豐厚，九鼎投資為什麼不及時套現，反而眼看自己的利潤下滑呢？

　　對於這個問題，九鼎在三季報中也含蓄地做了説明。九鼎投資表示，業績下滑主要受到 “減持新規”影響，公司部分在管已上市項目減持退出週期拉長，短期內的減持收回金額減少。也就是説，九鼎投資是賺了不少錢，但還沒有將賬面回報兌現成現實利潤。

　　今年5月26日，證監會發佈《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，鼓勵和倡導投資者形成長期投資、價值投資的理念，對上市公司持股5%以上大股東及董監高的減持行為，做出進一步約束。從上面提及的九鼎投資2017年在管基金上市企業持股比例看，基本都超過了5%，其減持週期肯定要變長了。

　　根據九鼎投資的簡報，截止2017年9月30日，在管已上市和新三板掛牌且尚未完全退出的項目共94個，其中在A股、港股上市的項目共25個，除了今年上市的10個項目，還有以下15家：

　　記者根據公開資訊梳理了九鼎投資在以上這些公司的持股比例，除了兩家港股公司股價不好比較，以及貝肯能源，因九鼎不在前十大股東名錄，難以確定佔股比例之外，九鼎在剩餘12家公司的持股市值達68.7億元。由於九鼎並沒有公佈這批項目的投資本金，我們不好計算其具體的盈利，不過綜合九鼎過往業績分析，賺個50、60億也是大概率事件。也就是説，九鼎目前在管基金投資的A股上市企業，浮贏就在100億元以上。

　　既然減持週期拉長，九鼎如何管理這些已上市企業的持有頭寸，就變得很重要了。這些利潤終歸總要體現，只是受減持新政影響，當期未實現而已。從公開資訊中，我們可以看到的是，九鼎投資推出了“見龍計劃”，提出中國股權投資進入新階段，要引虛入實，促進中國實體經濟發展。要幫助更多的優秀的企業提升價值，從上市後的市值10億美元級別的見龍企業，成長為飛龍級別的企業，實現更好的回報。

　　關於見龍計劃，究竟是九鼎主動的戰略選擇，還是受監管政策影響的被動安排，記者無從判斷。不過面對中國經濟升級換擋新機會，以及實體經濟巨大提升空間，相信九鼎不會無動於衷。

　　幾十家企業的百億浮贏，九鼎未來計劃，值得大家長期關注。